——《卓越理財》專訪左曉蕾

　　文/本刊記者 魯翔宇 夏華旺

　　截至2006年一季度末，我國境內金融機構本幣存款30.6萬億元、外幣存款1589億美元，居民儲蓄本幣存款16萬億元、外幣存款880億美元，境內居民個人和機構的資產管理需求日益增長。但目前境內機構和居民個人投資渠道相對狹窄，難以利用國際金融市場優(yōu)化資產配置，分散投資風險，提高資金收益。隨著八月的臨近，QDII正式啟動為人民幣境外投資提供了歷史性機遇，但新機制實施也蘊含著太多的不確定因素。

　　近日，記者采訪到銀河證券首席經濟學家左曉蕾女士，她就QDII新機制談了自己的看法。

　　《卓越理財》：我們了解到QDII機制從提出初步的構想到現(xiàn)在已有數年的時間，而如今我國面臨著外匯積累過高、人民幣匯率升值等問題，選擇在這樣的時候推出QDII是不是有什么深遠的意圖呢？

　　左曉蕾： QDII的確是在2001年就已經提出的，在從提出到現(xiàn)在進入實施的倒計時它一定通過了非常嚴格的審查和研究。因為這是一個新的機制，充滿了許多可知和不可知的風險，在制度上也有很多需要改變的，因此不可能貿然去嘗試它。與其說是在外匯積累過高、人民幣匯率升值的時候推出QDII，不如說QDII的實施對這些問題有緩和作用，但這不是QDII實施的唯一目的。在這個時候推出QDII主要是因為時機的成熟，比如監(jiān)管水平已經可以控制海外投資等。

　　《卓越理財》：QDII為國內資金轉移到海外市場提供了便利，這會不會讓資金過多流往海外，從而對國內股市造成沖擊呢？

　　左曉蕾：在提出QDII機制的時候，有許多券商一直對QDII表示置疑，他們擔心QDII的實施會卷走原本流通于國內股票市場的資金，但是實際上，QDII并不會對股市造成影響，舉個很直接的例子，股票市場低迷并不是因為QDII的實施，在過去的幾年里QDII并沒有開始實施然而股市照樣的低迷，這種低迷不是因為沒有足夠的資金，即使沒有QDII，投資者如果在股票市場上找不到很好的投資機會也不會去購買股票，這就叫做資本休克，閑置資金很多，但是沒有流入市場。另外，QDII是有很多政策限制的，不是想怎么投資就怎么投資，也不是想拿多少錢投資就拿多少錢投資，事實是，銀行、證券、保險、基金等金融部門分別能“做什么”；首先要投資哪一類股票；拿多少資金去投資等問題都是有限制的。QDII會對國內資金轉移到海外市場提供便利，但只是一部分在規(guī)則允許范圍之內的資金，因此對股市不會造成沖擊。

　　《卓越理財》：能否請左老師分析一下目前海外金融市場是否適合我國投資者們的進入？

　　左曉蕾：我們應該主動地去熟悉海外市場。我特別推崇一句名言，“永遠不去投資你不熟悉的東西”，因為市場都是有風險的，風險的存在只和市場是否存在有關，和市場的行情沒有關系，而且越追求高收益越會遇到高風險。要看一個市場是否適合投資，必須要先看投資者是否有風險承受能力、風險規(guī)避意識、是否遵守該市場的游戲規(guī)則。現(xiàn)在QDII初期的投資方向肯定是國外成熟市場，相比國內市場來說，機會和風險都加大了，我們要有適應意識，去熟悉新的市場。

　　《卓越理財》：左老師曾經撰文說探索式的漸進開放對QDII的穩(wěn)健發(fā)展非常重要，你覺得第一輪QDII資金投放主要面向哪些境外市場？是較為熟悉的香港市場還是收益率較高的美國市場？

　　左曉蕾：投資一個新的市場，要按國際游戲規(guī)則專業(yè)運作。切忌不計成本、勢在必得的“賭徒”心態(tài)和行為。同時要深入研究和了解所進人的國家和地區(qū)的文化、法律和制度，對投資環(huán)境要有足夠的認識，知己知彼方能百戰(zhàn)百勝。探索式的漸進開放對QDII的穩(wěn)健發(fā)展非常重要。QDII可以從一個海外市場開始，向更多的市場開展。比如從香港市場開始，再到倫敦、紐約等地的證券市場。從風險較小的證券產品開始，比如從固定收益產品和相對熟悉的H股、紅籌股開始，再向衍生產品和更復雜的結構性產品拓展。

　　《卓越理財》：交行和匯豐正在合作設計QDII產品，華安和雷曼兄弟公司合作推出的產品方案已經獲批，在涉水海外市場的時候，合作伙伴能起到怎樣的作用呢？

　　左曉蕾：我覺得在投資海外市場的時候尋找合作伙伴是一個趨勢所在，主要的原因還是在于不熟悉市場，找合作伙伴就可以通過他們去了解市場，是在初期的時候規(guī)避風險的一種方式。并且我們可以在熟悉市場的基礎下學習合作伙伴的經驗，分享他們的資源配置，他們都有很復雜的產品，由于長時間以來我國投資交易工具較為單一，要想在短時間內拿出很成熟的產品來，我覺得一時半會也不行，有合作伙伴就給了我們一個參照物，比如華安和雷曼、交行和匯豐的合作，雙方通過合作開發(fā)產品，共享資源配置等形式，對國外的市場、法律環(huán)境有了一個學習、熟悉的過程，能夠避免一些不必要的損失，更快的進入角色。

　　《卓越理財》：QDII產品臨近上市，但是很多人置疑因為匯率風險和運作不成熟，第一輪QDII產品競爭力并不強，我想了解左老師對此有什么看法。

　　左曉蕾：沒有關系，總得去試，總得去學，總得開始。但是剛開始的時候不一定要對產品的收益有過高的期望，最好能保守一點，穩(wěn)健一點，要有風險意識，學習意識。

　　《卓越理財》：畢竟還是試點上市，左老師覺得第一輪QDII產品主要針對的客戶群有哪些？

　　左曉蕾：現(xiàn)在這個時候會尋求一些特定的群體來進行探路，因為QDII畢竟存在著風險，如果一開始就讓個人投資者來投資，風險會很大，也不利于QDII將來的發(fā)展。現(xiàn)在用特定客戶群進行試點也是一種漸進措施。對比散戶投資者來說，金融機構具有很多的優(yōu)勢，在購買產品的時候更有研究能力，現(xiàn)在的探路有利于QDII的穩(wěn)健發(fā)展。

　　《卓越理財》：隨著QDII代客境外理財提上日程，國內理財市場是否因為QDII產品的吸引出現(xiàn)新格局？

　　左曉蕾：目前，我國國內的