中國宏觀經(jīng)濟失衡下的多重目標抉擇

　　文/劉偉

　　中國體制改革進行了28年，市場機制替代了計劃機制的支配地位，不管對市場的質量有多少評判，但市場在中國資源配置的過程中起著支配性、基礎性的作用，這已經(jīng)是一個基本事實了。

　　按照世界銀行2005年公布的數(shù)據(jù)顯示，低收入國家的標準是人均收入500美元，中等收入偏低的國家平均人均收入是1746美元，中國大概是1740美元。我們已經(jīng)從最窮的國家提升到中等收入偏低的國家。也就是說，我們經(jīng)過上個世紀80年代穿越了溫飽，進入21世紀初步達到了小康。

　　固定資產(chǎn)投資需求過于突出

　　在這樣的發(fā)展背景下討論和分析目前的中國宏觀經(jīng)濟，可以看到宏觀經(jīng)濟失衡和過去有所不同，出現(xiàn)了五個方面的新特點：

　　第一，固定資產(chǎn)投資需求增長過快，但消費需求增長乏力。改革開放28年來，固定資產(chǎn)投資需求每年增長13.5%。我們做了一個統(tǒng)計學的分析，認為中國經(jīng)濟能夠承受的上下限是9個百分點，上限是22.5%，只要不超過22.5%，中國經(jīng)濟對固定資產(chǎn)投資增長是可以承受的。

下限是4.5%，只要不低于這個數(shù)值，我們就不會因為固定資產(chǎn)投資過低而導致衰退。如果22.5%是上限，那中國經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)40多個月超過了23%。由此產(chǎn)生了一些矛盾，無論是統(tǒng)計數(shù)據(jù)還是生活感受都有體驗。

　　同時消費需求增長乏力，無論是從廠商存貨的增加，還是消費品價格長期低迷上都表現(xiàn)得很突出。原因有多方面的，一是中國經(jīng)濟處于工業(yè)化加速時期，這一時期固定資產(chǎn)投資的需求客觀上具有長期加快的趨勢。美國、日本、新加坡高速增長的時期，固定資產(chǎn)投資需求也是長期偏快，曾經(jīng)每年也增長30%以上，但具有階段性。

　　但是中國的階段性表現(xiàn)得過于顯著、突出。所謂過于突出指什么呢？現(xiàn)在中國固定資產(chǎn)投資需求每增長一個百分點，消費需求增長的速度減少0.56%。中國固定資產(chǎn)投資需求如果增速超過23%，再向上增長，每增加一個百分點，消費需求將減少0.8%。假如中國固定資產(chǎn)投資需求達到30%再增加1%的話，消費需求將會出現(xiàn)負增長。固定資產(chǎn)投資過快擠壓了消費需求。

　　中國消費需求不活躍不僅僅是投資需求過快的排斥，還有收入的差距。高收入的群體意味著消費傾向低，消費邊際傾向也低。收入差距不僅僅是合理不合理，還涉及到均衡與否。

　　第二，物價總水平很低，但是對未來通貨膨脹預期很高。今天比昨天高的越多，越擔心明天比今天會高。中國今天的物價并不比昨天高很多。從1997年11月開始，中國的物價是負的。2001、2002年中國是零物價。中國的物價經(jīng)歷了30多個月負物價，20多個月零物價，略有上升之后現(xiàn)在又開始回落。人們應該更擔心出現(xiàn)通貨緊縮而不是通貨膨脹。但老百姓對物價的感受和物價局的物價指數(shù)是不同的。物價指數(shù)編制的方法是科學的，但是跟老百姓感受是不同的，例如物價指數(shù)沒有將購買住房的支出統(tǒng)計在內，但是老百姓不是這樣看的。

