2001年中國(guó)加入WTO后，貿(mào)易和投資的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程得以加快，使得市場(chǎng)力量可以更多地滲透到國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中去

　　允許有競(jìng)爭(zhēng)力的金融市場(chǎng)在資本配置方面發(fā)揮更大作用，將提高投資回報(bào)，降低以下風(fēng)險(xiǎn)，即不經(jīng)濟(jì)的投資行為可能會(huì)加重不良貸款，并導(dǎo)致將來(lái)金融不穩(wěn)定

　　本·伯南克

　　中國(guó)崛起為一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)是近幾十年來(lái)最為重要的進(jìn)步。在過(guò)去二十年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以平均每年接近10%的速度增長(zhǎng)，人均產(chǎn)出增長(zhǎng)了四倍。按當(dāng)前匯率水平下的GDP衡量，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量在世界上排第四位；而根據(jù)各國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力水平的差異進(jìn)行調(diào)整后，中國(guó)可以排到全球第二。經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展提升了中國(guó)人民的生活水平。

　　盡管如此，按照大多數(shù)標(biāo)準(zhǔn)衡量，中國(guó)依然是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家。因此，中國(guó)面臨著雙重挑戰(zhàn)，一方面需要維持經(jīng)濟(jì)總體上的高速穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面，又要刺激那些在經(jīng)濟(jì)的改革和繁榮當(dāng)中沒(méi)有充分發(fā)展起來(lái)的地區(qū)經(jīng)濟(jì)。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展：市場(chǎng)和生產(chǎn)率

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致認(rèn)為，決定一國(guó)生活水平最重要的因素是該國(guó)的平均生產(chǎn)率水平，或者說(shuō)人均產(chǎn)出。在這一點(diǎn)上，中國(guó)近幾十年來(lái)取得的成績(jī)也是非凡的。

　　這種強(qiáng)勁增長(zhǎng)背后有許多促進(jìn)因素，包括高比例的資本投入、貿(mào)易開(kāi)放度的不斷提高以及教育體系的加強(qiáng)。然而，在我看來(lái)，推動(dòng)中國(guó)生產(chǎn)率不斷提升的一個(gè)最重要的因素在于，中國(guó)已經(jīng)通過(guò)漸進(jìn)和穩(wěn)妥的步驟，由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向更多依賴市場(chǎng)。1978年，當(dāng)時(shí)中國(guó)幾乎沒(méi)有什么價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，絕大多數(shù)生產(chǎn)都在政府的控制和指揮下進(jìn)行。但從那以后，通過(guò)逐步引入市場(chǎng)力量，中國(guó)政府減少了對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)，縮減國(guó)有企業(yè)的比例。根據(jù)一項(xiàng)估計(jì)，到1999年，95%的

　　大量經(jīng)驗(yàn)表明，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體，包括那些尚處在發(fā)展早期的經(jīng)濟(jì)體是極為復(fù)雜的，在中央計(jì)劃基礎(chǔ)上難以有效進(jìn)行管理。自由定價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)，有助于形成幾項(xiàng)重要的功能，其中包括對(duì)供需和某些商品與服務(wù)相對(duì)稀缺性方面的信息進(jìn)行整合，促進(jìn)資源利用效率的最大化，以及激勵(lì)企業(yè)削減成本，促進(jìn)創(chuàng)新和企業(yè)家精神的形成。

　　一個(gè)自由的勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展尤為關(guān)鍵。過(guò)去幾十年里中國(guó)在這方面取得了巨大進(jìn)步，最值得注意的是，勞動(dòng)力在地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)之間流動(dòng)的壁壘降低了，用工和工資決策也具備了更大的彈性。的確，勞動(dòng)力從生產(chǎn)率、工資相對(duì)較低的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域向生產(chǎn)率、工資較高的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)流動(dòng)，這已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要來(lái)源。勞動(dòng)人口中農(nóng)村人口在降低，1970年農(nóng)村人口占勞動(dòng)人口比例超過(guò)80%，而到2005年，這一比例已經(jīng)不到60%，這顯示了近幾十年來(lái)勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)領(lǐng)域向外轉(zhuǎn)移的規(guī)模。

