2006年主要經濟指標預測表（％）

　　○下半年我國經濟將繼續保持較快增長的態勢，隨著近期國家宏觀調控新措施的推出和實施，經濟進一步加速的動力不強

　　○預計三季度經濟增長率將達11%，居民消費價格上漲1.5%左右，工業品出廠價格上漲3.6%，全年GDP增長10.8%

　　○建議進一步提高基準利率，抑制貨幣供應的過快增長；采用多種措施，適當控制投資增速，調整投資結構

　　○房地產價格仍然存在較大上漲壓力，居民購買房地產的意愿仍然比較強烈，需要繼續把抑制房地產價格過快上漲作為價格調控的重點

　　今年上半年，國民經濟在高位景氣水平上出現加快增長的態勢，國內生產總值同比增長10.9%，增速比去年同期快0.9個百分點；其中二季度同比增長11.3%，比一季度提高1個百分點。經濟增長加快的動力來自于需求擴張的加快和供給能力的增強，使得總供求在高位水平上達到了新的平衡；經濟結構調整取得進展，國民經濟中的薄弱環節得到加強，瓶頸制約作用減弱。

　　上半年投資反彈明顯

　　國際收支不平衡狀況依然較為嚴重

　　國際收支不平衡狀況嚴重，一方面來自于較大的外貿順差，同時，由于國外機構預期人民幣存在升值壓力，大量資金以各種途徑流入中國。從上半年的情況來看，實際利用外資和外貿順差之和仍然低于外匯儲備增加額，這種情況與2004-05年

人民幣升值之前的情況類似，說明仍然有較多國外資金進入中國。

　　貨幣供應過于寬松的局面沒有得到有效抑制，貸款增加偏快

　　6月末，廣義貨幣供應量M2同比增長18.4%，狹義貨幣供應量M1同比增長13.9%，流通中現金同比增長12.6，都較上年同期和上年末明顯提高，說明貨幣供應過于寬松的局面還沒有得到有效抑制。

　　從存貸款的情況來看，各項貸款仍然增加較多，6月末，人民幣貸款余額21.53萬億元，同比增長15.2%，增幅比去年同期高2.9個百分點。上半年新增人民幣各項貸款增加2.18萬億元，同比多增7233億元。從結構上看，短期貸款增加2034億元，同比多增603億元，中長期貸款增加1636億元，同比多增366億元；票據融資3508.08億元，同比多增2052.97億元。

　　貸款增加偏多，首先是由于在人民幣升值壓力較大的背景下，外貿順差和資本流入幾乎全部轉化為外匯儲備，從而以外匯占款的形式形成大量貨幣投放，造成流動性過剩局面的出現，加大了貨幣政策調控的難度。其次，2005年商業銀行資本充足率普遍提高，資本充足率要求對商業銀行貸款的約束弱化。再者，由于商業銀行改革步伐加快，商業銀行追求自身利潤最大化的動機增強，在儲蓄存款增長較快的情況下，商業銀行放貸的積極性較高，加之上次調整利率時僅調高了貸款利率，沒有相應調整存款利率，使得存貸款的利差擴大，不利于抑制商業銀行的貸款積極性。

　　投資增速逐月提高，投資反彈沖動明顯

　　今年投資反彈的重要原因是“管住土地、管住信貸”的調控措施沒有得到堅決貫徹，除銀行貸款增長偏快外，違法違規用地行為有所抬頭，土地管理對固定資產投資的約束力減弱。僅以房地產為例，上半年，全國房地產開發企業完成開發土地面積10973萬平方米，同比增長34%，上年同期增速僅為3%，增幅同比提高31個百分點。

　　房地產價格漲幅依然較高，各種價格指數漲幅普遍出現反彈

　　目前，房地產價格仍然保持較快的上漲態勢，并且近幾個月也出現了加快上漲的勢頭。2006年6月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.8%，近幾個月同比漲幅呈現逐步提高的趨勢。房地產價格持續上漲，首先與人民幣存在升值壓力和貨幣供應寬松有密切關系，在此大背景下，必然有大量資金流入房地產市場；其次是實際利率偏低。各國的經驗表明，實際利率對資產價格具有重要影響；三是房地產供應與需求結構不對稱，適合中低收入居民的房地產供應不足。房地產價格的持續上漲仍然是刺激房地產相關產業投資的重要因素，上半年城鎮房地產開發投資增速出現逐月提高的走勢。