　　第三，經(jīng)濟增長速度明顯回升，但是失業(yè)率成倍提高。1998至2003年，中國平均每年經(jīng)濟增長是7.3%，失業(yè)500萬人。2003至2006年中國經(jīng)濟增長是10%～10.5%，速度比前些年的平均速度高出了3個百分點，但是我們的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率2005年是4.2%，將近1000萬人，比前幾年的2.4%幾乎增長了一倍，原因很簡單——工業(yè)化、市場化。1985年中國經(jīng)濟增長一個百分點，帶來240萬個崗位。1995年，經(jīng)濟每增長一個百分點，帶來的就業(yè)崗位是170萬個，現(xiàn)在經(jīng)濟增長一個百分點，帶來的就業(yè)崗位不到90萬個。

　　第四，經(jīng)濟增長勢頭強勁的同時，生產(chǎn)能力過剩。固定資產(chǎn)投資需求不斷擴張，這一種擴張應該有市場作為支撐，但2006年6月600種消費品調查，80%以上出現(xiàn)產(chǎn)品過剩。消費品供不應求的一個沒有。在300種投資品中，將近80%是供大于求，供不應求是8%左右，在產(chǎn)品過剩的情況下，生產(chǎn)能力閑置。

　　第五，內需增長不足的同時，外需擴張迅猛。大量外資引入，外資基本產(chǎn)品的銷路是出口。中國出口導向型的經(jīng)濟等一系列原因導致了中國國際收支領域的失衡。內需不足，在國際收支領域里面是大量的順差，形成了過萬億的外匯儲備。巨大的外匯儲備之下

匯率沒有相應改變，就形成對美元的高估。

　　我們現(xiàn)在的問題是，外需擴張迅猛的同時內需增長乏力。這兩個政策目標解決起來是相悖的，怎么解決？

　　貨幣政策的局限性

　　我認為目前宏觀經(jīng)濟政策，主要是貨幣政策的局限性大體可以概括為以下幾個方面：

　　1.中國宏觀經(jīng)濟政策，特別是貨幣政策總量的目標選擇越來越困難，空間越來越小。1998年以前中國經(jīng)濟基本上是需求大于供給，所以采取了緊縮的政策。1997年中共15大報告里講，整個九五計劃適度緊縮保持不變。1998年6月份之后中國經(jīng)濟出現(xiàn)過剩，到2002年中共十六大報告表示，整個十五計劃期間，積極的財政政策，穩(wěn)健的貨幣政策，就是擴張性的政策不變。2007年馬上要開十七大了，但黨中央和國務院并沒有說整個十一五期間保持什么方向不變，因為沒辦法選擇。如果選擇擴張的政策，那么對擴大就業(yè)有幫助，但固定資產(chǎn)需求已經(jīng)連續(xù)40多個月過熱了，再擴張會出現(xiàn)什么樣的局面？人民幣通貨膨脹預期已經(jīng)很高，再擴張會怎么樣？所以不敢擴張。緊縮可以嗎？緊縮失業(yè)率會成倍的增加。所以擴張不敢擴，緊縮不敢緊。

　　2.貨幣政策和財政政策的同方向性受到了嚴重的干擾。穩(wěn)健還是擴張的財政政策？財政赤字取消了嗎？還是幾千億的財政赤字，至少沒有明顯的減少，2006年比2005年還有所增加。國債也沒有任何的減少，比前幾年是成倍的擴張。

　　再看財政收入，從1998年開始實行減稅，對出口退稅，對一些高科技產(chǎn)業(yè)進行行業(yè)性免稅等一系列措施，2004年以后減稅的措施更加系統(tǒng)，