　　盡管出現(xiàn)了上述轉(zhuǎn)變，不同行業(yè)間勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異依然很大。例如，2005年，農(nóng)業(yè)和相關(guān)領(lǐng)域的人均產(chǎn)出約800美元，而在工業(yè)領(lǐng)域如制造業(yè)、電力和采礦業(yè)，人均產(chǎn)出約5900美元，后者是前者的7倍多。不僅如此，中國(guó)勞動(dòng)力(特別是在農(nóng)業(yè)和無(wú)效率的國(guó)有企業(yè)中)有相當(dāng)一部分仍然沒(méi)有被充分利用。因此，重新配置勞動(dòng)力，使其流向更有生產(chǎn)效率和成長(zhǎng)性更好的行業(yè)，可以提升整體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)回報(bào)。值得一提的是，和在美國(guó)的情況一樣，中國(guó)的中小企業(yè)日益成為創(chuàng)造就業(yè)的引擎，這一點(diǎn)甚至可以和它們?cè)诩��?lì)創(chuàng)新以及推動(dòng)形成一個(gè)更有活力和更加多元化的經(jīng)濟(jì)方面的作用相提并論。

　　與勞動(dòng)力在不同行業(yè)間重新配置同樣重要的是，在近年來(lái)生產(chǎn)率的提高上，主要行業(yè)內(nèi)部效率的提升相對(duì)于不同行業(yè)間資源的重新配置發(fā)揮了更大的作用。在這方面，市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)再一次扮演了重要角色。特別是，自2001年中國(guó)加入WTO之后，貿(mào)易和投資的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程得以加快，從而使得市場(chǎng)力量可以更多地滲透到國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中去。面向全球的競(jìng)爭(zhēng)迫使中國(guó)生產(chǎn)者——單獨(dú)或同外資機(jī)構(gòu)一起提高效率，提升產(chǎn)出質(zhì)量。值得注意的是，通過(guò)引進(jìn)新技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)以及擴(kuò)大國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，跨國(guó)企業(yè)(或者其附屬機(jī)構(gòu))在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)有助于生產(chǎn)率提升。

　　經(jīng)濟(jì)中以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的部分在擴(kuò)大，而且已經(jīng)取得了重要成果，允許市場(chǎng)更大程度地發(fā)揮作用將有助于實(shí)現(xiàn)更高的回報(bào)。能源領(lǐng)域現(xiàn)在就存在這樣一個(gè)機(jī)遇，中國(guó)對(duì)能源的需求增長(zhǎng)很快。能源消耗的快速增長(zhǎng)反映出總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及一種能源相對(duì)密集的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。在能源行業(yè)讓市場(chǎng)發(fā)揮更大的定價(jià)作用，包括消除現(xiàn)行的燃料價(jià)格管制、電力價(jià)格的放開(kāi)，這會(huì)提高居民和企業(yè)的能源使用效率，鼓勵(lì)新能源的開(kāi)發(fā)，支持經(jīng)濟(jì)向更清潔、更可持續(xù)的方向增長(zhǎng)。

