我國工業經濟延續著良好的增長勢頭，1-7月份，全國規模以上工業企業實現利潤9679億元，比去年同期增長28.6%，這一數字較上半年28.02%的增速再次提高。從不同行業看，以有色金屬、石油開采為代表的上游行業延續著高增長的態勢，煤炭行業的增速減緩趨穩；在食品、飲料、紡織等制造業維持高增長的情況下，鋼鐵、化工、化纖等行業的回暖對于工業整體利潤提升有較大貢獻。

　　上游資源類行業領跑

　　有色金屬是增長的最大亮點。在有色金屬價格的強勁上漲帶動下，整個行業利潤延續著高增長態勢，從有色金屬冶煉與加工看，一季度增長率為96.52%，上半年增長率為99.31%，1-7月份提升到105.7%，呈現逐步加速的趨勢。由于有色金屬價格漲幅較大，使得有色金屬行業利潤的增長要遠大于產銷量的增長。進入三季度以后，有色金屬期貨價格走勢震蕩加劇，這種價格風險將給有色金屬行業利潤的繼續走高帶來了不確定性，能否維持當前趨勢值得進一步關注。

　　石油和天然氣開采業是整個工業的利潤貢獻第一大戶，由于

國際油價一直在70美元/桶高位徘徊，使得整個石油開采行業的利潤持續高增長，一季度增長64.54%，上半年增長48.91%，1-7月份回落到44.8%。雖然油價仍可以在高位維持較長時間，但油價很難再出現趨勢性上漲，石油開采業的利潤增速不可避免出現逐步回落的趨勢。

　　從煤炭看，已經從前兩年的高增長中逐步平穩回落到目前的平穩低增長，上半年煤炭開采業利潤同比增長13.3%，增幅雖比一季度回升了7.1個百分點，但同比大幅回落了72.3個百分點，1-7月份的利潤增速為12.2%。這與整個行業的基數提高有關，也說明煤炭價格已經呈現高位平穩甚至小有回落的基本走勢。從今年以來原煤價格漲幅看，1-6月份原煤出廠價格比去年同月分別上漲12.4%、8.8%、7.6%、5.3%、4.4%、3.2%，漲幅呈逐月走低態勢。

　　由于資源類行業的利潤基本取決于價格走勢，在大宗商品價格走勢以震蕩為主的情況下，這些領跑行業的增長速度基本可以維持在高位，但回落趨勢難以避免。

　　制造業的穩定增長為

　　整體工業景氣提供保障

　　以食品、飲料、紡織、機械設備為代表的制造業維持良好的穩步增長勢頭是我國工業整體利潤持續高增長的主要支撐。從一季度、上半年的統計數據看，食品的利潤增長率基本在41%以上；紡織業在39%左右；通用設備、專用設備與交通設備制造業的利潤增長率分別都在40%、50%和60%以上，遠高于整體水平。

　　值得關注的是，交通運輸設備制造業、通信設備制造業的利潤增速存在逐步減少的趨勢。從一季度、上半年、1-7月份的數據看，交通運輸設備制造業(主要指汽車)的利潤增長率分別為87.72%、61.07%和55.6%，反映汽車行業在經歷底部回暖后，由于供給與需求的矛盾，還會對行業的發展趨勢形成困擾。通信設備遭遇類似的問題，前三個時段的利潤增長率分別為46.7%、26.63%和24.7%。這兩個行業能否實現持續的景氣，不僅依賴市場的需求穩定增加，還需要依靠行業自身的整合，從而在供給上實現與需求的平衡。

　　中下游行業回暖助推行業景氣

　　自大宗商品價格持續上漲以來，很多中下游行業在成本增加的壓力下，出現盈利能力急劇下降的局面；部分行業在自身產品價格無法提高，甚至下降的影響下，紛紛出現虧損。不過，這種趨勢在今年逐步有所緩和，一些行業開始底部回暖，出現利潤大幅度增長，如化工、化纖、鋼鐵、電力。

　　從鋼鐵行業看，鋼材價格從去年3月份的峰值一路下跌到今年初的谷底，觸及了許多企業的成本線，同時國內價格顯著低于國外，誘發鋼材價格觸底反彈，6月末國內鋼材價格綜合指數114.85點，比年初上漲20.67點，同比下降5點。在此情況下，鋼鐵行業利潤大幅下降的趨勢逐月好轉，在一季度鋼鐵行業的利潤同比下降63.28%，半年度則同比下降20.06%，下降幅度比一季度減小了43.2個百分點，1-7月為下降11.1%，數據進一步好轉。但鋼鐵行業受到多種因素制約，在宏觀調控下的需求難以得到保障，同時行業存在明顯的供給過剩，而成本相對剛性，都使得鋼鐵行業難以實現趨勢性好轉，不過，我們相信其最壞的時期已經過去。

　　從化工業看，受

原油價格上漲和產品價格下降等因素影響，化工行業的利潤一季度同比下滑6.93%，上半年大幅度好轉，實現13.69%的增長，1-7月份的增長率進一步提升到14.4%。由于化工產品價格回升，6月份化工產品平均價格比去年同月上漲5.8%，將帶動化工行業盈利能力的快速提升。

　　作為難兄難弟的化纖行業在化工產品價格上升后，其產品價格也出現回升跡象，6月份化纖行業出廠價格比去年同月上漲0.6%，已呈現回升趨勢。在此情況下，化纖行業的利潤水平出現快速回升，在一季度下降20.5%的情況下，上半年同比增長率達到51.48%，1-7月份延續著良好的回升勢頭，同比增長率達到41.1%。由于行業基數的問題，初期的高增長并不意味著高盈利，我們建議繼續關注其回暖勢頭。

　　從電力行業看，行業利潤增速呈現逐步回落的趨勢。一季度行業的利潤增長率為53.26%，中期下降到37.45%，減少15.81個百分點；1-7月份的數據進一步下降為35.6%。由于電力需求勢減緩，而電力供應能力增加顯著，行業的供需矛盾基本緩解，甚至出現結構性過剩的局面，將長期影響行業的利潤增長情況。另外，電力行業的成本也在增加，如電廠脫硫、發展可再生

能源，而電價上調存在越來越大的壓力等，在這些因素制約下，電力行業的利潤增長將更多依賴發電量的增加，因此，行業的利潤增長前景不容樂觀。

　　綜合這些分析，我們認為，我國整個工業行業的利潤高增長趨勢能夠維持，但結構性變化值得關注。從資源類行業看，有色金屬、石油在經歷高增長后，當前煤炭行業的增長走勢可以作為其判斷參考；食品、飲料、紡織、機械設備等是增長最穩定的行業，但交通運輸設備、通信設備的增長趨勢存在震蕩反復的可能，甚至存在增速回落的趨勢；從中下游行業看，化工、化纖底部回暖趨勢明顯，特別是化工行業更值得信賴；鋼鐵、電力在成本的影響下，行業存在的供給過剩的壓力將困擾其行業的增長前景。

　　(作者為天相投顧策略分析師)

　　來源：經濟觀察報網