個人所得稅起征點提高。一系列的措施在減稅，這是擴張需求，屬于擴張性的財政政策。財政無論是收入還是支出都是刺激需求的。

　　2002年，銀根有所松動，2003年的物價回到了正物價。2002年中國的貸款發(fā)放速度已經(jīng)比往年快了很多。2003年春天央行想采取緊縮的政策，但最后沒有實行。為什么沒有呢？因為2003年4月份中國面臨了一場災難——SARS。當時不知道這對中國經(jīng)濟打擊會有多大。我們治理SARS最有效的手段不是醫(yī)學手段而是社會手段——隔離。全世界隔離中國，全中國隔離北京。我們用全面停止正常生活為代價來應對SARS。這時候央行不敢緊縮。到2003年9月份的時候，央行緊縮的措施出臺了。一直到現(xiàn)在，央行貨幣當局始終在收緊，但是每一步措施不大。不是急剎車，而是一點一點把速度降下去，程度不大，但是持續(xù)緊縮。這造成了什么結果呢？貨幣當局的政策和財政政策方向上產(chǎn)生了差別，一個在擴張，一個在緊縮。如果這一種松緊搭配是主動、自覺的，那就是好事。如果是被動和無奈的，就值得深思了。

　　因為，一方面這種松緊搭配的財政政策若是建立在政府職能轉變下的公共財政體制和公共選擇基礎上，另一方面，貨幣政策若是建立在資本市場化深入條件下的央行獨立和貨幣政策獨立抉擇基礎上，那么，可以視為自覺、系統(tǒng)性的政策選擇，若不然則是極不確定的選擇。

　　3.從政策實施行為主體——政府的行為來說，產(chǎn)生了周期性差別。改革開放以來，地方政府獲得了很大權力，權力大責任也大。地方政府的行為目標現(xiàn)在越來越像一個公司，公司的目標是盈利最大化，地方政府越來越趨向于財政收入最大化。市長越來越像董事長，至少像總經(jīng)理，因為目標是盈利最大化。

　　地方政府經(jīng)濟發(fā)展的動力，一不是財政，二不是銀行，因為銀行是垂直的，各個地方的發(fā)展速度和儲蓄水平高度不相關，雖然這和經(jīng)濟學常識不一致。一個地方經(jīng)濟增長的快慢取決于投資的快慢，投資的快慢取決儲蓄的多少。一個地方搞經(jīng)濟要投資，投資財政沒有錢，靠銀行但銀行并不聽命于當?shù)卣�府，所以只能招商引資。中央能命令地方政府，但是地方政府不能命令“商”和“資”。地方政府不能給當?shù)氐钠髽I(yè)開會，命令他們大干快上，它們是市場關系，需要談判，而談判需要時間和過程，需要首先修橋鋪路，企業(yè)覺得地方政府有誠意才會進入。紛紛進入之后，產(chǎn)能大增，形成了經(jīng)濟過熱。這時候中央政府開會要求經(jīng)濟降溫，地方政府的一些項目要下，但這時已經(jīng)太熱了，下不去了。中央政府要求地方政府上的時候上不去，熱了之后讓地方政府下，又下不去，因為退出有一個壁壘。所以，中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了周期和反周期的博弈。

　　4.貨幣政策的需求效應在遞減。遞減主要是兩個方面：一方面，近來中國開始顯現(xiàn)貨幣流動性陷阱，連續(xù)降息之后儲蓄卻在提高。在流動性陷阱出現(xiàn)或者是顯現(xiàn)之后，即使是收緊的措施，對流動性的影響可能也不會很大，尤其是在中國老百姓其他的投資渠道不暢通的情況下。所以現(xiàn)在中國商業(yè)銀行存貸差的壓力非常大。這是貨幣政策在需求方面效應局限性的一個非常突出的變化。

　　另一方面，如果貨幣政策采取提高利率的措施，在需求方面使通貨膨脹的預期下降也會有不錯的效果，但是目前來看，盡管從2003年到現(xiàn)在一直在收緊銀根，但是人們對通貨膨脹預期并沒有降低。