　　允許市場(chǎng)在引導(dǎo)投資決策方面發(fā)揮更大作用，也能帶來(lái)顯著收益。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上是由于GDP中有相當(dāng)一部分用于新增資本投資，比如工廠、設(shè)備和辦公樓，其中部分融資由大量企業(yè)儲(chǔ)蓄提供。然而，投資的快速增長(zhǎng)引發(fā)了這樣一種擔(dān)憂，即新增資本是否按照最有效率的方式進(jìn)行了配置。特別值得關(guān)注的是，一些分析人士質(zhì)疑中國(guó)是否從投資中獲得了足夠的回報(bào)。比如，從1990年到2001年期間，固定資產(chǎn)投資占到GDP的比例平均為33%，經(jīng)濟(jì)以每年10%的速度增長(zhǎng)。2001到2005年期間，固定資產(chǎn)投資占GDP比例上升到約40%，但是經(jīng)濟(jì)年平均增速卻基本保持了以前的水平，這表明近年來(lái)投資回報(bào)降低了。也可以和其他亞洲國(guó)家快速發(fā)展時(shí)期的情況進(jìn)行比較，比如韓國(guó)和日本。韓國(guó)在1982年到1991年期間以及日本在1955年到1970年期間的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都是9%~10%，但同期兩個(gè)國(guó)家投資占GDP比重都是30%左右，低于中國(guó)現(xiàn)有的水平。在中國(guó)的某些行業(yè)，盡管產(chǎn)能過(guò)剩的跡象已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，大規(guī)模的投資還是會(huì)繼續(xù)，這可能是資本錯(cuò)配的另一種跡象。鋼鐵業(yè)就是這樣一個(gè)例子，在2002年到2005年期間過(guò)剩的產(chǎn)能似乎增加了兩倍，達(dá)到1.15億公噸。允許有競(jìng)爭(zhēng)力的金融市場(chǎng)在資本配置方面發(fā)揮更大作用，將提高投資回報(bào)，降低以下風(fēng)險(xiǎn)，即不經(jīng)濟(jì)的投資行為可能會(huì)加重不良貸款，并導(dǎo)致將來(lái)金融不穩(wěn)定。根據(jù)市場(chǎng)狀況做投資決策，還能更好地控制與資本互補(bǔ)的其他投入要素的成本，比如勞動(dòng)(在中國(guó)相對(duì)充裕)和能源(相對(duì)稀缺)。

　　在決定投資分配時(shí)更多地以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，中國(guó)已經(jīng)在這方面采取了初步的措施。例如，批準(zhǔn)并開(kāi)始放寬對(duì)股市的限制。中國(guó)還在加強(qiáng)銀行體系，提高銀行的監(jiān)管水平、解決不良貸款的嚴(yán)重問(wèn)題、允許本地機(jī)構(gòu)與外資銀行合作、在貸款中更多使用市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)。這些趨勢(shì)都是積極的，然而要做的還有很多，包括拓寬存款者和借款者可運(yùn)用的金融產(chǎn)品范圍，進(jìn)一步采取措施保證信貸評(píng)估和授信是建立在合理的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之上，提高銀行和金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)程度，增加消費(fèi)者和小企業(yè)能夠獲得的授信額度，解除對(duì)利率的管制，解除運(yùn)用數(shù)量和行政手段對(duì)資本投資總量和結(jié)構(gòu)所施加的影響，最后，資本市場(chǎng)還需要一個(gè)合理的制度建設(shè)才能有效運(yùn)行。清晰的產(chǎn)權(quán)(包括知識(shí)產(chǎn)權(quán))、透明的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、良好的公司治理、對(duì)銀行和市場(chǎng)的有效監(jiān)管、合同的連續(xù)執(zhí)行以及允許虧損企業(yè)按照程序破產(chǎn)，這些都有助于形成有效率的投資。中國(guó)在這些關(guān)鍵性制度建設(shè)方面已經(jīng)取得了進(jìn)步，但繼續(xù)專注于這些領(lǐng)域長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)利益。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)政策

　　下面從微觀經(jīng)濟(jì)層面轉(zhuǎn)到宏觀經(jīng)濟(jì)層面，我認(rèn)為通過(guò)改進(jìn)管理經(jīng)濟(jì)的工具，特別是貨幣和財(cái)政政策，中國(guó)能夠從中獲益。通過(guò)平抑全球或國(guó)內(nèi)需求波動(dòng)加大所帶來(lái)的影響，有效的宏觀政策工具有助于保持較低的、穩(wěn)定的通貨膨脹水平，提高經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境減少了風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的關(guān)鍵因素，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新和增長(zhǎng)。作為中央銀行的工作人員，我將重點(diǎn)談?wù)勜泿耪�策的發(fā)展。