　　貨幣過松局面的延續，使3月份以來消費價格指數同比漲幅持續提高，剔除季節性因素的影響，近幾個月環比漲幅也呈加快上漲的趨勢。更加引人注目的是，5、6月份，主要價格指數都出現了明顯反彈。其中6月份工業品出廠價格比去年同月上漲3.5%，漲幅比5月份提高1.1個百分點；原材料、燃料、動力購進價格上漲6.6%，漲幅也比5月份提高1.1個百分點。從經過季節調整之后的數據來看，工業品出廠價格指數和原材料、燃料、動力購進價格扭轉了2005年下半年漲幅下降的勢頭，漲幅有所提高。

　　進一步加速可能性不大

　　根據當前的情況和未來影響因素分析，我們認為，今年三、四季度，國民經濟仍將保持增速較快、物價漲幅較低、效益較好的基本特征。由于黨中央和國務院已經采取一系列降溫調控措施，隨著這些措施的效果進一步顯現，目前經濟增長加速的勢頭將會減弱，經濟運行趨熱的態勢將逐步得到抑制。

　　世界經濟處于強勢，外貿順差規模有可能繼續擴大

　　1、外部需求仍較旺盛，出口將繼續保持較高增速

　　根據7月上旬德國IFO研究所發布的經濟預測報告，2006年下半年歐元區經濟將繼續呈現較快增長勢頭，預計全年增長2.1%，較上年提高0.5百分點。最近OECD發布的23個成員國先行指數的情況來看，多數國家保持平穩上升態勢，世界大型企業聯合會最近發布的關于西方七大工業國和韓國的先行指數，多數都出現了上升勢頭。由于各國經濟在2006年一季度以來保持較快增長，將對中國的出口產生拉動作用，考慮到從各國需求的變化到我國出口之間存在大約半年到一年的時滯，2006年下半年外部需求對我國出口的拉動作用依然較強。

　　2、外貿順差規模將繼續擴大，但增幅較上半年將會縮小

　　從2005年外貿進出口變化的情況來看，2005年上半年我國外貿順差將近400億美元，下半年大約620億美元，2005年下半年規模較上半年高出50%以上。由于目前我國出口增速仍然快于進口增速，這就意味著2006年外貿順差將超過2005年下半年的規模。但是，由于2006年上半年外貿順差增幅高達50%以上，2005年上、下半年貿易順差基數存在很大差異，2006年下半年外貿順差增幅將有所降低。

　　綜合分析國內外因素，初步預計前三季度出口增長24.4%，進口增長20.8%，貿易順差增加到1022億美元左右。

　　國內消費需求保持旺盛局面

　　從消費來看，下半年居民消費和政府消費都會保持較快增長。

　　（1）居民收入可望繼續保持較快增長

　　從居民消費來看，由于工業生產和企業銷售收入保持較快增長速度，為城鎮職工和進城務工農民收入保持較快增長奠定了基礎；今年一些地方提高了最低工資標準，農民工供求緊張狀況使得農民工工資水平提高，這些措施有利于居民收入水平的提高；2006年下半年國家將提高公務員工資，這將會帶動企事業單位職工收入水平的提高；其次，各地提高了個人所得稅起征點，降低了個人所得稅負擔，有利于居民可支配收入的增加，增強城鎮居民消費能力。此外，由于國家加大了新農村建設的投入，這不僅有利于農村消費環境的好轉，也為農民務工創造了更多的機會，也有利于農民收入保持較快增長。

　　2、居民收支預期有所改善

　　由于本輪經濟周期中我國經濟的擴張期延長，2002年5月以來宏觀經濟景氣在長達51個月的時間內持續保持較為旺盛的態勢，使得居民收入持續快速增長，并形成了良好的收入增長預期。在社會保障制度建設方面，城鎮社會保障制度進一步完善，農村社會保障制度建設取得進展，有助于改善居民的未來支出預期。

　　3、財政收入的快速增長為政府消費支出的增長提供了保障

　　由于工業生產和企業銷售收入保持較快增長速度，在前幾年財政收入持續高增長的基礎上，上半年財政收入保持較快增長。上半年財政收入達到2萬億元，比上年同期多收3600億元，同比增長22%。同時，由于上半年財政支出增速明顯慢于財政收入，財政結余較上年增加1500億元左右，這為下半年財政支出的增長奠定了基礎，下半年政府消費支出有望保持較快增長。