　　引入供給管理

　　面對新的失衡和政府產(chǎn)生的局限性，下一步宏觀調控要注意處理哪一些問題？我有三個基本觀點。

　　第一，下一步要引入供給管理。供給管理政策和需求管理政策的結合是很有必要的。從需求管理來看，剛才講的幾個方面產(chǎn)生了嚴重的局限。從需求總量很難選擇到底是緊還是松。從需求作用來看它們是相反的，政策效應是相互抵消的。從政府行為來說，中央政府和地方政府是反周期的。

　　這樣的一些問題是不是為供給政策提供了一個發(fā)揮的空間呢？因為供給管理政府從長期來說強調的是結構性政策，從發(fā)展來說強調的是區(qū)域結構，從增長來說關注的是有效、長期的增長，也就是說技術進步下的增長。產(chǎn)業(yè)結構、區(qū)域結構、技術創(chuàng)新支持有效的增長，這三大問題恰恰是中國宏觀經(jīng)濟失衡的根本。三大政策體系是長期供給政策的核心。

　　就中國的失衡而言，結構性矛盾突出，包括產(chǎn)業(yè)結構、區(qū)域結構，克服矛盾要求增長方式轉變，特別是在技術創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的支持下，提高要素效率，降低增長成本，同時在收入分配上協(xié)調公平與效率的關系，提高收入分配合理性的同時，使分配更有利于均衡增長。從而在不產(chǎn)生嚴重通脹的條件下恢復充分就業(yè)，這是供給政策的關鍵。

　　從短期來看，供給政策引入也是有效的。財政和貨幣政策都有需求政策的效應，但是也有供給政策的效應。調節(jié)需求對物價影響大，調節(jié)供給對物價影響小。我們使物價波動性盡可能降低，這是比較穩(wěn)妥的方法。所以結合供給政策有效性可能是要給予一定的重視。在短期調節(jié)中，無論是財政政策還是貨幣政策，在具有需求效應的同時，也都還具有供給效應，只是我們以往長期忽略這方面效應，有時甚至將其視為需求效應。

　　第二，內需的管理和國際收支均衡的結合。這兩個是矛盾的。從內需不足的情況下要擴大出口，以外需來補充。擴大外需會惡化國際收支領域里的嚴重失衡，帶來一系列其他方面的問題。有一種觀點認為，需要控制出口，但中國是不是到了需要抑制出口的時候了呢？不擴大出口就業(yè)怎么辦？擴大出口，現(xiàn)在過萬億美元的外匯儲備帶來的宏觀成本，以及微觀上一系列的問題怎么辦？這意味著中國可能到了需要把內需問題和國際收支問題統(tǒng)一考慮的時候了。目前人民幣幣值基本穩(wěn)定，沒有引入?yún)R率手段，現(xiàn)在可能不引入不行了。如果出口導向戰(zhàn)略短期內不能逆轉，那么匯率決定機制的逐漸改革就勢在必行。

　　第三，財政和貨幣政策的同步性要提高。我們面對的困難是：出現(xiàn)結構性矛盾和方向不同的時候，解決投資需求過快的問題，消費疲軟會加劇。刺激消費，投資需求矛盾會突出。宏觀調控取得了收益，一定得付出代價，關鍵看哪一個矛盾構成對中國經(jīng)濟運行最嚴重的威脅。哪怕同時加劇其他領域的矛盾，也要在所不惜。我個人認為，在短期里，我們面臨的迫切主要問題，首先還是失業(yè)問題，因而還是要首先解決增長問題，要尤其注意反衰退、反過剩；在長期里，我們潛伏著巨大的通貨膨脹壓力，這種壓力主要來自四方面：一是高速增長形成的累積性壓力，二是加速發(fā)展階段的發(fā)展成本上升形成的壓力，三是過度消耗資源、環(huán)境、基礎設施但并未通過市場或政府機制進入現(xiàn)期成本，從而形成對未來通脹的隱蔽成本壓力，四是制度變遷本身也形成通脹壓力。

　　(作者系

北京大學經(jīng)濟學院院長“中國觀察”欄目歡迎來信交流，郵箱guchongqing@gmail.com。)