本報記者 曲力秋

　　李稻葵：短期有效投資長期看不一定合理

　　針對目前經濟學界日趨激烈的“中國經濟是否過熱”的爭論，清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵日前指出，中國經濟發展中一個最重要的問題是投資效率問題，增長速度之爭的背后是投資效率高低之爭。

　　李稻葵說，從學術角度看，經濟增長率高和低有三個層次的標準：第一個標準，增長率是不是可以持續，日本早年搞泡沫經濟，接下來企業的資產價格很高，銀行貸款收縮后，日本經濟的增長率就

　　沒有持續；第二個標準，經濟增長的效率如何。投資項目是不是能開工，開工以后能不能賺錢，賺錢以后有沒有效益；第三個標準是最高標準，就是社會福利。經濟增長的質量、實惠是高是低。

　　“這三個標準一個套一個。如果做研究的話，有三種不同的標準，三種不同的模型”。

　　李稻葵認為，

中國經濟發展中一個最重要的問題是投資的效率問題，增長速度之爭的背后很重要的是投資效率高低之爭。我們現在不僅是投資占GDP的比重過大，而且投資的效率不容樂觀。這體現在：一，大量的投資是經過非中介機構的、沒有金融機構的投資。我們75%的固定資產投資的資金來源不是銀行，不是外國直接投資，也不是

證券融資和民間投資，而是企業的自我投資。75%的沒有進入金融體系的投資主要是投向哪里呢？主要是民營機構、非國有企業。而非國有企業是游離于我們金融體系之外的。

　　“難怪我們金融政策好像沒有什么作用。我們不能認為是民間投資，投資效率就是高的。因為投資者的理性是有限的，是有動物精神的，所以從短期來看，很多合理的投資，長期來看不見得是合理的。因為宏觀經濟跟微觀經濟不同，是有互動性的。尤其是我們的企業家并沒有經過大風大浪，沒有經過大蕭條。”

　　此外，李稻葵認為，經過金融機構中介的融資效率也非常值得懷疑，盡管經過國有銀行的改革，這一塊的利潤可能會提高，但是在傳統貸款業務問題上，仍然很難提高。很多跡象表明，這些上市的國有銀行的主要工夫是下在消費貸款方面，如

信用卡和住房貸款，但是對企業投資的效率則非常值得懷疑。

　　第三，李稻葵說，就是地方政府的干預，地方政府通過廉價提供土地，通過給投資者很多承諾，來短期拉動投資。這個投資短期來看很好，但是長遠來看效率高低不好說了。

　　李稻葵還質疑一些學者進行的中國宏觀經濟投資效益的研究：“他們的研究認為中國的投資效率能達到25%，我認為這樣的研究在方法論非常值得懷疑。因為這些研究只看短期，沒有考慮投資的無效率性，沒有考慮我們金融體系有約束性，如果用傳統的研究方法進行研究得出的結論看，大躍進時期的投資效率是最高的。”(24C1）