特約評(píng)論員 那復(fù)祺
上周五中國(guó)人民銀行決定將金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率(一年期)均提高0.27個(gè)百分點(diǎn)，分別升至2.52%和6.12%，并自8月19日起正式生效。
央行的這一舉動(dòng)出乎市場(chǎng)意料之外，雖然各方都認(rèn)識(shí)到緊縮性政策將繼續(xù)實(shí)施。有關(guān)部門(mén)在過(guò)去幾個(gè)月中一直在進(jìn)行一系列循序漸進(jìn)的緊縮政策。例如，7月21日中國(guó)人民銀行將國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)至8.5%，將小型商業(yè)銀行提高至9%。這一舉措在8月15日(也就是上周)生效。這樣一來(lái)，銀行系統(tǒng)等于是在一周內(nèi)遭受了兩次緊縮政策。
雖然市場(chǎng)認(rèn)為升息是大勢(shì)所趨，但央行在如此短的時(shí)間間隔內(nèi)就采取行動(dòng)還是引起了市場(chǎng)的驚訝。
那么，我們?cè)撊绾蝸?lái)解釋這一行動(dòng)？市場(chǎng)又會(huì)做出何種反應(yīng)？
7月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)為1%，低于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，又有多項(xiàng)緊縮性政策在實(shí)施。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行會(huì)參考更多的數(shù)據(jù)，并基于此決定是否應(yīng)當(dāng)升息。
因此，債券市場(chǎng)上周一路上揚(yáng)，而7天回購(gòu)協(xié)議利率則出現(xiàn)了下跌。
而中國(guó)人民銀行就在此時(shí)實(shí)施了加息，我們可以從兩個(gè)方面闡述此舉的意義。
首先，通過(guò)現(xiàn)在的行動(dòng)，央行再次表示了其將緊縮進(jìn)行到底的決心。市場(chǎng)越是確信央行舉措的嚴(yán)肅性，這些舉措的效果也將越明顯。因此此次的舉措也將使市場(chǎng)再次確認(rèn)央行實(shí)施緊縮政策的決心。
其次，升息會(huì)降低人民幣在遠(yuǎn)期中升值的程度。人民幣匯率的波動(dòng)性可能會(huì)增強(qiáng)(筆者認(rèn)為3.5%對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)是一個(gè)最有可能的升值幅度，但其過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)更多的波動(dòng)性)。
對(duì)于第二種闡述我們給出如下的理由：升息會(huì)使中國(guó)和美國(guó)短期利率之差減少到3個(gè)百分點(diǎn)左右。如果此時(shí)人民幣加快升值，那將促使更多的國(guó)際投機(jī)熱錢(qián)涌入中國(guó)，因此筆者認(rèn)為在未來(lái)人民幣升息和升值速度將負(fù)相關(guān)。
央行此次在升息時(shí)間選擇上的出乎意料也許對(duì)今天的人民幣匯率走勢(shì)會(huì)有所影響，但這將最終取決于央行的中期利率公告，筆者認(rèn)為短期內(nèi)人民幣匯率還不會(huì)有太大波動(dòng)。
債券市場(chǎng)可能會(huì)受到較大影響，國(guó)債利率可能會(huì)提高25個(gè)基點(diǎn)。最近債券升幅很大，但央行升息會(huì)對(duì)其產(chǎn)生短期的負(fù)面影響。在此舉之后，一些交易員預(yù)期央行在年底前還會(huì)將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或升息0.27%。
股票是受負(fù)面影響最大的投資工具。一些分析人士認(rèn)為，股市會(huì)在此次升息后下跌1%~2%。
不過(guò)，筆者仍舊認(rèn)為這主要是一種短期的影響。如果此舉使市場(chǎng)相信有關(guān)部門(mén)對(duì)緊縮性政策的決心，那將取得更立竿見(jiàn)影的效果。
這也意味著流動(dòng)性過(guò)剩將更快得到解決，中國(guó)股市將因此在中長(zhǎng)期獲益。
