周立群：中國并購市場的新特點

　　2006年9月8日，由中國商務部主辦的資本論壇--2006中國企業跨國并購高峰會在廈門隆重舉行，論壇就在中國開展外資并購、企業境外投融資、國有企業改制等問題進行了深入探討。新浪財經獨家進行圖文直播，以下為中國光大控股有限公司行政總裁周立群的發言。

　　周立群：

　　各位下午好。

　　非常榮幸參加這次論壇。我昨天下午接到的題目是關于金融并購，我準備的題目是想向大家介紹目前中國并購市場的狀況和問題。

　　關于金融并購如果有問題，我們可以在第二段交流的時候進行溝通。

　　我現在介紹一下并購跨國企業的背景。

　　在目前國內的并購市場有三種類型。

　　一、中國企業的境外收購。比如中海油的問題。包括紫金礦業的陳董事長也是在從事相關的工作。

　　第二、外商企業在中國的收購。

　　第三、國內的并購。

　　根據我們掌握的情況，給出了2005到2006年8月份的數據，并購在中國的發展是非常迅速的。

　　2005年已經比2003年有了很大的增長。

　　大家看到2006年的首八個月，這三種類型都有大幅度的增長。總體看，國內企業到境外收購占的比重還是比較低的。2006年到目前為止，國內對境外企業的收購占到了5%，實際上，中國企業到境外進行收購站中國并購市場的比重是非常低的。大概是8%到15%。

　　外商在中國的收購去年占到了45%，今年一到八月份占到了49%，大部分在40%多。

　　國內企業間的并購穩定在46%。

　　這是目前的狀況。2006年到8月份為止，中國企業的并購金額達到了280億美金的規模。這是一個非常大的市場。

　　中國的GDP保持10.5%的增長，外商在中國的投資大致也是這樣的比例，這是2004年的狀況。

　　2005年外商在中國的直接投資是600億美元，其中有330億，也就是55%是用來收購中國的企業。外商的投入，80%是在中國的沿海地區。大家可以參考我們提供的資料。

　　外商的境內收購大致是以下幾個方面。

　　一、在中國的并購市場，外商的收購是主流。大量的并購行為是以外商為主進行的。2006年出現的情況，國內銀行的非控制權的收購是2006年的一個非常大的特征。為什么2006年外商并購的金額非常高呢？一個非常重要的原因是中國銀行的非控制股權的收購。如果不是這樣的情況，可能金額還要大。

　　外資境內并購相關的規定現在必須明確的，一是安全問題而是外資過剩的問題。在我們看來，這兩種爭論不能一概而論，應該具體的案例具體分析。

　　比方說，什么是我們的核心資產，也就是關系到國家經濟安全的核心資產。我們中國到底需要多少的國外資本參與到國家整個的經濟成長過程。在沒有深入研究之前，表達某種觀點都是比較輕率的。外商在中國境內進行收購，它的動機，熱衷的產業主要是哪些呢？

　　1、國內的市場和渠道。大家知道中國在二十一世紀一開始成長最快的市場。這樣一個有13億人口的市場，任何一個商業機構都不會坐視不管。

　　2、在中國特殊行業的執照。中國過去是計劃經濟走過來，對行業經營許可權的管制是比較嚴的。這也是中外商想盡早進入中國拿到的通行證。

　　3、在中國的某些行業取得龍頭地位，從而取得中國市場的定價權。

　　4、資源。主要是中國的人力資源非常豐富。我們中午吃飯的時候，中國人力資源的豐富，不僅是加工資源，中國的知識分子，藝術家教授都很便宜。這么豐富的資源，沒有道理不利用。