　　中國(guó)人民銀行，即中國(guó)的央行，非常有能力，在世界上受到廣泛尊重。不過(guò)，只有當(dāng)金融市場(chǎng)充分發(fā)展，而且貨幣當(dāng)局的利率決策能以合理的、可預(yù)期的方式影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，貨幣政策才能發(fā)揮積極作用。中國(guó)進(jìn)行改革、強(qiáng)化銀行和金融市場(chǎng)，另一個(gè)動(dòng)因是要建立一個(gè)可靠的“貨幣傳導(dǎo)機(jī)制”。借貸和投資決策對(duì)利率越敏感，貨幣政策對(duì)投資和總需求的影響就更有效，而不需要采用數(shù)量控制的方式。此外，當(dāng)資金根據(jù)市場(chǎng)原則進(jìn)行分配時(shí)，只有項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的預(yù)期回報(bào)率高于市場(chǎng)利率時(shí)，這些項(xiàng)目才會(huì)開(kāi)展下去。舉例來(lái)說(shuō)，一旦央行提高利率，市場(chǎng)就能夠保證投資放緩的后果將由回報(bào)最低的項(xiàng)目來(lái)承擔(dān)，而無(wú)需政府來(lái)作這種判斷。

　　貨幣政策的有效性還隨著匯率彈性加大而增加。在資本流入(源自中國(guó)的貿(mào)易順差或外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)人民幣資產(chǎn))情況下，為了保持目前人民幣和美元的緊密聯(lián)系，中國(guó)的央行必須拿人民幣買(mǎi)美元來(lái)干預(yù)匯率市場(chǎng)，其結(jié)果是國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)增加，除非央行采取沖銷措施來(lái)抵消這種購(gòu)買(mǎi)行為對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響(沖銷是指央行向投資者，主要是商業(yè)銀行出售債券以回收人民幣)。如果央行不能定期沖銷用以購(gòu)買(mǎi)美元的貨幣，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)就會(huì)超出所需，還有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹。

　　到目前為止，很大程度上中國(guó)央行的沖銷操作是成功的，但是如果繼續(xù)沿用這一方法，最終會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。如果匯率和國(guó)內(nèi)利率保持現(xiàn)有水平，資本流入的動(dòng)力以及干預(yù)和沖銷的需要就不會(huì)消失，這樣一來(lái)，那些用于沖銷債券總值就會(huì)持續(xù)快速增加。這些債券會(huì)替代商業(yè)銀行和私人投資者可持有的其他資產(chǎn)，對(duì)私人金融市場(chǎng)的擴(kuò)大和發(fā)展形成潛在干擾。更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，認(rèn)為人民幣被低估的觀念加劇了資本流入，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期他們最終能從

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和現(xiàn)代化要求較大幅度地放松目前對(duì)于資本流入和流出的限制。如果人民幣匯率被限制在一個(gè)狹窄區(qū)域內(nèi)波動(dòng)，允許資本的流動(dòng)幾乎會(huì)完全抵消央行采取貨幣政策穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的能力，因?yàn)樘热糁袊?guó)的利率高出美國(guó)利率任何一點(diǎn)，就會(huì)引發(fā)資本的大量流入。讓人民幣進(jìn)一步升值，放寬波動(dòng)區(qū)間，并且最終實(shí)現(xiàn)由匯率市場(chǎng)化，這會(huì)使貨幣政策更加有效和獨(dú)立，有助于中國(guó)未來(lái)的增長(zhǎng)和穩(wěn)定。

　　從制度角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，像其他許多國(guó)家那樣，給予中央銀行更多的自主權(quán)，將其在一定程度上和短期政治因素隔離，將會(huì)提升央行在保證價(jià)格平穩(wěn)和促進(jìn)穩(wěn)定增長(zhǎng)方面的能力。當(dāng)然，從長(zhǎng)期來(lái)看，央行仍然必須對(duì)政府負(fù)責(zé)。

　　貿(mào)易，資本流動(dòng)和向內(nèi)需型增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變

　　中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略中的一個(gè)核心在于貿(mào)易和資本流入的開(kāi)放。中國(guó)目前貨物進(jìn)出口總值相當(dāng)于GDP的2/3，對(duì)于中國(guó)這樣地理面積的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很高的水平。中國(guó)加入WTO有效地促進(jìn)了貿(mào)易發(fā)展：2001年中國(guó)加入WTO以來(lái)，以美元計(jì)價(jià)的出口總值以平均每年30%的速度增長(zhǎng)，而在加入世貿(mào)組織前的五年里，這一增長(zhǎng)率大約是12.5%。目前中國(guó)的出口占到全世界的7.5%，而1985年這一比例為1.5%。中國(guó)的貿(mào)易約有一半是所謂的加工貿(mào)易。許多經(jīng)濟(jì)研究表明開(kāi)放貿(mào)易會(huì)促進(jìn)增長(zhǎng)，貿(mào)易對(duì)于增長(zhǎng)的促進(jìn)作用不僅僅是體現(xiàn)為經(jīng)典的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論，也體現(xiàn)為貿(mào)易對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的深化作用，以及技術(shù)、知識(shí)的轉(zhuǎn)移。

