另類風投：中國不只有百度

　　盛文杰

　　互聯網，還是傳統產業？來到中國前，每一個投資基金都要好好問自己這樣的問題。

　　6年前，丁學文和他擔任合伙人的運時投資管理公司就曾這樣問過自己。答案是傳統產業，一個在當時并不合時宜的選擇。

　　“中國風險投資現在有個很大的誤區，就是對互聯網產業的追捧過熱。我更加看好與國民經濟息息相關的傳統產業，我個人認為，中國的傳統產業會有一個很大的發展。”在北京的一家星巴克里，丁學文對《第一財經日報》說。

　　丁學文的臉上看不到投資成功的興奮，只有一個職業投資人應有的平靜。

　　2006年10月18日，運時投資的創業企業青島軟控(002073.SZ)在深交所中小企業板上市，首日開盤價最高達到55.56元，上市后其總資產將近7億元，較6年前運時的投資成本，增值70多倍。

　　中國不只有盛大和百度

　　丁學文從不諱言對一些風投套現互聯網的不滿。他認為這些人豪賭互聯網，不用功研究產業，不懂產業發展，“從未把風險投資當作企業發展的孵化器，而只是他們快速攫取利益的工具�！�

　　“我更偏好于利用產業的整合，及產業投資的思維，真正的風投應致力于讓中國的產業升級，并在全球的產業競爭中產生出一流產業。”丁學文說。

　　當年，分手美國投資公司中經合，正式宣告了丁學文與那種模式的見解不同。他考慮更多的是如何讓更多的風險投資看到中國產業投資的機會，告訴他們中國不只有盛大、百度。

　　早在2000年，運時投資團隊便開始投資青島軟控。那時，正值互聯網寒冬。

　　對青島軟控的投資背景是，1999年到2000年，中國高速公路紛紛上馬，汽車產業飛速發展，可是很多汽車用的輪胎卻是翻胎，對高質量輪胎的需求正產生一個很大的市場，而生產高質量的輪胎最重要的就是要有好的軟件監控系統。

　　與此相對應的國際環境是，很多發達國家的汽車廠、輪胎廠，出于環境保護以及中國廉價的勞動力和土地資源因素，都在考慮向中國轉移，而巨大的輪胎市場興起導致了輪胎上游產業的巨大發展，特別是與高質量輪胎軟件密切相關的輪胎軟件監控系統行業的高速發展。

　　丁學文說，這正是一個風投家在作投資決策時應有的產業趨勢判斷。

　　1999年，青島軟控董事長袁仲雪當時正從山東的化工學院出來創業，創業資金只有50萬元人民幣。袁仲雪是僅有的幾個掌握先進輪胎軟件控制技術的人之一。

　　一個偶然的機會，袁仲雪被運時投資基金董事長王建攝看中，后者決定對青島軟控進行風險投資。

　　經過詳細的項目考察之后，2000年10月，運時開始了對其的第一輪投資，青島軟控順利實現增資擴股，在這之后，又陸續進行了后續的投資。

　　2006年，當許多海外私募股權基金在中國的并購投資受阻時，青島軟控已經成功實現在A股市場的上市，市盈率創市場新高。

　　最重要的是堅持

　　“風投在投資過程中最重要的是堅持�！比ツ�10月，丁學文在給北京創投協會講課時反復提到這句話，這句話源于投資青島軟控給他的深刻感受。

　　2003年，國家傳遞出信號要搞創業板，同時市場上也是呼聲高漲。當時青島軟控的想法也是在創業板IPO。

　　中小企業板成功建立后，青島軟控摩拳擦掌，準備大干一場爭取上市。但隨后2004年整個市場的IPO被叫停。丁學文用欲哭無淚來描述當時團隊遇到的實際情況。

　　“其實，當時并沒有走到絕路，青島軟控經過運時及經營團隊的運作，公司已經非常不錯，在行業內也具有非常大的市場份額，所以選擇很多，也可以通過轉讓股份或者兼并收購的方式退出�！倍�學文回憶道。

　　退出？于心不甘；持有？沒有辦法成功實現IPO。丁學文說，為了這個問題，幾個合伙人之間爭論了好多次，也為此爭得面紅耳赤，有好幾次甚至在飯桌上吵起來。

　　“2003年真是漫長的一年，大家不斷地為這個問題爭吵。但最后又奇怪地形成了默契：繼續持有并繼續投資。”丁學文說。

　　轉機在等待中出現，2006年IPO重啟。這無論對整個市場，還是對丁學文和他的國內伙伴都是一個利好，他們也躊躇滿志，上市時間表定在2006年七八月份。

　　好事本來多磨。青島軟控的IPO隨后由于某些原因不得不推遲，他們又被攔在了半路上。不過，在收獲的10月，丁學文和他的伙伴最終迎來了勝利。

　　一位業內人士評點運時的投資時說，現在很少有風投會對一個企業投資輔導這么長的時間，這在風險投資業內絕對算個奇跡，高回報也在情理之內。

　　“我只是希望能通過我們的努力，幫助中國企業成長，也幫助中國產業勝出�！倍�學文坦言。插圖/蘇益