本報記者 鈕鍵軍

　　下一步貨幣政策應圍繞著中國國際收支平衡展開；但實現中國的國際收支平衡，僅靠貨幣政策遠遠不夠。最基礎的辦法，還是要擴大內需特別是擴大消費，降低儲蓄率

　　例行發布的《第二季度貨幣政策執行報告》對外界傳達著這樣一條信息：貨幣政策已經為動用價格手段創造了良好的條件。

　　今年上半年，為抑制信貸過快增長，央行分別提高了貸款利率、兩次提高法定存款準備金率、加強公開市場操作和“窗口指導”，同時輔之以匯制改革的深化。

　　如果將央行手中的貨幣政策工具視為是一個個的按鈕，那么央行已經逐個按了一遍。

　　何時？又會是什么？

　　應該看到，央行的這些措施對于抑制信貸過快增長發揮了一定的作用。但現實情況并不能讓央行稍顯松弛。

　　這是因為，固定資產投資增長過快、貨幣信貸投放過多、國際收支不平衡、

　　因此，央行將采取進一步的緊縮措施，這恐怕勢在必行，不是什么新聞。而問題的關鍵是，央行會在何時、采取何種措施？力度多大？

　　在我們看來，央行將會采取的是一個一攬子政策：也就是本報多次表達的觀點，在其他宏觀經濟政策的配合下，同時推出匯率和利率政策。

　　央行此前的一系列政策，已經為今后一段時期動用價格手段——利率和匯率，準備好了“利大于弊”的外部條件。比如，利率傳導機制的進一步通暢，外匯市場的不斷完善等等。

　　外匯市場積極反應

　　過去幾個月里，幾乎每到周末，市場上都會充斥著央行會加息的傳聞，但央行一直不為所動。

　　取而代之的是，用直接減少貨幣量的手段，比如今年上半年，兩次提高法定存款準備金率，鎖定銀行3000億元資金；通過大量發行央票和定向央票，直接回籠貨幣5748億元。兩項之和，共計凍結金融機構流動性近9000億元。

　　之所以如此，是因為央行認為，在貨幣流動性過高的時候，用“量”的手段回收貨幣，無論是提高法定存款準備金率，還是發行央票都不屬于“猛藥”。但它對于中國現實狀況而言，作用卻是明顯的，比加息來得更有效率。

　　從總體看，更有效的政策還應當是允許人民幣對美元匯率的穩步升值，畢竟目前的貨幣流動性過大，其源頭來自外商投資和高速增長的外貿順差。

　　6 月末，外匯儲備余額達到了9411億美元，比上年末增加1222億美元。而回收這1222億美元的外匯，需要近1萬億元人民幣。

　　難怪，央行在此次貨幣政策執行報告的第五部分——貨幣政策趨勢中，著力強調了如何解決“雙順差”的問題；也難怪，中國外匯市場對貨幣政策報告給予了積極的反應，在報告發布當日，美元兌人民幣匯率中間價猛跌87個基點，歷史上第二度突破7.97元關口。

　　圍繞國際收支平衡

　　因此，我們認為，未來貨幣政策圍繞著國際收支平衡展開是十分必要的。而在這個過程中，加息也是當然的手段之一。因為，根據匯率與利率之間的關系，加息盡管會增大人民幣現實的壓力，但同時可以減弱市場對未來人民幣升值幅度的預期。

　　不過，最該值得關注的是，實現中國的國際收支平衡，僅僅依靠貨幣政策的力量遠遠不夠。解決國際收支順差較大問題最基礎的辦法，還是要擴大內需特別是擴大消費，降低儲蓄率。

　　這不僅有利于改善經濟增長方式，還可以直接消化一部分出口商品，并增加進口需求。

　　降低儲蓄率的關鍵是推動醫療、教育、住房等方面制度改革，降低居民未來不確定性風險，穩定支出預期；通過增加居民收入，改善分配關系，增強消費能力，重點發展服務業和啟動農村消費。

　　央行特別指出，引導、鼓勵企業適當降低積累比例，增加利潤分紅水平。發揮財政政策在促進經濟結構調整方面的突出優勢，優化財政支出結構，增加公共產品供給，加大對社會事業支持力度，加快政府職能轉變，強化社會管理和公共服務。

　　不僅如此，其實財政方向可以做的事情還有很多。比如，加快實施中外企業所得稅并軌，就可以有效地抑制掉部分低質量外商投資，有利于轉變經濟結構；進一步減少