　　上述這些因素為下半年消費的增長奠定了基礎。根據我們研制出的消費先行指數判斷，2006年消費品零售額將保持較快增長，全年增長13.5%，比上年提高0.4個百分點。

　　投資增長慣性較強，調控效果短期內不易顯現

　　從投資來看，支撐2006年投資快速增長的力量還較強，主要包括如下因素：

　　1、新開工項目較多，在建投資規模偏大

　　由于2005年四季度之后新開工項目較多，在建投資規模偏大，投資增長的慣性依然較強；2006年是“十一五”規劃許多重大投資項目集中開工的年份，社會主義新農村建設、節能環保建設、產業結構升級、自主創新能力建設和教育文化衛生體育等社會發展項目客觀上都需要擴大投資需求，下半年許多中央和地方重大投資項目需要開工。新開工項目的增多將帶動投資的加速。

　　2、企業投資意愿較強

　　當前的經濟環境下，由于外匯占款和貸款的大量投放，形成了資金供應寬松的局面，大量資金急于尋找出路。貨幣供應的較快增長，為國內總需求的擴張提供了支持。國內總需求的較快擴張，使得企業生產經營的贏利狀況較好。同時，由于目前資金成本較低，企業投資的成本較低，也形成了鼓勵投資的局面。

　　考慮到最近土地、信貸和產業政策等方面對固定資產投資的調控力度加大，下半年投資增速可能小幅回落，但全年固定資產投資增幅仍將超過上年。

　　物價漲幅略有上升，資產價格上漲壓力仍然存在

　　由于5、6月份各種價格指數都有所反彈，尤其是流通環節生產資料價格同比漲幅提高幅度較大，加上當前貨幣供應較為寬松，物價上漲壓力有所增大。

　　1、消費價格漲幅不會明顯加大

　　根據我們的分析，雖然目前貨幣供應較為寬松，社會總需求擴張步伐較快，經過季節調整之后，各種價格指數也確實出現一定程度的反彈趨勢。但是，由于我國工業品整體上供大于求的格局沒有根本變化，加上近幾年大量投資于原來相對短缺的原材料等工業部門，電力等瓶頸約束緩解，上游產品價格上漲向下游傳遞的作用進一步減弱，因此，居民消費價格上漲幅度有限。

　　2、房地產價格仍然存在較大上漲壓力

　　當前需要重點關注的還是房地產價格的變化情況。一是在貨幣供應量較為寬松的狀況下，利率尤其是實際利率水平較低，資產價格具有上漲的基礎。二是人民幣升值引起的大量國外資金流入，不可能以存款的形式存在，通過購買房地產、股票和其它非貿易品等來謀取資產價格上漲的好處是其主要動機。三是居民購買房地產的意愿仍然比較強烈，以北京、上海為代表的10個大城市居民的購房意愿自2005年四季度企穩回升，今年二季度更是由上季的15.5%升至17%，上升了1.5個百分點。上述情況表明，我國資產價格還存在上漲的動力。

　　總體上看，下半年我國經濟將繼續保持較快增長的態勢，隨著近期國家宏觀調控新措施的推出和實施，經濟進一步加速的動力不強。我們研制的“中國宏觀經濟景氣分析系統”有關景氣指數走勢顯示，今年以來，雖然反映當前經濟走勢的一致合成指數在高位持續小幅攀升，但反映未來經濟走勢的先行合成指數已經高位趨穩。考慮到下半年外貿順差增幅可能會有所下降，隨著貨幣政策和財政政策“雙穩健”措施落實到位，“管住土地、管住信貸”的兩道閘門進一步收緊，固定資產投資快速增長的勢頭將會逐步得到遏制。據此判斷，三季度經濟增長將保持與二季度大體相當的水平，四季度將有所下滑，下半年經濟增長相對于上半年有所降低。

　　前三季度累計經濟增長率也在11%左右，比去年同期提高1.1個百分點，全年經濟增長10.8%，比去年同期提高0.9個百分點。

　　加息對匯率影響有限

　　今年以來，經濟運行出現了新的情況。世界經濟增長好于預期，國內經濟擴張的主要短期瓶頸基本解除，糧食、資金等主要國內供給因素條件較好，在外匯儲備充裕的情況下各種資源通過國際市場調節的余地增大，我國出口產品國際競爭力增強也打開了更加廣闊的國際市場空間。因此，社會總供給與總需求在更高水平上實現總量平衡的可能性增大，為我國實現平穩較快發展提供了有利的宏觀環境。在當前良好的經濟形勢下，更要保持頭腦清醒，更要重視經濟發展面臨的資源環境等長期約束因素，切實按照“十一五”規劃提出的戰略目標，轉變增長方式，調整國民經濟和社會發展的一系列重大比例關系，確保今年的各項工作朝著黨中央在“十一五”規劃中指出的方向起好步。

