本報記者 杜艷 張向東 北京報道

　　10月19日，國家統計局發布了第三季度中國經濟運行數據。

　　在經歷了上半年的巔峰增長后，中國經濟開始降溫，主要經濟指標增速出現不同程度的回落。

　　中國經濟增長率從二季度的11.3%回落到三季度的10.4%。其中，經濟增長的主力軍——投資增速回落明顯。三季度，中國城鎮固定資產投資同比增長24.2%，比二季度回落7.7%。

　　在成功抑制了投資加速增長勢頭的時候，中國的宏觀調控政策又面臨何種新的變數？此種情況下，中國下一步的經濟走向又將如何？

　　中國宏觀經濟學會秘書長王建認為，供求關系導致的投資下降使拉動經濟增長的動力減弱，可能使我們的經濟進入一個下降的通道。王建說：“現在應該是越往后走，經濟越會變冷�！�

　　但在國家發改委宏觀經濟研究院投資所所長羅云毅看來，從總體來看，投資增長下降變動是一個短期現象，應該說在未來的一段時間內投資總量依然會在高位運行。

　　中國

人民銀行研究局宏觀處副處長閻偉說，地方投資上項目的積極性依然很高，一旦放松調控，投資可能迅速反彈。

　　訪談

　　經濟觀察報：當前，投資下降得比較顯著，有人認為宏觀調控效果顯現。對于這一輪宏觀調控的效果，您如何評價？

　　王建：投資下降是宏觀調控的效果顯現，我認為還不能這么說。因為7月份和6月份的數據比就是一個臺階，8月份又再下降，從9月份數據看，

中國經濟已經有了明顯的下降趨勢，主要是工業生產和投資在明顯往下走。但這是不是宏觀調控的效果呢？還不能這么說。因為宏觀調控是一個外生變量，不是內生機制。

　　我們看到從央行4月份加息之后，8月份又實行了第二次加息，但這些措施對8月份數據的下降不會產生太大的影響，9月初實行了新國八條，對9月份的影響也不能馬上就顯現出來，但從數據上，我們看到7、8、9這三個月投資增長是在往下走，所以我認為這一輪的下降不是外生變量所導致的，而是內生變量所導致的。原因就是我們前期的投資現在變成了產能，市場供求的形勢被改變過來了，產能過剩必然改變供求和價格，所以新生投資被供求關系壓抑住了，所以未來我們面對的將是投資大幅度下降，而產出大幅度上升的局面。這將導致收入差距拉大，而由于國內的消費不可能完全替代投資，這樣拉動經濟增長的力量將減弱，經濟增長不可避免地將進入一個下降通道，這不是調控不調控的結果。

　　羅云毅：現在來談此輪宏觀調控的效果，兩個月的數據還太少，實際情況也比較復雜。具體的效果還要看更長期的情況，太短期的數據意義不大。

　　閻偉：今年以來，針對經濟中存在的固定資產投資增長過快、信貸投放偏多、

能源消耗過多、違法用地問題嚴重等問題，中央采取了一系列的宏觀調控政策，進入第三季度，宏觀調控取得了初步成效，國民經濟增長偏快的勢頭得到了初步遏制，部分主要經濟指標增速出現了不同程度的回落，呈現出國內生產總值增速高位回落、工業生產增速回落、固定資產投資增速回落和貨幣信貸增速高位趨穩的“三落一穩”的新態勢。就投資來說，第三季度城鎮固定資產投資同比增長24.2%，比第二季度回落7.7個百分點，回落幅度非常顯著。

　　經濟觀察報：目前中國的投資已經顯著下降，原因大多被歸因于今年新一輪的宏觀調控。在宏觀調控過程中，很多投資項目被停了下來。這個投資下降會繼續嗎？

　　王建：這一輪的經濟增長主要是投資拉動，我們的總需求中60%是投資拉動的，但是對于投資增長有一個認識的問題，現在講的投資高低指的是固定資產投資的完成額，這個完成額實際上是個技術指標，我們如果對這個指標進行調控那就有一定的問題，因為未來的投資走勢不取決于投資完成額，它取決于開工額指標。如果看開工額，我們可以清楚地看到，從去年以來下降得很明顯，固定資產投資的開工額去年增長到25%，今年前5個月是24%，前6個月是22%，前7個月是19%，前8個月是11%，這個下降很快。而現在說的投資增長率高主要是由于前面階段的投資進入完成階段，從而固定資產投資完成額的增長比較高。03年一季度投資完成額的增長速度是27.7%，但是新開工投資的增長速度是63.3%，從這里我們可以看到一個周期，現在是完成額很高，而新開工投資額增長率是大幅度下降的。

　　投資開工額的增長速度應該被看成是一個經濟的先行指標，而投資完成額的增長速度只是一個同步指標甚至是一個滯后的指標。如果我們對這些投資的數據不懂得觀察和運用，認為固定投資增長的速度很高，那樣宏觀調控中恐怕會走入一個誤區。