　　中國(guó)已經(jīng)證明了她在吸引資本流入方面取得的成功，特別是吸引外國(guó)直接投資(FDI)。流入中國(guó)的FDI從1986年的20億美元增長(zhǎng)到2005年的720億美元，中國(guó)成為繼英國(guó)和美國(guó)之后世界第三大FDI接受國(guó)，這些FDI帶來(lái)新技術(shù)、新產(chǎn)品和新的商業(yè)模式。

　　正如你們所知，中國(guó)現(xiàn)在有巨額貿(mào)易和經(jīng)常賬戶順差。這種外部不平衡部分是由中國(guó)令人矚目的高儲(chǔ)蓄率引起的。國(guó)民儲(chǔ)蓄率比國(guó)內(nèi)投資率要高，這樣中國(guó)就有多余的資金流向全球資本市場(chǎng)。這筆資金中很大一部分為其他國(guó)家購(gòu)買(mǎi)中國(guó)的凈出口(貿(mào)易順差)提供了融資。居民的高儲(chǔ)蓄和相應(yīng)較低的消費(fèi)水平，壓低了中國(guó)的進(jìn)口需求，并促使國(guó)內(nèi)企業(yè)努力尋求國(guó)際市場(chǎng)。

　　中國(guó)的對(duì)外盈余(主要是中國(guó)對(duì)于美國(guó)的巨額貿(mào)易和經(jīng)常賬戶順差)是當(dāng)前全球經(jīng)常項(xiàng)目不平衡的原因，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和決策者認(rèn)為這種格局不可持續(xù)。中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)認(rèn)識(shí)到鼓勵(lì)進(jìn)口和實(shí)現(xiàn)更加平衡的國(guó)際貿(mào)易的重要性，“十一五”計(jì)劃中已經(jīng)包含了這些目標(biāo)。在我看來(lái)，中國(guó)實(shí)現(xiàn)外部平衡不但會(huì)促進(jìn)全球金融穩(wěn)定，也是中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)利益所在。

　　盡管深度參與全球貿(mào)易和金融體系對(duì)于中國(guó)發(fā)展的價(jià)值巨大，然而，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最終目標(biāo)在于提高國(guó)內(nèi)的生活水平。今天中國(guó)的GDP約有一半貢獻(xiàn)給了投資和為世界其他國(guó)家生產(chǎn)凈出口，僅有剩下的一半用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)(包括政府消費(fèi))。特別值得關(guān)注的是，去年中國(guó)的家庭消費(fèi)占GDP的38%，比2001年45%有所下降。2004年印度的居民消費(fèi)占到其GDP的60%。

　　致力于提高居民消費(fèi)的政策將明顯有益于中國(guó)人民。通過(guò)減少儲(chǔ)蓄增加進(jìn)口，這些政策也將有助于降低中國(guó)的經(jīng)常賬戶和貿(mào)易順差。提高經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)需求的依賴性，而不是依靠?jī)舫隹隍?qū)動(dòng)增長(zhǎng)，將降低中國(guó)應(yīng)對(duì)全球需求波動(dòng)的脆弱性。

　　中國(guó)如何才能將更多的產(chǎn)出用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)呢？提高匯率靈活性將再一次起作用。隨著中國(guó)貿(mào)易順差的不斷增加，許多分析人士認(rèn)為人民幣被低估了。由于和美元掛鉤，中國(guó)的貿(mào)易加權(quán)真實(shí)有效匯率在過(guò)去五年中下跌了10%。允許人民幣走強(qiáng)，將使進(jìn)口消費(fèi)品和資本品更加便宜。允許市場(chǎng)在更大范圍內(nèi)決定人民幣匯率，能降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的扭曲，也就是說(shuō)，對(duì)于那些專注出口而不是針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生產(chǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，被低估的幣值提供了一種有效的補(bǔ)貼。這種補(bǔ)貼的降低將引導(dǎo)更多企業(yè)面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行生產(chǎn)，使國(guó)內(nèi)消費(fèi)者從中受益。減少對(duì)出口的隱性補(bǔ)貼還有助于中國(guó)長(zhǎng)期的金融穩(wěn)定。如果中國(guó)在出口行業(yè)投資過(guò)多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)依賴匯率的低估，將來(lái)人民幣升值會(huì)引發(fā)這些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致回報(bào)降低，不良貸款增加。