　　堅持穩健的財政政策，適當控制地方財政的投資擴張能力

　　在今年的財政政策實際操作中，由于各級財政收入增收幅度較大，特別是發達地區許多中心城市土地收入增長很快，使地方財政的投資擴張能力明顯增強，出現比積極的財政政策階段更加強烈的擴張沖動。建議堅持穩健的財政政策，中央財政要帶頭調整財政支出結構，適當調整投資消費比例關系，增加有利于擴大消費、增強城鄉居民消費信心方面的支出，如加大對教育、醫療、社會保障等公共服務領域的投入。要研究將土地出讓金收入納入財政預算管理、中央與地方分享土地收入等控制土地的有效辦法。堅決制止和清理地方政府與銀行“銀政合作”性質的財政手段與金融手段相互推動的投資擴張方式，確保地方財政真正做到穩健性操作。

　　進一步提高基準利率，抑制貨幣供應的過快增長

　　從當前情況看，國內需求調控的重點是抑制投資的過快增長，價格調控的重點是抑制房地產價格的過快上漲。提高利率可以提高資金的使用成本，對房地產價格和投資起到調控作用。提高利率的擔憂是加大人民幣升值壓力，但根據我們的研究，在我國利率變化對資本流動的影響不象在西方國家那么明顯，調整利率對匯率的影響也不是很明顯，不應將對匯率的影響作為反對提高利率的理由。因此，建議進一步提高銀行存貸款利率，較大幅度提高中長期貸款利率，進一步加強中長期貸款規�？刂�。同時，對于人民銀行提高銀行法定存款準備金率的效果進行跟蹤分析，如果對收緊流動性的效果不理想，可以考慮進一步適度上調。

　　密切關注有效匯率走勢，發揮匯率對貿易平衡的調節作用

　　進入2006年以來，

人民幣匯率對美元升值的步伐有所加快，但是，由于美元對其它貨幣都有所貶值，并且對一些貨幣的貶值幅度大于美元對人民幣貶值的幅度，抵消了人民幣對美元升值的效果。我們認為，既然我國已經采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，就要對匯率監測的方法進行調整，改變在監測時繼續“盯住”美元的做法，監測有效匯率變化情況，充分發揮匯率對貿易平衡的調節作用。

　　3、加快內外資稅收統一步伐，繼續完善外貿外資政策

　　目前我國較大的貿易順差，基本上來自于加工貿易，經過近三十年的快速發展，我國的投資環境已經有了很大改善，國內資金已經比較充裕，繼續給予外資大量的優惠條件，無疑會擠壓國內資金投資的空間，并加劇國際收支不平衡狀況。因此，現在應該加快統一內外資企業所得稅率的步伐，取消對外資的稅收優惠，創造內外資平等競爭的環境，為國內資金拓展投資的空間。同時，根據國內外產業技術水平差異，調整不同行業加工貿易政策。繼續調整和完善出口退稅政策，資源類產品逐步取消出口退稅。

　　4、采用多種措施，適當控制投資增速，調整投資結構

　　近期國土資源部調查的情況表明，各地土地違法現象比較嚴重，各種土地優惠措施使得投資成本偏離合理水平，成為一些低效投資項目的“保護傘”。開展全國性土地執法檢查，以清查建設項目用地為重點，對違法違規投資項目進行清理整頓。嚴格執行技術、環保、安全等方面的市場準入標準，從嚴控制新上項目。同時，投資調控要堵疏結合，在社會資金寬松的客觀現實條件下，通過國家財政資金帶動、體制改革、拓寬民間投資渠道，引導民間資金流向鐵路、公路、港口、城市軌道交通、新能源、新農村等薄弱環節的投資建設項目，減緩民間資金過于集中于房地產、加工工業的投資壓力，優化投資結構。

　　5、繼續把抑制房地產價格過快上漲作為價格調控的重點

　　2006年價格監控的重點應當繼續放在房地產價格上。當前關鍵是要落實好國務院關于調控房地產市場的六條措施，加大執行的力度。包括提高地方政府出讓土地收入中用于廉租房建設的比例，加大經濟適用房開發建設規模，嚴格控制別墅等豪華住宅建設。規范房地產市場銷售辦法，政府相關管理部門應加強對房地產信息發布的審查，增大房地產市場銷售的透明度，引導居民的消費行為。

　　組長：范劍平

　　副組長：祝寶良

　　課題組成員：王遠鴻 張永軍 牛犁

　　傘鋒 張峰 李若愚 祁京梅 周景彤 徐平生

　　執筆：張永軍