控制流動性仍是當務之急

    記者 李倩

　　9月7日，央行在公開市場業務操作中發行了三個月期票據200億元，參考收益率為2.5023%。至此，央行本周通過發行票據和正回購操作對沖到期資金后小幅凈回籠貨幣50億元，并成功使新發票據利率繼續走低，這是加息后面對寬松的資金面央行連續兩周采取的收緊流動性舉措。

　　國家發改委最近發布的報告提出，當前經濟工作重點是解決投資增長過快、流動性泛濫和貨幣貸款增長偏快問題，因此下一步宏觀調控依然是管住項目、管住資金、管住土地。盡管7月各項經濟指標繼續高位運行，但增速有所放緩，緊縮性政策效應初顯。當然，新開工項目和貸款增速依然偏高，投資內在“導熱”因素并未消除。加快經濟結構調整，抑制投資過快的有效手段就是合理利用貨幣政策，因此流動性控制仍然是央行現階段的主要措施。

　　從固定資產投資的增長來看，雖然有所滑落，但前7個月，我國城鎮固定資產投資同比增長30.5%，依然處于高增長的范圍區間內。不過，其中的房地產開發投資7月份比6月份下降的速度和幅度都很明顯，說明央行一再通過各種手段調控房地產市場已有成效。隨著8月央行再次提高金融機構存貸款利率，未來的固定資產投資增速將受到內需和外需變動趨勢的影響，近期即將出籠的8月份數據將對四季度政策變化和市場發展影響較大。

　　日前，國務院發布的《關于加強土地調控有關問題的通知》指出，必須采取更嚴格的管理措施，切實加強土地調控。央行上海總部近日也向滬上各金融機構下發了《關于認真落實國家宏觀調控政策，做好近期貨幣信貸工作的指導意見》，要求合理控制貸款規模，加強房地產開發貸款的風險管理，而此前銀監會下發的《關于進一步加強房地產信貸管理的通知》和央行的加息政策，無一不針對目前過熱的房地產市場。

　　業內專家認為，在政府多管齊下的調控下，央行通過回收過多的資金，解決商業銀行的資金運用問題，在一定程度上可以約束商業銀行的信貸偏好。升息后穩定的市場環境，也有利于央行在大量回籠貨幣的同時，將利率控制在合理范圍，使中美利差保持在一定水平。統計數據顯示，本周央行公開市場到期投放資金達

　　1250億元，而央行周二和周四共發行央票和進行正回購操作1300億元，顯然央行在繼續小幅凈回籠貨幣以回收市場過多的流動性。同時，在市場需求旺盛的情況下，新發票據利率繼續小幅下降。

　　不久前，國家統計局宣布將2005年的國內生產總值(GDP)增速從9.9%向上修正至10.2%，從而達到了最高增速。

　　實際上，從2003年起我國經濟已連續三年保持10%以上的增長，經濟增長率分別為10.0%、10.1%和10.2%。而我國GDP的連續數年高位增長，主要是由投資和出口帶動的，消費增長則相對較慢，因此也造成國際收支不平衡、

人民幣升值壓力等一系列問題出現。國際收支保持大額順差，既是我國改革開放、外向型經濟快速發展的結果，也反映了經濟發展中在總量、結構和體制方面的一些深層次矛盾。實現國際收支平衡是一個轉變經濟增長方式、調整經濟結構、擴大內需、提高經濟運行的質量和效益的過程。

　　雖然近三年來國家宏觀調控力度在持續加強，但在外界對人民幣升值的強烈預期下，大量貨幣進入市場，造成流動性泛濫，實際利率水平較低，投資熱情高漲。央行此前加息有助于抑制高位運行的固定資產投資和信貸投放，實現經濟結構的調整，不過要實現經濟增長的平穩著陸，仍需通過持續的配套政策以調整投資主體的預期，優化資源配置。

　　值得關注的是，從上周開始人民幣兌美元匯價升勢凌厲，9月5日人民幣兌美元匯率中間價創出新高，達7.9425元，直到9月7日才重新站回9.95元。在國際和國內雙重經濟因素影響下，人民幣對美元匯率總體一路走高，自匯改以來人民幣累計升幅已接近2%，但雙向波動也進一步加劇。2006年7月19日，人民幣對美元匯率中間價在連日創新高后，曾一度跌至8.0024元，但近來卻重攀新高，在1個多月的時間里，

人民幣匯率中間價波動在440個基點左右。市場人士認為，人民幣兌美元匯率的頻繁波動，可能預示著人民幣兌美元匯率波動區間有進一步擴大趨勢。

　　從國內市場來看，由于加息之后政策重心的轉換和中美利差縮小等因素，人民幣升值預期也在不斷增強，這要求我們應繼續關注熱錢的動向。但也要看到，隨著美元匯價的走軟，人民幣擴大波動幅度速度會有所加快，這將有助于我國國內經濟加快結構調整。