　　羅云毅：目前隨著調控力度的加大，只是投資增幅有所減緩，但依然是在高位運行。從總體來看，投資增幅下降變動是一個短期現象，應該說在未來的一段時間內投資總量依然會在高位運行�，F在，很多項目正在加緊補辦手續，手續完善了之后，項目還會繼續上。未來投資增幅能不能大幅降下來，還不好說。

　　閻偉：我們要看到，當前經濟運行中仍存在著一些問題。一是經濟運行中仍存在著形成投資反彈的因素，地方投資上項目的積極性依然很高，一旦放松調控，投資可能迅速反彈。二是結構性矛盾仍然比較突出，二季度的投資雖然出現了較大幅度的回落，但投資增速仍遠高于消費的增長速度，造成的結果就是投資率進一步上升，經濟增長主要依靠投資拉動的局面依然沒有得到改善。

　　經濟觀察報：因為項目清理之后產生壞賬，是大家所關心的問題。這個擔心在這輪宏觀調控中是否會繼續存在？如果存在的話，可能會有多大規模？

　　王建：我覺得項目清理產生大量呆壞賬這恐怕不是我們現在需要考慮的問題，因為這次投資增長周期中的投資主體發生了變化，大部分是民營資本，民營資本會繞行政策并得到地方政府的支持，所以我覺得項目清理不是一個很有效的辦法。04年宏觀調控的時候，發改委也派了工作組下去查違規，但最后發現嚴重違規必須停下來的非常少，大概1%都不到，而存在審批不全的項目業僅占5%。所以由于項目清理而造成很多壞賬的可能性是很小的，相反，市場調節則是壞賬產生的最大原因。投資大量增長后產能集中釋放，而面臨的卻是一個容納力極度有限的市場，出現了生產過剩的時候才會產生大量的壞賬。

　　羅云毅：壞賬在經濟運行當中是一個正常的現象，這次肯定也不會例外。但是要看到，目前整個國民經濟還是比較強勁的，增長也比較快，從這個角度講，大規模的壞賬現象應該不會出現。但是如果在此輪調控中，確實是因為在土地、環保等方面有問題而產生了壞賬，這是沒有辦法的，這是必須付出的成本。如果有關部門能夠繼續按國務院投資體制改革的精神調控，即使短期內一些投資項目產生了一些壞賬，從長期看，對加強制度建設、改善投資結構、提高投資質量還是有意義的。

　　經濟觀察報：宏觀調控的目標之一就是使得投資的熱度冷卻下來，現在這個目標已經初步達到了。有人說，就固定資產投資而言，投資的宏觀調控似乎面臨一個從強力到放松階段的拐點。對于這個判斷你如何看？

　　王建：我覺得我們的宏觀調控當局對形勢把握得不是很準確，他們認為投資過熱還是主要的問題，實際上我看已經過去了。我們現在應該是越往后走，經濟越會變冷。而且主要的拐點即經濟下滑應該是明年下半年的時候，即6、7月份，真正下降比較厲害的時候應該是08年的時候，當然如果經濟轉冷我們一定會采取非常多的強度很大的放松措施。現在大家就已經開始議論了，說宏觀調控沒有必要再緊了，我看大的趨勢是這樣的。

　　羅云毅：現在還很難說中央的調控到了一個放松的拐點。因為一兩個月的數據實在說明不了具體的問題，也看不出調控的效果到底如何，所以很難判斷宏觀調控是否到達了拐點。

　　經濟觀察報：中國經濟似乎并沒有投資下降而降溫，表現相當穩健，物價水平也是維持穩定。你是如何判斷當前的經濟形勢的？面對這樣的經濟形勢，下一階段宏觀調控政策取向應如何？

　　王建：經濟的內生變量，即供求關系導致的投資下降使拉動經濟增長的動力減弱，可能使我們的經濟進入一個下降的通道，我們為了對付這種情況一定要考慮放松的政策取向。原來我預計如果9月份投資增長掉到20%以下，那么4季度雙穩健的政策一定就變成雙放松了。現在9月份的投資數據表現得還可以，就不會馬上采取放松措施。但是如果我們再看到連續兩個月投資在20%以下，我個人判斷中央馬上就要從雙穩健到雙放松了。

　　羅云毅：總體來講，宏觀經濟的整體形勢還是比較好的，主要表現在高增長、低通脹。應強調的是，當前固定資產投資領域存在的問題主要在結構方面，在這方面還需要做很多工作。至于在總量方面是否應采取進一步的調控政策，還需要進一步觀察。

　　閻偉：在下一步的宏觀調控中，一方面要防止投資出現反彈。另一方面，宏觀調控要逐漸從總量調整為主逐漸轉變為結構調整為主，充分發揮財政政策在宏觀調控中的重要作用，進一步提高城鄉居民的收入水平，采取有力措施擴大消費需求，提高消費在經濟增長中的拉動作用。

　　來源：經濟觀察報網