人民幣升值背景下 海外代付成為逼出來的雙贏

　　來源：中國經營報 本報記者：鄔靜娜

　　既可能享受到人民幣升值所帶來的好處，又不用花大價錢去買入美元，有沒有兩全其美的辦法？2004年8月，這個問題同時擺在深圳市大型企業A公司的財務總監和該市農業銀行國際業務部門營銷人員的面前。

　　在分析了當時的境內外資本市場狀況和人民幣即、遠期匯率的情況后，該市農業銀行為A企業設計了海外代付工具�！敖Y果是企業每1000萬美元減少貸款利息支出3.25萬美元，同時還省下了購匯所需要的12萬元人民幣�！痹撧r業銀行人士說。與此同時，銀行在沒有動用自有資金的情況下，也賺了點差收益。

　　困境

　　A公司是深圳市的大企業，每年都有上億美元的對外付匯。2004年8月份，

人民幣升值預期高漲，他們不愿意像以往那樣用人民幣購匯付款。他們希望舉債外幣付匯，這樣人民幣升值后再購匯換款，就能博取人民幣升值的收益。

　　但這個看似合理的要求，卻給想要做A公司生意的該市農業銀行倍感為難。原來該地區的企業都和A公司同樣想法，大家紛紛定存人民幣、舉債外幣貸款付匯，有外幣的也早就換成人民幣了。結果就造成了該市銀行外幣存貸款比普遍超過100%，這家農業銀行的外幣存貸比更高達120%，而民間也沒有多少外幣資金了。

　　從控制風險的角度，該農業銀行也不可能再借外幣給A公司，因為再借就要碰觸存貸比的高壓線。何況他們本身沒有外幣資金可以外借，而拆借市場的利率已經高達LIBOR(倫敦同業市場拆借利率)+87.5BP(基點)。如果按照LIBOR+100BP借給A公司，人家不樂意；如果低于這個水平，自己又沒錢賺。

　　創新

　　難道就沒有兩全其美的辦法嗎？事實證明是有的。

　　該農業銀行國際業務部門人員發現，雖然國內的外幣資金非常緊張，但由于海外資金都在博弈人民幣升值，大量外幣資金涌往中國香港、新加坡。這些區域的外幣資金相對充裕，能不能讓這些資金為我們所用呢？

　　另外，當時美元兌人民幣即期售匯匯率在8.2890(美元兌人民幣，下同)附近，而6個月遠期匯率為8.2720，兩者之間存在170個基點的價差。然而，雖然企業希望人民幣升值，以便在貸款到期后購匯還貸，但匯市是否真的按人們的預期運行，誰也不知道。能不能利用遠期升值來規避可能因為判斷失誤而帶來的風險呢？

　　反復衡量后，農業銀行設計出結合貿易融資及人民幣遠期售匯的避險框架：企業先將足額人民幣定存6個月，并做存單質押；通過銀行買入遠期6個月美元。然后銀行指定其海外代理行進行貿易項下T/T代付(匯款人委托匯出行用電報、電傳等電訊手段發出付款委托通知書給收款人所在地的匯入行)，期限為6個月。到期日，企業將定存的人民幣按遠期合約買入美元，在扣除銀行的利息點差和匯差收入后，償還T/T海外代付行付款本息。

　　雙贏

　　方案執行的結果，企業不僅節約了12萬元用于即期購匯的人民幣，還節約了貸款利息支出3.25萬美元。

　　當時企業需要即期付匯1000萬美元，當時的即期售匯匯率是8.2893，因此如果企業即期購匯，他們需要為此支付8289萬元人民幣，企業資金不足，必須貸款。

　　采用海外代付，則企業無需為購匯而貸款，因此A公司直接節省了利息支出0.325%，1000萬美元就是32500美元。遠期售匯匯率是8.2718，6個月LIBOR是1.86%，因此如果在6個月后想要獲得1000萬美元，那時就需要8363萬元人民幣。而6個月人民幣

存款利率是2.07%，因此6個月后的8363萬元只相當于現在的8277萬元人民幣。

　　也就是說，用海外代付的方法，企業總共只須花費8277萬元人民幣；而如果直接貸款付匯，不僅要付32500美元的貸款利息，還要支付8289萬元人民幣。

　　對于農業銀行來說，這筆業務更是達到了名利雙收的效果：通過海外代付業務的成本優勢敲開了企業的大門，并在當年吸收了超過3億元人民幣存款。現在，A企業已經將農業銀行作為主要合作銀行。而農業銀行的海外代付業務也已經推廣到授信額度內的T/T海外代付、跟單托收項下的D/A(承兌交單)、D/P(付款交單，與D/A一樣同屬進口代收業務)海外代付，再推廣到以100%保證金、全額存單、國債、銀行承兌匯票質押等低風險方式辦理的海外代付業務。2005年，農業銀行深圳分行的海外代付業務量高達數億美元，并帶來可觀的人民幣定期存款、遠期售匯業務以及利差、匯差收入。

　　(本案例選自中國輕工業出版社出版的《匯率風險管理手冊》，本報記者鄔靜娜改寫)