　　我們分析外商主要是以上四個動機。

　　熱衷的行業是：消費者產品，零售的陪送，金融服務包括銀行保險等等，第四是設備執照，主要是工業設備的執照，第五、和

　　過去的對外投資一直保持著穩定的增長，基本是10.5%左右。對外投資的主要地區集中在浙江，廣東，山東、

　　一、尋求能源。因為目前高能耗的經濟發展模式使能源短缺成為非常嚴重的問題。比如說硅，三年前到現在價格上漲不止10倍。

　　第二、技術。我們是跟隨著的角色。如何盡早的爭取時間優勢，是每個企業成長的方向。

　　第三、市場。很多人以為，中國的市場是對外資有吸引力，其實外國的市場對中國也很有吸引力。

　　比如說我們的家電的制造成本比較低，在國內達到飽和以后，就需要尋找海外的市場。比如說，我昨天看電視，泥人張的藝術品在中國幾乎沒有市場了，但是在海外有市場。

　　第四、獲取品牌和市場渠道。因為外國企業對品牌的注重，遠遠高于中國企業。也不是說中國人不注重品牌，只是中國人在過去特別是解放以后，沒有這樣的意識保護自己的品牌。在目前的階段，直接取得國外的品牌，使得我們自己的產品在世界領域有通行證，這也是收購的一個目的。

　　中國企業在境外收購的興趣因地區而異。我就不信息介紹了。

　　目前中國企業在海外追逐的產業主要是以下五各方面

　　第一資源、第二科技第三點心、第四品牌渠道，第五港口基礎設施。

　　這是外國企業進中國，以及中國企業進外國，為什么要去，大家感興趣的是什么做的介紹。

　　下面給大家介紹一下，并購市場的一個很重要的因素，定價的問題。

　　決定定價的基本上以下因素

　　一是企業本身的規模，成長性，市場地位，產業進入的障礙，資本的要求和循環的階段。

　　從我們研究看，2003年到目前，整個并購的資產的定價，平均的交易價格有上升的趨勢。按照稅前財務支出前的利潤，加上固定資產攤銷以后的倍數計算，2003年平均的交易定價大概是6.5倍，2004年是7.1倍，2005年是7.5倍，今年的幾個有點兒瘋狂，特別是國內市場的價格有點兒瘋狂。王總跟我說，有一個食品企業，在私募時候的定價要到12倍，這些現象總體說，在并購市場當中，近幾年的資產定價在上升中。

　　這樣的定價是什么樣的狀況呢？我們給大家提供一個美國中小并購的案例，按照剛才說的稅前固定資產利潤的倍數計算出來的行業提供參考，美國在2005年，中小型的資產的并購情況對我們中國來說是一個很好的參照。盡管不同，是是一個很好的參照。

　　比如市場在6.3倍，最高的是保健，9.4倍，制造是6.6倍，娛樂業是8倍等等，今天的材料當中提供了參加，大家可以根據這樣的資料對照一下自己的狀況。

　　大家對光大這個名字并不陌生，在國內有光大銀行，光大證券，光大控股是光大銀行的股東，我們有光大銀行34%的股份，也是光大證券的股東，有46%的股份，在香港除了有金融投資以外，也從事比較寬的銀行業務。

　　并購方面，我們可以給市場提供的服務有以下幾個方面。

　　第一、并購、出售，對抗惡意收購以及合資等等。我們在香港發起的直接投資基金，本身也有戰略投資的基金來從事協助企業進行并購的業務。我們去年幫助武漢的一個企業進行了船運的并購。比如說福建的紫金礦業在香港的上市是頁我們保薦的。

　　第二、融資。主要是在私募和公募兩個方面給客戶提供服務。

　　第三、直接投資業務。這個項目是在2001年設立，2004年正式開始投入。

　　第四、關于企業的融資咨詢，包括物質模型的咨詢，證券化的安排。這方面由香港和內地的投資銀行團隊幫助客戶完成。

　　光大控股是光大集團旗下在香港的主要的金融控股公司，最近國務院對光大發展成為一個金融控股公司作出相應的安排，估計在今年年底前，按照金融控股公司的模式進行重組。完成以后，我們會在香港和內地兩個市場，為企業和客戶提供更廣泛的服務。不僅是商業銀行，也包括投資銀行。