中國政府正在成為不良資產(chǎn)市場新生力量

　　2006年9月15日，長城資產(chǎn)管理公司沈陽辦事處(以下簡稱“長城沈陽”)將在當(dāng)?shù)卣匍_盛大的不良資產(chǎn)推介會。

　　由于遼寧省政府部門的介入，此次長城沈陽所推出資產(chǎn)包的賬面價值，少了200億元。《財經(jīng)時報》從遼寧省國資委獲悉，遼寧省國資委正會同長城沈陽，就回購省屬國有企業(yè)不良資產(chǎn)進行緊張洽談。

　　已經(jīng)出售給資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)，為何地方政府要購回？這種舉措會否改變中國不良資產(chǎn)的市場格局？較多參與不良資產(chǎn)處置的外資機構(gòu)是否會因此受到影響？此類問題越來越多地被業(yè)界關(guān)注。

　　新生力量構(gòu)負(fù)責(zé)人向《財經(jīng)時報》透露，早在今年年初，遼寧省國資委就開始同長城沈陽洽談。

　　此次當(dāng)?shù)貒�資委擬贖回的不良資產(chǎn)，涉及遼寧省屬的國有企業(yè)700多家，資產(chǎn)賬面價值在200億元左右。其中，大部分系長城公司2005年從中國工商銀行手中競標(biāo)購得。

　　《財經(jīng)時報》了解到，遼寧省國資委處置這些不良資產(chǎn)的思路是：從長城沈陽贖回這部分不良資產(chǎn)，之后交由自己下屬的兩家資產(chǎn)經(jīng)營公司來運作。

　　迄今為止，遼寧省與長城沈陽尚未達成最終的贖回協(xié)議，但知情人士認(rèn)為，達成協(xié)議“只是時間問題”。

　　值得注意的是，這只是各地方政府介入不良資產(chǎn)處置的一個縮影。地方政府及旗下資產(chǎn)經(jīng)營公司，正在成為中國處置不良資產(chǎn)的一股新生力量。

　　這無疑將改變中國不良資產(chǎn)的市場格局，其中外資投資者受到的沖擊最大。因此，諸多外資投資者對此做法頗有詬病。

　　渝富模式

　　遼寧省政府贖回不良資產(chǎn)的設(shè)想起源于重慶的“渝富模式”。此前，遼寧省曾派人到重慶去學(xué)習(xí)不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗。

　　2004年，旨在處置重慶市國有企業(yè)不良資產(chǎn)的渝富資產(chǎn)經(jīng)營公司(以下簡稱“渝富公司”)成立。成立之初，渝富公司就以21.7億元收購了工商銀行重慶分行157億元的不良債權(quán)。

　　幾年來，渝富公司處置不良資產(chǎn)成績斐然，并成為地方政府處置不良資產(chǎn)的樣板。此后，包括遼寧、吉林等省在內(nèi)，先后有30多個地區(qū)都組團到重慶學(xué)習(xí)。

　　隨之，地方政府收購不良資產(chǎn)在中國蔚然成風(fēng)。

　　從2004年到2005年，湖北省從四大資產(chǎn)管理公司(以下簡稱“AMC”)手中，收購了近40億元省直屬國有企業(yè)不良資產(chǎn)；安徽省政府下屬的兩家資產(chǎn)經(jīng)營公司，也從AMC手中搶得了300多億元的份額。

　　這種回購不良資產(chǎn)的做法，甚至從省府部門蔓延到市一級政府。2006年8月，武漢市國資委從AMC手中贖回144億元不良資產(chǎn)。

　　變異的格局

　　地方政府及旗下資產(chǎn)經(jīng)營公司的強勢進入，沖擊著原有不良資產(chǎn)處置二級市場格局。

　　一直以來，在不良資產(chǎn)處置的二級市場上，外資都是主要買家。

　　2001年10月，財政部、央行和當(dāng)時的外經(jīng)貿(mào)部頒布《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定》。此后，外資買家開始大舉進入中國。很多不良資產(chǎn)包都落入外資投資者的口袋。環(huán)球律師事務(wù)所合伙人張弢告訴《財經(jīng)時報》，外資購得的不良資產(chǎn)應(yīng)該占AMC已處置不良資產(chǎn)總額的20%左右。

　　但這種局面正在悄然改變。張弢認(rèn)為，因為沒有一個本土的服務(wù)團隊，外資買家昔日的地位正在被內(nèi)資買家替代。

　　據(jù)了解，最早進入中國的

　　張弢預(yù)計，地方政府及其下屬資產(chǎn)經(jīng)營公司將會成為今后市場的主力軍，這是因為，它們對于區(qū)域內(nèi)的企業(yè)資質(zhì)的了解更充分。

　　造成新的不良資產(chǎn)？

　　在張弢看來，今后地方政府及旗下的資產(chǎn)經(jīng)營公司對國有企業(yè)不良資產(chǎn)的贖回，將會成為一種趨勢。

　　但市場參與者并不像張弢這樣樂觀。

　　一家外資投資機構(gòu)的執(zhí)行副總裁指出，“渝富模式”成功的關(guān)鍵，是它在處置國有企業(yè)不良資產(chǎn)時，存在一個涉及政府相關(guān)部門的協(xié)調(diào)小組，出現(xiàn)了問題能夠及時排除。據(jù)他了解，其他省市并未建立類似的協(xié)調(diào)機制。

　　此外，“渝富模式”還牽涉到土地劃撥和國開行貸款，并非如想象中那般簡單。

　　目前，地方政府能否成功地將收購的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也備受關(guān)注。很多人擔(dān)心，由于經(jīng)營上的原因，這些不良資產(chǎn)前景堪憂。

　　市場人士認(rèn)為，由于地方政府及其下屬資產(chǎn)經(jīng)營公司缺乏處置不良資產(chǎn)的經(jīng)驗，因此不能排除這些被回購的不良資產(chǎn)過兩三年后，再度成為新的不良資產(chǎn)。

　　而這將增加地方政府的財政壓力。一般而言，地方政府收購不良資產(chǎn)的資金多來自貸款，而這些貸款多以地方政府所掌握的土地作為抵押。一旦形成新的不良資產(chǎn)，抵押出去的土地將成為放貸銀行的資產(chǎn)。

　　在土地出讓金已經(jīng)成為地方政府財政收入重要來源的今天，這將是“一件可怕的事”。