匯制改革深水潛行

　　本報記者 鈕鍵軍 特約作者 鄢江輝

　　種種跡象表明，近期擴大人民幣匯率每日波動幅度可能性加大。現在問題的關鍵是，這項政策出臺的時間以及新的波幅到底是多少

　　“擴大人民幣浮動空間”——這匹“狼”也許真的要來了。

　　9月6日之前的5個交易日，人民幣匯率迅速升值，并一舉突破1美元兌換7.95元人民幣的心理關口。市場人士普遍預期“這是人民幣放開浮動空間的前奏”。

　　這種預期部分來自中國的官方口徑。近期，中國官方表示深化匯率機制的重要作用，而擴大匯率浮動空間是其中重要內容。

　　這些跡象表明，近期擴大人民幣匯率浮動空間可能性加大，現在的問題是，新的匯率波幅應該是多少以及新政策將在何時推出。

　　海外訴求

　　盡管這一輪人民幣升值與美元貶值有直接關系，很多交易人士認為，國際社會對于人民幣升值的強烈預期也是不容忽視的因素。

　　很多市場交易人士都認為，9月美國財長訪華以及可能進行的關于人民幣匯率操縱的議院表決，為加快人民幣匯制改革提供契機。

　　據美國國務院透露，美國財長鮑爾森將在9月內對中國進行訪問，外界預測，此次鮑爾森的中國行程中，人民幣匯率問題將成為會談的重要議題。

　　9月末，美國議會將對中國產品征收懲罰性關稅的議案進行表決。此前，美國議會人士曾多次表露出對人民幣匯率制度改革的不滿。在這些人士眼中，盡管人民幣匯率較2005年7月21日之前已經升值了4%，但人民幣匯制改革依然是“嬰兒走路”，步幅有限。

　　正是這樣一個背景，市場普遍猜測中國可能會在表決前擴大人民幣匯率波動空間，從而適當加大人民幣波動幅度。

　　此外，9月中IMF(國際貨幣基金組織)會議將在新加坡召開，現任IMF總裁拉托已開始對人民幣匯率表態。他說，更具彈性的人民幣匯率制度對各國都有利。

　　國內需求

　　此時調整匯率浮動空間，也有助于中國解決國內的經濟問題。

　　截止今年7月底，中國外匯儲備已達9545億美元，這比今年年初增加了1457億美元。外匯儲備的迅猛增長給中國帶來的直接影響是，人民幣升值壓力加大。不僅如此，還造成中國貨幣過剩、信貸增長過快的問題。

　　匯率浮動空間的擴大，有助于解決因外匯儲備過快增長所引發的上述問題。

　　這種人民幣的波動有助于平衡中國的國際收支。這主要是因為，匯率波動空間適當加大后，可能出現的較大幅度的人民幣升值將減緩中國的出口增速。同時，由于匯率波動空間加大，人民幣匯率走勢的變數增大，使得國際游資下注人民幣升值的難度加大。

　　外匯流入量的減少還可以松綁中國的貨幣政策。一旦外匯流入量減少，中國政府宏觀調控手段將會更加靈活有效。

　　官方力挺

　　或許是基于上述考慮，9月以來，中國官方已開始考慮進一步深化人民幣匯制改革問題。本月初，《學習時報》刊登了國家副主席曾慶紅題為《關于當前國內經濟形勢和經濟工作》的文章。

　　在這篇文章中，曾慶紅建議，要綜合考慮國內各方面的承受能力和經濟發展需要，繼續完善人民幣匯率形成機制，促進國際收支平衡。采取綜合措施，控制外匯儲備的進一步大量增加。

　　9月5日，國務院總理溫家寶接受歐洲媒體采訪時的回答，也被外界認為是人民幣匯率浮動空間將被擴大的重要暗示。

　　對于今后的人民幣匯制改革進程，溫家寶總理表示，中國政府將堅定不移地深化人民幣匯率形成機制的改革，主要由市場供求決定匯率浮動水平，并逐步擴大“匯率浮動彈性”，人民幣匯率不會再有出其不意的調整。

　　其實，在6月份的央行《第二季度貨幣政策執行報告》中，央行在其今后貨幣政策思路中，已經表露了上述思想。根據央行的表述，央行下半年乃至更長時期的工作重點，都是通過各種方式來平衡中國國際收支，而深化匯制改革則顯然是其中重要的一項。

　　幅度是關鍵

　　現在市場關心的已非是否調整波幅，而是調整后的幅度到底有多大的問題。

　　此前，對于今后可能的人民幣對美元的匯率波動空間一直有兩種說法：1%或3%。目前，人民幣對

美元匯率的日波幅為0.3%。而人民幣對其他貨幣的日波幅為3%。

　　鑒于價格手段依然是中國外貿企業的主要競爭手段，因此，調整匯率波動空間應該是漸進式的，不宜“一步到位”。同時，這種漸進式的打開匯率波動空間，也符合中國對于人民幣匯率水平的要求：穩定、漸進、有序。

　　至于何時調整，這將取決于中國政府對于整體經濟形勢的判斷。但此前的一則消息給了外界很大的想象空間。

　　據悉，中國央行將于9月15日開始，提高銀行外匯存款

準備金率。截至6月底，金融機構外匯各項存款余額為1610億美元，增加1個百分點的外匯存款準備金率，意味著凍結資金在16億美元左右。

　　盡管這則消息未獲中國央行確認。但若消息屬實，這項政策將有助于緩解匯率浮動空間放大后人民幣的升值壓力。

　　這是因為，上調外匯存款準備金率將造成外匯資金的收緊，外匯資金拆借成本會上升，從而提高外匯資金價格，抑制國內外資銀行分支機構從總行調入資金。如果今后央行真的放寬匯率浮動空間，那么這種做法無疑將有利于減緩人民幣的升值速度。

　　當然，正如本報一直堅持的觀點，匯制改革需要稅收政策的策應。這里的稅收政策主要是指，

出口退稅政策和企業所得稅改革，也就是通常說的兩稅合并。因為降低出口退稅率和適度提高外資企業所得稅率，將起到抑制中國出口和外國直接投資的效果。這無疑也將部分對沖匯率浮動空間加大后人民幣的升值壓力。