呂天玲

　　11月3日傍晚6時，央行再次宣布從2006年11月15日起，上調存款準備金率0.5%。此次上調后，存款準備金率將達到9%。

　　在短短的半年之內，連續(xù)3次調整存款準備金率的確有點出人意料。前兩次上調的情況是:6月16日央行宣布，從7月5日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點；7月21日央行宣布，從8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。

　　通常被成熟市場經濟體視為“巨斧”的存款準備金率，為何在中國開始成為一個被頻繁運用的政策工具呢？

　　央行昨日表示，今年第三次提高存款準備金率是為了鞏固流動性調控成效。

　　第三次提高存款準備金率能否達到央行的預期目標，對宏觀經濟以及金融市場的影響又是如何？昨晚本報記者就這些問題采訪了北京多位專家。

　　金融體系間流動性問題再次突出

　　調整存款準備金率的主要目的就是為了收縮資金的流動性。社科院金融研究所尹中立認為，央行這次的上調動力同樣是來自于此，二季度央行報告也提到了這一點。

　　國務院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌也持有相同的觀點，此次上調，主要是“純金融層面的考慮”，“不是針對實體經濟和個別產業(yè)”，“所以不會對宏觀經濟造成太大影響”。

　　夏斌表示，此次央行再次上調存款準備金率，并非當前宏觀經濟基本面有此要求，而主要是當前金融體系間流動性問題再次突出，央行迫不得已再次出手。

　　國家發(fā)展和改革委員會投資研究所研究員汪文祥則表示，央行這次上調存款準備金率主要是為了減少信貸資金投放，控制資金供給總量，從而達到宏觀調控的目的。因為今年以來我國經濟持續(xù)高位運行，雖然前期緊縮性貨幣政策對固定資產投資過快有抑制作用，但沒有達到預期政策目標。

　　微調方式對市場影響有限

　　0.5個百分點的幅度并不是很大，不會對市場產生很大的影響。很多專家在接受記者采訪時都表示了同樣的觀點。

　　社會科學院金融發(fā)展中心主任易憲容表示，央行此次上調存款準備金率0.5個百分點幅度不是很大，屬于宏觀調控的微調。他認為，這次調整主要針對的是固定投資和信貸增長過快。此舉可以收回1千億資金的流動性。

　　尹中立也表示，小幅上調存款準備金率會產生一點作用，但對市場影響有限，不能從根本上緩解流動性過剩問題。

　　銀河

證券研究中心副主任丁圣元則表示，力度仍然不夠。此次準備金率上調了0.5個百分點，無論是緩解流動性過剩問題還是支持直接融資，這樣的力度都不會有太大的作用。他認為，4個百分點是比較合適的數值。

　　不過，國泰君安證券研究所金融業(yè)分析師伍永剛認為央行采取微調的方式比較適當。央行這次提高存款準備金主要為了鞏固前期宏觀調控的成果，從經濟運行數據來說前期加息已經起到了較好的作用，而且銀行已經主動控制貸款，減少了貨幣流動性，但是目前市場的資金還是相對充足的，所以央行采用微調的方式適當控制。

　　貨幣政策不會再有大的動作

　　然而，在記者采訪中，仍然有一些專家對央行的“第三次調整”頗感意外。中國社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻博士認為，從宏觀經濟形勢以及外圍的環(huán)境變化看，他認為，此次的調整必要性不是很大。

　　在他看來，前兩次調整的效果仍然沒有完全顯現(xiàn)出來，尚需一段時間觀察。而央行在這個時期再次調整存款準備金率，他認為，都有點不合時宜。“估計年內貨幣政策不會再有大的動作。”

　　著名經濟學家趙曉也持有這樣的觀點。他認為，此次央行上調存款準備金率并沒有多大理由，也沒有多大必要。因為

中國經濟增長比較高，但不一定有問題，不一定需要通過提高存款準備金率來遏制投資。

　　趙曉進一步指出，中國投資效率高，即使存款準備金率上調1個百分點，對企業(yè)的財務影響也是比較小的，所以此次央行調高0.5個百分點的存款準備金率也不可能起到遏制投資的目的。

　　“本輪存款準備金率上調后，年內利率、準備金率均已見頂。”中金公司首席經濟學家哈繼銘表示。

　　哈繼銘分析認為，央行此舉表明，在現(xiàn)有宏觀調控效果已經顯示的情況下，對明年信貸和投資反彈有所提防。通常而言，國內

商業(yè)銀行年初放貸意愿會比較強。在信貸指標考核的前提下，許多銀行都遵循“早投放早得利”的原則。

　　加息可能性幾乎為零

　　首都經貿大學教授劉紀鵬表示，上調存款準備金率也是國家宏觀調控政策的延續(xù)。同時，他認為四季度加息可能性幾乎為零，他預計四季度經濟將實現(xiàn)平穩(wěn)軟著陸。

　　彭興韻也告訴記者，再次加息的理由已經很不充分。他預計，年內貨幣政策不會再有大的變動，因為政府需要時間觀察這輪宏觀調控的效果。銀河證券首席經濟學家左小蕾表示:“預計央行再次調整準備金率的時間，將會是明年。”

　　21年10次調整存款準備金率

　　時間　　　　　調整為　　　　　　調整原因

　　11985年　　　　統(tǒng)一為10%　　　　為克服法定存款準備金率過高帶來的不利影響

　　21987年　　　　由10%上調至12%　緊縮銀根，抑制通貨膨脹

　　31988年　　　　由12%上調至13%　緊縮銀根，抑制通貨膨脹

　　41998年3月21日　　由13%下調至8%對存款準備金制度進行了改革

　　51999年11月21日由8%下調至6%

　　62003年9月21日　　由6%上調至7%

　　72004年4月25日　　由7%上調至7.5%

　　82006年7月5日　由7.5%上調至8%　防止貨幣信貸總量過快增長

　　92006年8月15日　　由8%上調至8.5%　防止貨幣信貸總量過快增長

　　10　2006年11月15日由8.5%上調至9%　控制貨幣信貸過快增長，鞏固流動性調控成效。