百貨公司優勢明顯家電零售競爭加大

http://whmsebhyy.com 2006年12月28日 08:20 每日經濟新聞

　　昨日兩市大盤再創新高，商業零售板塊行情掀起一波高潮，其中大商股份漲停，王府井、華聯綜超也表現不俗。中金公司分析師郭海燕表示，由于消費升級明顯，國內超市業的發展前景廣闊，2007年看好百貨（大商股份、廣州友誼）、超市（華聯綜超）、品牌服裝及相關公司（七匹狼、眾和股份）。

百貨類公司更具優勢

　　國金證券分析師張彥表示，宏觀經濟持續向好，我國居民可支配收入不斷增加，消費能力持續上升。人口紅利因素和城市化進程加快我國消費結構升級的步伐，促使我國商業景氣繼續保持，2007

年將有12%左右的增長。

　　張彥認為，部分商業股已透支2007年業績，后市會調整，如王府井。百貨業充分享有我國消費結構升級帶來的機遇，實現了從傳統百貨向現代百貨店轉型，百貨多位于成熟商圈，內生性增長明顯，且功能日益多樣化，有向購物中心靠攏的趨勢，比超市依靠外延式增長有一定優勢。

　　2006年消費升級趨勢明顯，一些百貨公司、品牌服裝企業獲得了好的收益。其次，人民幣升值、城市商業資源有限等因素帶動商業地產的升值及租金費用的上升。這帶來兩方面的影響：擴張成本增大和已有商業資產的升值。

家電零售業競爭加劇

　　中金郭海燕表示，前3大家電零售商連續4年門店數量均翻倍，銷售收入增長只有50%～60%左右，平均單店銷售出現了下滑。家電零售業普遍存在著單店銷售及盈利能力下降和現金流過度消耗的現象。這一現象在其它行業難得一見。

　　例如2006年1～9月，蘇寧電器的經營所得現金流為“－5.55億元”，導致現金凈增加額僅為8.35億元，低于12億多元的增發所得。中金對此持謹慎態度。

公司資金鏈很重要

　　中金報告關注企業在克服物業成本和租金費用上升方面的努力。中金認為華聯綜超在這方面做得很好，此外超市行業在A股零售板塊具有明顯的稀缺性。

　　另外，快速擴張中的資金鏈問題值得關注。例如，2006年12月，天津家世界在經歷了快速擴張后資金鏈出現問題，而后導致嚴重的缺貨現象，年末家世界將部分超市門店賣給了山西連鎖超市公司美特好、將家居門店賣給了Home Depot。

　　據統計，除蘇寧電器外，大部分百貨、超市經營所得現金流高于凈利潤，表現比較優異的有大商股份、華聯綜超、廣州友誼、王府井、京客隆。

　　中金建議適當關注各企業的存貨周轉速度、經營所得現金流的變化，重視可能存在的估值風險。

　　大商股份1～3季度25%的銷售同比增長和3.5倍于凈利潤的經營性現金流均說明：該公司在良好的消費大環境下，盈利能力已跨上了新的臺階，只是受到集團改制等因素的影響，凈利潤增長未能充分釋放出來。

　　預計2007全年，該公司每股收益可達到1.3元或更好水平，目前價為下該股市盈率只有21倍，股價/(1～3季度每股經營現金流)只有10倍，在零售板塊處于最低端。
王熙喜每日經濟新聞

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