民退國(guó)進(jìn)折射民企窘境

　　黃三星

　　最近接觸的兩個(gè)項(xiàng)目和常見(jiàn)的并購(gòu)有些不同，都是民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)要求被國(guó)企并購(gòu)。

　　8月初，我在河南遇到一位民營(yíng)企業(yè)家，正在為企業(yè)融資問(wèn)題而苦惱。他的公司是10年前從一個(gè)年產(chǎn)幾千噸紙的小國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)。經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，現(xiàn)已發(fā)展成集漿、紙一體化，產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸的企業(yè)。但受到流動(dòng)資金短缺困擾，加之近年來(lái)銀行連年縮減貨款規(guī)模，企業(yè)又無(wú)其他的融資渠道，致使企業(yè)生產(chǎn)無(wú)法達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，雄心勃勃的研發(fā)計(jì)劃也無(wú)法順利進(jìn)行，企業(yè)發(fā)展受到嚴(yán)重制約。無(wú)奈之中，該公司董事長(zhǎng)與時(shí)俱進(jìn)地“主動(dòng)”提出讓當(dāng)?shù)匾患邑?cái)政發(fā)展公司并購(gòu)——控股60%，以便享受國(guó)有企業(yè)的待遇，拓寬企業(yè)融資渠道。

　　無(wú)獨(dú)有偶，我在四川也遇到了類似的情況。一家極具創(chuàng)新精神的民營(yíng)礦業(yè)開(kāi)發(fā)公司，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，年?duì)I業(yè)額達(dá)3億元，年創(chuàng)利超過(guò)3000萬(wàn)元。公司董事長(zhǎng)在為企業(yè)融資過(guò)程中，也是四處碰壁。銀行拒絕它，固然和諸如法人治理結(jié)構(gòu)不清晰等原因有關(guān)，主要還是因?yàn)檫@頂民營(yíng)企業(yè)的帽子，讓銀行感覺(jué)到不安全。這種情形下，這位企業(yè)家反復(fù)權(quán)衡公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展與個(gè)人利益得失之后，“主動(dòng)”提出被一家來(lái)自北京的國(guó)有企業(yè)并購(gòu)。

　　套用時(shí)髦詞匯，這兩家企業(yè)的行為可視為“民退國(guó)進(jìn)”。兩年前的

宏觀調(diào)控和銀行惜貸，德隆、科龍、涌金等民營(yíng)企業(yè)“系”紛紛爆出的資金鏈斷裂消息，輿論對(duì)“國(guó)退民進(jìn)”的猛烈批評(píng)，多種因素合力作用下，公眾、地方政府和銀行頭腦中，民營(yíng)企業(yè)“壞孩子”印象愈加深刻。在這樣的背景下，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，主動(dòng)或者被動(dòng)地實(shí)現(xiàn)“國(guó)有化”，使“民退國(guó)進(jìn)”正在成為一道獨(dú)特風(fēng)景。

　　當(dāng)然，“民退國(guó)進(jìn)”個(gè)案的具體情況各有不同。一類是問(wèn)題企業(yè)由國(guó)企接盤，比如濰柴投資收購(gòu)

湘火炬(000549)、中糧入主*ST屯河(600737)、海信空調(diào)接手*ST科龍(000921)、四川長(zhǎng)虹(600839)接手美菱電器(000521)等等。第二類是在一些國(guó)家調(diào)控嚴(yán)厲的行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)國(guó)有化達(dá)到規(guī)避監(jiān)管、獲取資源等目的。典型的有民營(yíng)鋼鐵企業(yè)

寧波建龍引入杭鋼集團(tuán)，以此規(guī)避宏觀調(diào)控的沖擊。從鐵本和建龍各自的境遇可見(jiàn)建龍此舉的明智。

　　第三類則是前面提到的兩家企業(yè)這一類，他們更像是壞孩子中的好孩子，經(jīng)過(guò)多年自我滾動(dòng)式發(fā)展，已經(jīng)到了單憑自身力量無(wú)法繼續(xù)的階段，或是技術(shù)上需要突破、或是規(guī)模上需要突破，歸根結(jié)底還是老問(wèn)題——企業(yè)的融資渠道太窄。為了企業(yè)謀求更大的發(fā)展空間，他們想到了主動(dòng)要求被國(guó)企并購(gòu)。他們期望，一旦身份發(fā)生變化，自己與銀行談判的籌碼能增加了不少，腰桿自然就直了。

　　我們不能否認(rèn)中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)在自身發(fā)展過(guò)程中存在諸多問(wèn)題，其中最突出的問(wèn)題就是企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)不完善。例如沒(méi)有相互制約的平衡機(jī)制，財(cái)務(wù)透明度也不夠，一些民營(yíng)企業(yè)由于缺乏社會(huì)責(zé)任感而被公認(rèn)為是“壞孩子”。但是，如果所有的民營(yíng)企業(yè)都被視為“壞孩子”，都遭受同樣的待遇，那就是我們已經(jīng)建設(shè)了20多年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的悲哀。

　　樂(lè)觀的一點(diǎn)是，前面提到的“靚女求嫁”式的并購(gòu)，最終所形成股份構(gòu)成往往是既有國(guó)有又有民營(yíng)的多元結(jié)構(gòu)，某種意義上，是對(duì)民營(yíng)企業(yè)的一種修正，也驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧的一個(gè)說(shuō)法，“國(guó)退民進(jìn)，國(guó)進(jìn)民退”都不正確。將來(lái)中國(guó)是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和國(guó)有資產(chǎn)應(yīng)該是平行增長(zhǎng)的。

　　(作者系北京華控匯金投資管理公司副總裁)