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穩步提高人民幣匯率彈性

http://www.sina.com.cn 2006年09月18日 02:16 第一財經日報

  近期,人民幣匯率問題再度引起海內外矚目。在上周舉行的國際清算銀行會議上,在本周美國新任財長鮑爾森訪華議程中,在即將召開的G7財長和央行行長會議、國際貨幣基金組織(IMF)年會上,人民幣匯率是否具有足夠彈性,仍是各方繞不開的焦點話題。

  今年上半年舉行的G7財長和央行行長會議,曾明確要求中國及亞洲其他新興國家,增強匯率彈性以使本幣升值,并敦促IMF進行干預。即將在新加坡召開的IMF年會,則很可能提高中國的出資比率和投票權。這自然會抬升人民幣的國際影響,但在同時舉行的G7財長和央行行長會議上,人民幣匯率彈性和升值是否足夠的問題,也必將再度引發討論。

  這其實是一個不必再爭論的話題,因為中國的解釋非常清晰。央行行長周小川9月10日在瑞士公開表示,從綜合貨幣政策、國內供需狀況以及國際市場匯率等因素看,中國正穩步提高匯率彈性。直接的佐證來自中國央行《第二季度貨幣政策報告》:人民幣兌美元匯率中間價的日均波幅,在去年7月匯率改革后是0.02%,今年提高到了0.04%,其中單日最大波幅已達0.21%,離規定的單日最大波動區間0.3%越來越近。

  人民幣匯率單日波幅逐步變大,從另一方面表明,央行在逐步減少外匯交易干預,越來越放手市場自行反映匯率彈性。相關統計數據也顯示,有資格入市的各商業銀行,今年以來在逐步增加交易比重。由于各商業銀行對人民幣匯率預期不會完全一致,自然加大了人民幣匯率的波動幅度。就是說,市場的力量越來越明顯,進一步發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用,逐步提高人民幣匯率的靈活性,這正是央行推進匯率改革的基本指向。

  進一步的佐證則是,即使在有管理的浮動匯率制下,人民幣匯率在理論上的波動區間也超乎一般人想象。央行目前只規定了人民幣兌美元匯率的單日最大波動區間為0.3%,但并沒有明確限定隔夜最大波動區間,也就是說,只要市場力量自行推動,匯率隔夜波動區間理論上沒有限制。

  貿易順差和外匯儲備增長過快,一度被認為是人民幣應加速升值的鐵證。今年8月,我國貿易順差為188億美元,貿易順差連續第四個月創下歷史新高。正當外界議論紛紛,財政部9月15日宣布調整部分商品出口退稅率,同時增補加工貿易禁止類商品目錄。這既是中國今年宏觀調控所采取的綜合措施之一,更是主動縮減貿易順差、控制外匯儲備過快增長的利器。

  因此,與其說人民幣匯率仍被嚴重低估,不如說中國正采取有效措施緩解人民幣升值壓力。比如對中國經濟中的流動性依然充足現象,央行明確表示將增加公開市場業務操作,并隨時分析宏觀經濟數據,如有必要可再度調升準備金率,總之會采取進一步措施收緊流動性。

  再看今年的人民幣匯率走勢,更不可否認人民幣一直處于升值過程中。9月初,人民幣兌美元匯率中間價接連突破7.95和7.94兩個關鍵位。至此,自去年7月21日匯率改革以來,人民幣累計升值達2%,加上匯率改革時升值的2%,過去14個月人民幣匯率已有4%升幅。

  在那些希望從人民幣大幅升值謀利的人看來,這樣的升值速度自然不夠。倒是對中國相當了解的美國財長鮑爾森,在訪華前一次講話中明確表示,中國改革人民幣匯率機制,是向市場化的經濟管理體制進行必要轉變的一部分。這樣的分析更接近中國的初衷,也更加客觀全面,英國《金融時報》因此對鮑爾森贊賞有加,認為他“并沒有把人民幣匯率看成一個孤立的問題”。

  中國曾一再重申:將按照主動性、可控性和漸進性原則,堅定不移地深化人民幣匯率形成機制的改革,進一步完善匯率形成機制,主要由市場供求決定匯率浮動水平,并逐步擴大匯率浮動彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。近期人民幣匯率彈性增加,正好反映了行政手段讓位于市場手段,外匯交易趨于活躍,外匯市場化程度有所加強,人民幣與國際主要貨幣之間匯率聯動關系明顯,市場供求對匯率形成的基礎性作用不斷發揮。

  接下來的挑戰,就要看我們能否引導市場形成正確的匯率預期,全面理解人民幣匯率改革。

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