央行加息0.27%阻遏信貸過快
http://www.sina.com.cn 2006年08月20日 01:59
經濟觀察報
本報記者 杜艷 馬宜 北京報道
央行的貨幣政策再次出其不意。
8月18日下午5點18分，正是各金融機構準備下班、迎接周末的時間，一條信息在幾分鐘內，讓所有的金融機構工作人員重新回到戰備狀態，各個辦公室里電話鈴聲急促響起：央行加息了！
央行宣布：自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率各27個基點。一年期存款利率由2.25%提高到2.52%；貸款利率由現行的5.85%提高到6.12%。
這次加息，距8月15日上調存款準備金0.5個百分點僅僅3天時間。
央行動作為何匆匆
幾個月來，市場一直在揣測著央行下一次加息的日期，但是這次的動作還是讓市場感到央行政策密度的壓力，以及政策出其不意的震懾力。
此前，一切跡象都把市場引向了趨勢是加息、但在短時期內不會加息的預期中。
首先是美聯儲在8月中止繼續加息的決定。為維持中美一定的利差，市場普遍認為中國央行也不會馬上加息，否則會對人民幣匯率造成進一步的升值壓力。
8月15日是第二次上調存款準備金率的實施日， 準備金率提高0.5個百分點，從商業銀行手中抽走了約1500億元的流動性。
央行已經連續三周通過數量招標方式把一年期央票收益率控制在2.7961%的水平。這表明，央行認為市場利率過高，并希望通過數量招標的方式將利率穩住。而將存款利率上調，勢必會對資金市場利率上揚造成壓力。
而且，7月份包括CPI(消費物價指數)在內的宏觀數據還是比較溫和的。
但顯然，市場并沒有號準央行的“脈”。
花旗集團的經濟學家沈明高認為，央行選擇這個時機加息，首先與信貸加速擴張的趨勢有關。雖然7月份固定資產投資和工業增加值增速都有所放緩，但央行最新公布的數據顯示，7月份人民幣新增貸款1718億元，同比多增2032億元，而6月份的新增貸款是同比下降的。這表明過去一段時間采取的緊縮政策影響非常有限。
其次，投資增長很快，而社會零售總額增長非常穩定，CPI從1.5%降到了7月份的1.0%，分析這些數據，有一種可能就是產能過剩的問題在惡化，否則很難解釋CPI為什么會下降。
他說：“兩種因素加在一起，加息就是自然的了”。
這次加息無疑是對總需求的進一步抑制。
央行稱，通過上調基準利率，可以加大投資行為的融資成本，防止貸款盲目擴張；提高資金成本還可以廣泛地調節全社會投融資行為和預期，促使各類投資主體更加趨于理性。
這是央行今年第二次加息，不過上一次，央行沒有提高存款利率。
加息更有針對性
與以往不同的是，本次加息央行采取了更有針對性的安排，對不同的利率進行了差別調整，更加注重“分類調整”。
在這次利率上調時，央行并沒有執行統一的上調標準。短期貸款利率的上調幅度明顯低于長期貸款。一年至三年的貸款利率上調27個基點，三至五年的貸款上調36個基點，五年以上的貸款上調45個基點。
央行認為，長期貸款利率上調幅度大于短期貸款利率上調幅度，有利于抑制長期貸款需求和固定資產投資的過快增長。長期存款利率上調幅度大于短期存款利率上調幅度，有利于優化商業銀行存款結構，協調投資和消費的關系。
與此同時，央行將商業性個人住房貸款的利率下限由貸款基準利率的0.9倍擴大到0.85倍。
北京大學中國經濟研究中心教授宋國青說：“這次加息給了大家一個很好的信號，央行正在朝更加市場化的方向邁進，這樣對微觀經濟會更有效用。”
他認為，利率手段應該在今后被更多使用，而少動用專項票據等行政色彩比較濃厚的工具，而下一步，行政命令等調控手段應該逐步淡出市場。
“之前的行政力度已經偏重了，如果在更多動用市場手段的同時，行政手段不逐步退出，下一步就可能出現通貨緊縮了。”宋國青說。
更多的市場人士認為，這可能是本輪循環微幅加息的開始。
匯豐銀行中國區高級經濟學家屈宏斌說：“這不是最后的冷卻投資的步驟，我們預期央行在未來的幾個月將繼續采取緊縮性的措施。”
綜合影響力
在已經頻繁使用貨幣政策工具的基礎上，再次加息會對市場有多大的影響？
建設銀行計劃財務部人士說：“存貸款等額加息對于銀行來是有利的，因為銀行的資產類和負債類對利率的敏感性不同。”
但在本次加息和之前政策綜合作用下，貸款增長將有所下調，7月份的貸款高速增長主要是受到政策的時滯和市場博弈的影響，而在8、9月份信貸下降的效果將可能有明顯表現。
中信證券等多家機構的分析師認為，央行雖然接連三次用數量招標的方式穩定貨幣市場利率，但是，加息后很可能抵消央行此前的引導效果，后續債市利率將會繼續上揚。
市場人士傾向于認為，由于是微幅加息，所以無論對于投資還是匯率的壓力，短期內都不會很大，最根本的原因是：中國的流動性依然是過剩的，而這并不是短期內央行能夠獨立解決的問題。
沈明高認為，流動性過剩的主要原因，還是人民幣升值預期。熱錢流入加大了央行對沖壓力，央行對沖力度不夠，就會進一步增加流動性。如果想要從根上控制流動性，還是要加快人民幣升值步伐。
多家外資投行人士相信，此次加息之后，人民幣兌美元波幅可能進一步擴大。沈明高預期，央行下一步可能將人民幣兌美元的匯率波幅擴大到1%。
來源：經濟觀察報網
