URR在國際上最成功的經(jīng)驗是智利，運行時間從1991年到1997年，通過URR制度智利在匯率改革中成功避免了資本過度流入
本報記者 徐以升 發(fā)自北京
熱錢投機人民幣升值的熱情不減，在有關(guān)部門多次表示要加強對跨境資本流動的管理之時，價格型調(diào)控方式是否是一個需要被關(guān)注的方向？
央行日前發(fā)布的《第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》的一則專欄，細呈了針對跨境資本流動的管制性手段的行政型和價格型兩類管理方式，第一次對價格型管制的無息存款準備金(URR)和跨境資本交易稅等措施進行了詳細闡述。
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰對《第一財經(jīng)日報》稱，在當前投機人民幣升值熱錢暗涌的背景下，中國可以考慮國際上有成功案例的URR等價格型管理方式。
丁志杰表示，當前央行未必會很快推出這種價格型管理方式，但央行首次在貨幣政策執(zhí)行報告中專欄解釋這一問題，說明價格型管理方式已經(jīng)進入央行外匯局的視野，這值得市場充分關(guān)注。行政總量型向價格型過渡
央行提及價格型管理方式的背景，是我國在跨境資本流動的管理上一直推行的是行政型、數(shù)量型管理。
“但是，當前巨額的投機熱錢流入，證明我國目前資本管制方面的有效性要打個折扣，還證明目前的總量型管制缺少局部的調(diào)節(jié)。”丁志杰稱，當前資本管制應(yīng)該轉(zhuǎn)向更適合開放經(jīng)濟體的管理方式，特別是引入價格型管理方式。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌在去年底的一份報告中也曾建議，可以引入國際上比較成功的URR制度，以抑制短期投機性資本的進入。
北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉稱，目前引入這種管理方式的必要性還需要再論證，但央行詳細介紹價格型管理方式，應(yīng)是對后續(xù)政策的預(yù)判。特別是后續(xù)外匯政策的出臺以及國際形勢可能會進一步加劇跨境資本流動，而這時候就需要出臺后續(xù)的管理方式。提高投機資本成本
丁志杰表示，URR在國際上最成功的經(jīng)驗是智利，運行時間從1991年到1997年，通過URR制度智利在匯率改革中成功避免了資本過度流入。而基于這一成功經(jīng)驗，國際貨幣基金組織也認可URR，并將URR推薦為可以使用的跨境資本流動管理方法。
央行在專欄中用不少筆墨介紹了智利經(jīng)驗。1991年智利采取URR制度，要求所有新借入的外債(出口信貸除外)都須按20%的比例存放在智利央行，存放期限從90天到1年不等；1992年5月，無息準備金實施范圍進一步擴大到外幣存款，存放比例提高到30%，期限也統(tǒng)一為1年。
“價格型管制主要借助URR、跨境資本交易稅等措施，通過提高跨境資本流動的成本而起到調(diào)節(jié)作用。”央行報告稱。
丁志杰表示，在URR和跨境資本交易稅兩個方式之中，他更推薦URR，因為該方式相對靈活，而征稅具有剛性也不易控制。
“URR可以通過提高跨境資本流動的成本而達到兩個重要作用：一是改變當前流入中國的以短期資本為主的資本結(jié)構(gòu)，二是減少投機資金流入。”丁志杰說。
他解釋稱，假設(shè)URR設(shè)計成準備金統(tǒng)一存放1年，那么短期資本流動的成本會提高，比如3個月期資本的成本會提高4倍,而10年資本的成本則減少到很小。
他繼稱，參考智利經(jīng)驗可以看出，URR的靈活性是非常高的，這表現(xiàn)在納入URR管理的資本選擇范圍的選擇，以及固定期限的搭配上。“比如為了不給進出口貿(mào)易帶來影響，并不推薦將貿(mào)易信貸資本流動納入URR管理。”
