對再次上調存款準備金率的三點解讀

　　皮海洲

　　周末，中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。與此同時，央行表示，近幾個月貨幣信貸增長有所放緩，但宏觀調控成效的基礎并不牢固。由于國際收支持續順差，銀行體系過剩流動性又有新的增加，貸款擴張壓力較大。適應當前流動性的動態變化，人民銀行再次提高存款準備金率，以鞏固調控成效。人民銀行將繼續執行穩健的貨幣政策，引導貨幣信貸合理增長，保持經濟平穩運行。

　　這已是去年以來央行第四次上調存款

準備金率了。在2006年中，為控制銀行信貸，緩解流動性過剩狀況，央行先后3次上調存款準備金率。6月16日央行宣布，從7月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點；7月21日央行宣布，從8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點；11月3日央行宣布，從11月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此外，同樣是在去年，從4月28日起央行上調貸款基準利率0.27個百分點；從8月19日起一年期存貸款基準利率各上調0.27%。因此，在去年一年里，央行方面的調控措施可說是接連不斷。而在這種情況下，新年伊始，央行又再一次地上調存款準備金率。那么該如何看待此次存款準備金率的上調呢？或者說它透露出了什么信息呢？

　　首先，

宏觀調控這根弦仍然還會在新的一年里與我們相伴隨。去年的宏觀調控總體說來是初見成效。也正因如此，對于07年的宏觀調控國人普遍的感覺是可以喘一口氣了。然而，就是在這種背景下，新年一開始，央行就作出了再次上調存款準備金率的決定。可以說，此次上調存款準備金率，不論是在時間上還是在決定的作出上，都多多少少有些出人意料之外。并且，此次上調存款準備金率，按照央行的說法，主要還是為了鞏固調控成效，可以說還只是一種預防性質的。所以一旦2007年里出現投資過熱，銀行體系過剩流動性繼續增加的新情況，那么，有關調控措施的繼續出臺將不期而至。

　　其次，上調存款準備金率對于股市來說也是一次預警。從去年三次上調存款準備金率的市場反映來看，此舉對于行情的發展并沒有出現負面的影響，基本上都是股指低開高走，最終股指翻紅，表現為上漲的行情。所以，這一次，投資者更不會把上調存款準備金率一事太放在心上。但盡管如此，筆者以為有必要把它視為是對股市的一次預警。畢竟目前的行情與前三次已大不相同了。目前的股指經過一番瘋狂的炒作之后已最高攀升到了2847點，市場已明顯體現出一定的泡沫，尤其是象工行這樣的所謂大藍籌股，泡沫更是不少。所以，在這種情況下上調存款準備金率，我們有必要把它當成是一次善意的提醒。加上周末上交所又改變了新股計入指數的辦法，將新股上市首日計入指數改為上市第十一個交易日計入指數，這表明管理層也對當前行情這種指數瘋狂的做法有所不滿，加上不久前全國人大常委會副委員長成思危表示不能讓投資者“只賺指數不賺錢”。因此，最近一段時期這種股指瘋漲的走勢顯然是得不到管理層方面的支持的。或許，指數漲幅有限，個股輪番炒作，有可能成為今后一個時期市場行情的一大特點。

　　此外，就是關于上調存款準備金率政策出臺的保密性問題。這個問題雖然與上調存款準備金率的政策本身無關，但卻與股市的監管干系甚大。上調存款準備金率政策的出臺是在1月5日的交易行情結束之后，但以工行、中行為代表的銀行股，在1月4日大幅沖高后，尾盤大幅跳水，1月5日繼續大幅下跌，甚至跌停。而1月5日收市后不久便傳來了上調存款準備金率的消息，這其中是否存在政策泄密的問題？因為在此前市場大力吹捧銀行股的情況下，1月4日、5日銀行股突然之間的暴跌是叫人難以解釋的，除非有人提前知道了上調存款準備金率政策的出臺，因而提前出貨所至。如果這一猜測正確，那么中國股市的監管工作現狀實在令人堪憂。同時這也是影響中國股市健康發展的隱患所在。