10月的基金市場意外太多了。

　　“基金主動限額發售，發行淡季的10月卻有12只股票型基金首發，不到48小時就發完一個基金。這些在國內基金業聞所未聞的情況都在10月出現了。”一位業內人士的話語中帶著一種難以形容的感情。

　　曾幾何時，“基金規模過百億”是基金公司地位的象征。但面對今年的淡季錯位，基金公司不再如往日“首發必瘋狂”，紛紛打出限額發售的旗號。

　　限額顯示高姿態？

　　10月16日開始發售的交銀成長基金到17日就宣告募集完成，前后不超過48小時。與此同時，不少新發基金也以限制發行規模的方式亮相——銀華富裕主題基金限量發行50億元，交銀成長基金首發規模則不超過30億元，成為目前業內最低的首發規模定額。

　　基金規模大意味著基金公司可以收取更多的管理費，是基金公司效益的指標。然而基金的規模過大又往往會影響基金的運作效率。

　　交銀施羅德投資總監李旭利的說法非常實在：交銀成長的產品定位是高風險高收益，而基金規模太大會運作困難；從長遠看，如果達不到高風險高收益，客戶得不到預期收益，募集到的資金也會撤離。

　　李旭利的擔憂并非過慮。2004年3月，中信經典配置和海富通收益增長分別以121億元和130億元創下首發紀錄，兩年后，這兩只基金規模都大幅縮減，2006年第二季度，中信經典和海富通收益規模分別降至23.5億元和31億元。

　　“基金選擇限額發行，也是根據市場狀況進行的自我調整。”上海證券的基金分析師張謹認為。今年前三季度有不少基金首發規模都很大，因為當時市場處于上漲期，投資者收益預期高漲。但自第三季度開始，市場進入調整期，有意控制基金發行規模變得非常有必要，也順應了市場規律。

　　雖然市場上不乏大規模基金獲得不錯回報的例子，但張謹認為，大規模基金的業績回報難免會落后于中型基金。研究數據表明，今年規模在10億～20億元之間的基金，凈值增長率平均達到52.64%。而30億元以上基金的凈值增長率平均只有33.21%。銀河證券基金高級研究員王群航認為，從基金運作的角度考慮，目前國內市場深度、寬度、總量有限，基金控制在一定規模，進出方便，自由度大，流動性會更高。

　　但也有業內人士表示，基金限額發售姿態高于實效。

　　按照基金的行業規律，臨近年底，眾多機構資金面緊張，因此往年選擇在此階段首發的新基金通常募集規模都不大。天相投資統計數據也從側面印證了這個規律。今年5月份，

股票基金的平均募集規模為61億份，到了8月份，平均規模開始滑落至41億份左右，9月，新發行基金增加到10家，基金的平均募集規模進一步回落到24億份。按照此推算，10月共有12只股票基金發行，基金的平均募集規模可能還會回落。

　　另外，在今年71家新基金中，只有13只募集規模超過50億。所以限額發行并非基金公司的自覺“割肉”，而更多的是結合現實狀況的姿態性表現。王群航認為，首發限量除了是對基金運作的現實考慮外，“也可以算是一種營銷手段吧”。

　　發行與縮水誰更重要？

　　“無論如何，走到限額發售也是市場進步的一種表現。”廣發基金某基金經理表示。

　　銀河證券的統計數據顯示，截止到10月18日，已經成立71只新基金，其中以股票市場為投資對象的基金有68只(當中有3只是去年開始發行的)。總規模達到2474.23億份。今年雖然還有兩個多月的時間，但就首發規模來看已大大高于往年。

　　然而天相投資分析數據卻顯示，51家基金公司中只有4家基金公司的規模在第二季度里呈現正增長，總體上第二季度基金公司管理總凈值反而下降了17.87%——首發瘋狂的背后，是老基金的大幅縮水。王群航研究發現，187只

開放式基金從成立到今年6月30日止，有 158只規模減少，占到總數的84.49%。

　　深究其原因較為復雜，但“基金盲目追求首發規模”是其中很重要的一個因素。新發基金選擇更為現實的限額方式，多少帶有反省的性質。