本報記者 李豫川 北京報道

　　英國渣打銀行高級經濟學家王志浩昨天在一份題為“外匯熱錢神秘離場”的報告中稱，渣打研究團隊發現，2006年上半年撤離中國的“熱錢”達240億美元。

　　2004－2005年間，資本通過貿易賬戶、虛報貿易信貸、轉移定價、地下銀行網絡和其他渠道流入中國。渣打銀行認為，目前中國的資本流向發生了逆轉，而其主要原因是誤差和遺漏。

　　長期以來，誤差和遺漏被認為反映了非正式資本外流。王志浩說：“我們已經找到了2006年上半年有大量資本外流的證據。這一判斷意味著自2005年以來中國資本流動的局面發生了逆轉。我們的計算方法告訴我們，這些是真正的‘熱錢’，即沒有記錄的資本流動。”

　　王志浩認為，2006年上半年的誤差和遺漏為負84億美元。這意味著中國的經常賬戶增量（916億美元）和資本/金融賬戶增量（389億美元）之和（1305億美元）較外匯儲備增量（1221億美元）多出84億美元。而渣打研究團隊的

匯率變動效果卻顯示誤差和遺漏應該為正150億美元。這就說明資本正在撤離中國，而這些資本外流卻沒有記錄在經常/資本/金融賬戶中，這些外流資本共計240億美元。

　　為什么熱錢的流向發生了逆轉？王志浩認為，市場對于

人民幣升值的預期并未發生大的變化，離岸無本金交割遠期外匯市場預計12個月內人民幣兌美元將升值3-5％。有人認為人民幣和美元長期利率的差距不容小覷，但是近來利差的擴大并不足以吸引資本流向美元資產。此外，渣打銀行也不認為利率套利是昔日資本涌入中國的主要動因。

　　王志浩說，2006年第一二季度調控

房價的風聲和抑制房價的政策起到了至關重要的作用。目前，房地產價格增長放慢腳步，而快錢已賺得差不多，這時資本流入速度放慢甚至流向逆轉是很自然的。

　　經濟學家還提出了另外兩種可能性：一是任何資本外流都可能是投資總體回報遞減引起的，這也反映在制造業吸引的外商直接投資增速放緩，以及上半年匯出海外款項有所增加上。二是所有賭人民幣升值的套利資本可能已經進入了中國。這也就解釋了為什么渣打的估計顯示2006年第3季度的（廣義）“熱錢”流入為負值。