　　盡管提高匯率彈性能起到作用，但要降低對(duì)外順差、提升中國(guó)居民福利，最為直接也可能是最有效的方法是采取措施降低儲(chǔ)蓄。為什么中國(guó)當(dāng)前的儲(chǔ)蓄率這么高？家庭儲(chǔ)蓄率(包括非常貧窮家庭)顯示出中國(guó)的“社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)”比較薄弱。比如，健康保險(xiǎn)(health insurance)只覆蓋到14%的人口，而養(yǎng)老保險(xiǎn)僅用于16%在經(jīng)濟(jì)上比較活躍的人口。中央政府和地方政府在教育、衛(wèi)生、養(yǎng)老、救濟(jì)以及社會(huì)保障方面的支出總量?jī)H占GDP的4%，低于大多數(shù)收入水平相當(dāng)?shù)膰?guó)家的水平。由于缺少一個(gè)強(qiáng)大的社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率很高，人們通過(guò)儲(chǔ)蓄提供自我保護(hù)，用以支付難以預(yù)料的醫(yī)療費(fèi)用，并且防止年老之后陷入貧困。

　　持續(xù)擴(kuò)大社會(huì)服務(wù)將有潛力降低儲(chǔ)蓄、提高人民的生活水平，并且緩解中國(guó)的對(duì)外順差。尤其是政府在衛(wèi)生、教育以及其他方面提供更多的社會(huì)服務(wù)，能同時(shí)增加居民消費(fèi)和政府消費(fèi)，從而降低國(guó)民儲(chǔ)蓄。為了給更多的社會(huì)支出提供融資，應(yīng)當(dāng)要求國(guó)有企業(yè)向政府交納更多股息，我了解到目前中國(guó)正在考慮這一方式。金融方面的一些改革，如增加居民按揭貸款、私人保險(xiǎn)，以及其他方式的消費(fèi)金融產(chǎn)品，也能提高消費(fèi)比重。

　　正像我提到的那樣，中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)把減少貿(mào)易和經(jīng)常賬戶順差作為一項(xiàng)重要的政策目標(biāo)。更進(jìn)一步地，他們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到提高消費(fèi)以及發(fā)展社會(huì)保障體系能大大促進(jìn)這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，他們已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施或者考慮減少稅收、提高社會(huì)消費(fèi)。政府也宣布將努力提高農(nóng)村和內(nèi)陸地區(qū)的生活水平�，F(xiàn)在對(duì)這些行動(dòng)的成功與否做出判斷顯然還為時(shí)過(guò)早，然而這些努力是建設(shè)性的，而且應(yīng)當(dāng)獲得支持。

　　中美之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系極為重要，雙方都從相互聯(lián)系中受益。但嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)依然存在，兩國(guó)都需要解決諸如能源、環(huán)境、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和全球失衡方面的問(wèn)題。關(guān)于全球失衡，我已經(jīng)探討了既能降低中國(guó)的不平衡又能鼓勵(lì)消費(fèi)的解決方式。美國(guó)在這方面也必須做出努力，特別是提高國(guó)民儲(chǔ)蓄率以及避免保護(hù)主義。一體化程度越高，相互間的依賴度就越高，肩負(fù)的責(zé)任就越大。我希望兩國(guó)之間能夠本著相互合作的精神一起努力，迎接這些共同的挑戰(zhàn)。

　　(作者為美聯(lián)儲(chǔ)主席，本文根據(jù)作者12月15日在中國(guó)社科院的演講文稿整理，本報(bào)記者張喆編譯，有刪節(jié)，未經(jīng)本人審閱)

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