流動性過剩成難繞怪圈 加息升值都是火上澆油

　　

銀行流動性過剩隱患再起，引發市場對宏觀調控后手的不同猜測 資料圖

    □本報記者 鄒靚 秦媛娜

　　外匯儲備屢創新高，存貸差持續拉大，背后是商業銀行流動性泛濫隱患再起。

　　央行前日發布的2006年金融運行數據顯示，過去一年中，我國外匯儲備共計上漲2473億美元，同比增幅達30.19%。于此同時，我國商業銀行存貸差繼續呈擴大趨勢，截至2006年年底已達10.97萬億。從存款和貸款的增速來看，12月末金融機構本外幣各項存款同比增長15.94%，比金融機構本外幣各項貸款同比增速仍高出1.39個百分點。專家指出，存貸差仍有可能繼續擴大，這將加劇銀行體系流動性過剩狀況。

　　

復旦大學經濟學院副院長許少強在接受《上海證券報》采訪時表示，市場對于

人民幣升值存有一致的長期預期。在這樣的預期下，熱錢涌入實屬必然，由此產生的流動性過剩問題難以控制。“考慮到實體經濟的承受能力，人民幣不可能以‘大躍進’來打消市場預期，因此從金融的角度來看，流動性過剩問題不可避免。”

　　市場也普遍認為，人民幣雖然面臨長期升值，但從給經濟降溫的角度來說并非最優選擇。而在

匯率相對管制的情況下，加息是更為直接有效的手段。

　　長期堅持采取加息政策緩解金融運行困境觀點的社科院金融研究所金融發展與金融制度研究室主任易憲容則表示，加息是解決問題的最終途徑，“軟性政策”只能解一時之困，非長久之計。

　　盡管傾向于贊同加息，但對于何時加息及怎樣加息的問題，在國海證券分析師楊永光看來并不簡單。他表示，從去年8月份加息之后的情況來看，由于預期增強，使得2006年四季度的外貿順差反而有所增長，外匯占款帶來的流動性不斷增加，金融機構的超儲率也因此沖高。

　　“現在的情況就像是進入了一個單行道，轉身都轉不了。” 楊永光認為，如果再次出臺加息的緊縮性政策，流動性繼續擴大的故事還將重復上演。

　　事實上，硬幣總有兩面。從監管當局的角度來看，降低流動性的擴張速度是政策出臺的最終目的。加息或是人民幣升值在許少強看來，兩者都不可避免地會對整個國民經濟發展產生抑制作用，因此政策最終還將依賴于數度微調下的金融運行情況。

　　“目前證券市場牛市漸起，對緩解流動性是有一定好處的。流動性過剩對物價影響將會很大，而加息政策對股市的影響也會很大。”面對大多贊同加息的聲音，上海財經大學現代金融研究中心主任丁劍平則提出了自己的看法，他認為，目前政策實施還是以求穩為宗旨，暫時還未觸及是否加息，存款準備金率等工具運用較多。在經濟可控情勢下，針對經濟緊縮將會有一系列政策出籠，并且也不排除最終加息的可能。但在物價沒有大動的情況下，加息只能是火上加油。