民企并購進入市場軌道

　　“誰也不敢保證黃光裕將來就一定一帆風順，但是國美永樂的并購案本身在程序上和技術上無可挑剔，畢竟是市場化主體按照完全市場化的方式做成了合并案”

　　民企并購進入市場軌道

　　——訪收購兼并研究中心常務副理事長陳明鍵

　　◎文／本刊記者 紀亮

　　《法人》：聯合國貿發會《世界投資報告》顯示，2001年中國外資并購占當年外商直接投資不到5%，而2004年僅1到6月就達到了63.6%，3年不到增長了近12倍。而新的統計數據可能更加驚人，為什么中國會成為并購的熱土？其背景主要是什么？

　　陳明鍵：中國產業整合、企業改制以及

資本市場發育三股力量促成并購熱潮。前兩者是為并購資本提供了獲利機會，無論是國美-永樂并購，還是包括凱雷-徐工、高盛-雙匯、法拉基-雙馬的收購案，都從一個側面反映出中國潛力無限的產業整合機會；而類似于股改、《公司法》、《證券法》、《上市公司收購管理辦法》的修改——這些我們通常認為是第三種力量的政策層面的調整，則是并購得以實現的必要條件。

　　《法人》：外資并購活動的加劇是否客觀上促進了國內企業，尤其是民營企業間的并購渴望？

　　陳明鍵：外資加入內地并購戰場，影響體現在兩方面：補充產業整合的耐性資本和加劇內資企業產業整合的緊迫感。沒有摩根，蒙牛拿什么跟傳統行業巨頭比拼?建行與美國銀行的互換聘禮式的交易也為中國本土銀行在資本國際化和業務國際化上取得了歷史性的突破；內資龍頭企業，在國際巨頭面前，開始感受到產業整合的緊迫感，實際上，國美與永樂的合并，與百思買、小島電器進軍中國市場不無關聯。

　　《法人》：有專家判斷“我們正面臨一個民營企業的重組時代，民營企業應當在重組中誕生一批具有生命力的產業領袖”，國美和永樂的合并是不是正應了這樣一個判斷？

　　陳明鍵：國美-永樂事件的重點不在是否是民營資本的整合，該事件的主要意義體現在國內家電零售業的整合以及家電上下游間博弈格局的改變。眾所周知，對國美-永樂合并最關心的不僅是蘇寧和大中，家電生產企業已經感到了撲面而來的產業鏈競爭的壓力。

　　《法人》：國美和永樂的并購，分眾傳媒和聚眾傳媒的并購，萬科和南都的并購，這些并購的企業都是其所在行業的強者，是不是可以說，強強并購已經成為這個并購時代的主旋律？為什么強強并購現在如此頻繁地發生？

　　陳明鍵：從數量上講，強強組合也許還不是主流。這必須要等到國內產業整合發展到一定階段，出現大批龍頭企業后才能出現。只有圍繞龍頭整合的整合，如鋼鐵行業的寶鋼、武鋼，啤酒行業的青啤、燕啤等，才能夠真正的出現強強并購的局面。而目前，整合地方品牌才是主流。

　　《法人》：有人認為華晨、德隆、格林科爾、三九等集團等并購之所以失敗，是由于其缺乏市場化的企業動力，產業基礎和資本手段，那么新近發生的并購(如國美并購)是否具備了這些條件？

　　陳明鍵：市場經濟條件下，市場化主體必定是要用市場化手段來作為并購整合的關鍵因素。誰也不敢保證黃光裕將來就一定一帆風順，但是國美永樂的并購案本身在程序上和技術上無可挑剔，畢竟是市場化主體按照完全市場化的方式做成了合并案。

　　陳明鍵，東方高圣投資顧問有限公司創始人，并購菁英俱樂部主席，中國收購兼并研究中心常務副理事長。