升還是不升 2007年加息懸念再起

　　郭茹

　　隨著中國經濟進入新的一年，關于加息的討論又再次刮來。去年面對信貸和投資的反彈，央行采取了兩次加息的舉措。這也使得經濟學家紛紛預測，今年央行繼續加息的可能性將大大增加。

　　“從經濟學家的直覺來看，中國的利率必須上升，中國的利率水平必須正常化。”瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬20日在上海參加“2007年基本金屬市場展望”時說。

　　中國目前的實際利率水平處于歷史低位。在經過去年8月份央行同時調高存貸款利率之后，中國1年期銀行存款利率達到了2.52%，如果扣除20%的利息稅和年均約1.3%的通脹水平后，實際利率水平僅為0.7%。如此低的資金成本，被認為是造成中國投資過熱以及資產升值等一系列問題的重要原因之一。

　　“如果不這樣(加息)的話，從2003年的投資過熱到2006年的信貸反彈，再到現在的資產升值，仍會一個接一個地出現。”陶冬說。因此，他預測，今年除了存款

　　高盛(中國)首席經濟學家梁紅也在最新的報告中預測，今年央行將會再度加息2次，每次27個基點。

　　摩根大通(中國)首席經濟學家龔方雄則指出，調整準備金率是央行目前較為偏好的流動資金管理工具。預期準備金率今年仍將上調3次，每次50個基點，調高至11%，而利率于未來數月進一步上調27基點的可能性則占2/3。

　　美國投資銀行雷曼兄弟也在今年發布的第一篇經濟研究報告《增長更趨均衡》中認為，為了防止實際存款利率低于零值，央行將在今年加息27個基點。

　　如果2007年我國CPI顯示通脹壓力加大，這可能認為是影響央行加息決策的主要因素之一。申萬宏觀經濟分析師李慧勇認為，糧食、副食品、鋼材、煤炭等價格目前都存在著上漲壓力，估計去年12月份CPI可能會在2%以上，PPI也可能在3%以上。這一趨勢可能在2007年繼續存在。

　　陶冬則認為，CPI在2007年將可能上漲2.6%，是2006年年均水平的2倍左右。其中，糧食價格在今后幾年都保持10%~20%的上漲速度，會推動CPI上漲1~3個百分點。此外，農民工工資的上漲也將是促使CPI上漲的主要原因。

　　資產價格的上漲則可能是促使央行加息的另一個原因。從去年3月份到今年1月份，上證綜合指數從1300點漲到當前的2870點，增長了1.3倍。另外一個資產價格的上漲來自房市。根據國家統計局公布的數據，去年全國房價平均上漲了5.5%，而北京、深圳等地的漲幅仍超過了兩位數。

　　陶冬指出，雖然實體經濟已出現回軟，以目前水平沒必要大幅度提高利率，但資金開始大量從銀行流向股市，甚至可能還會流向樓市，由此所帶來的中國資產升值的加速，會成為加息的另一個理由。

　　但申萬證券研究所首席經濟學家楊成長表示，即使央行今年再度加息，也很難說中國進入了一個加息的周期。

　　他表示，中國的利率目前是盯住CPI還是盯住資產價格，央行的思路并不清晰。“在這些問題還未解決的情況下，央行還很難形成一個周期性的加息政策。”

　　除了上述因素外，另外一個影響到加息的因素是人民幣的升值。通常來說，在本幣升值背景下，一國央行通常將國內利率維持在低位，以緩解本幣升值壓力，并起到抑制熱錢涌入的作用。去年我國央行將貨幣市場利率維持在較低水平上也體現了這一意圖。

　　招商銀行分析師段云飛則指出，吸引熱錢進入的是中國快速的經濟增長和資產價值的大幅增長，而利率水平幾個基點的波動顯然并不會對其造成太大影響。因此，央行應該采取加息來解決利率過低帶來的諸多問題。

　　美國銀行大中華區經濟研究及策略分析主管王慶則認為，如果投資和銀行貸款的增速明顯反彈，貸款利率也可能會被提高1~2次，但為了減少