□ 本報(bào)記者 雷 陽(yáng)

　　央行宏觀調(diào)控“組合拳”怎么打？在7月5日上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率后，僅半個(gè)月左右時(shí)間，央行再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在如此短的時(shí)間內(nèi)連續(xù)兩次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，這還是頭一次！雖然央行“組合拳”打得有點(diǎn)單調(diào)，完全出乎市場(chǎng)前期的加息預(yù)期，但學(xué)者及專家普遍認(rèn)為，這是目前的“最優(yōu)選擇”。也正是由于此次調(diào)控出于市場(chǎng)意料，分析人士認(rèn)為，這次調(diào)控的效果會(huì)明顯強(qiáng)于上次存款準(zhǔn)備金的調(diào)整。

　　面對(duì)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)困境和問(wèn)題，如何在抑制固定投資資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快的同時(shí)又保持利率和

匯率的穩(wěn)定，分析人士認(rèn)為，行政措施輔以存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整仍是最合理的選擇，而匯率政策在最近的兩年左右將不會(huì)有大幅度的調(diào)整。

　　東方證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張揚(yáng)表示，今年沒(méi)有出現(xiàn)像2004年的CPI大幅增長(zhǎng)的局面，因而不會(huì)出現(xiàn)像04年那樣包括加息在內(nèi)的全方位組合調(diào)控。而針對(duì)固定資產(chǎn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，通過(guò)調(diào)整準(zhǔn)備金率直接控制信貸，再輔以“窗口指導(dǎo)”措施所取得的效果會(huì)更直接。

　　“目前加息不會(huì)取得什么效果，而且也沒(méi)有加息的空間”，申銀萬(wàn)國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師陸文磊表示，“加息在目前的形勢(shì)下是與央行的宏觀調(diào)控意愿背道而馳的”。

　　陸文磊說(shuō)，目前中美利差處于3%之內(nèi)，是匯改以來(lái)的最低水平，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降低的情況下中國(guó)更沒(méi)有加息的空間。如果加息，利差成本降低會(huì)導(dǎo)致更多熱錢流入速度加快，這顯然有悖于宏觀調(diào)控的目標(biāo)。

　　中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員余永定日前也表示，為了抑制熱錢的流入，人民幣有必要與美元保持2%-3%的利差。

　　分析人士表示，人民幣穩(wěn)步升值的政策在近兩三年內(nèi)是不會(huì)改變的，波動(dòng)區(qū)間可能會(huì)擴(kuò)大0.3%，但不會(huì)出現(xiàn)大幅度升值，而是會(huì)通過(guò)從結(jié)構(gòu)性上控制出口和取消或降低

出口退稅方面來(lái)調(diào)整。相關(guān)人士表示，目前除農(nóng)業(yè)外所有產(chǎn)品的出口退稅政策將在近期公布。

　　對(duì)于央行這次的出手是否只是一次試探性開始，還是會(huì)有進(jìn)一步的調(diào)控，分析人士普遍認(rèn)為，9月份之前應(yīng)該不會(huì)再做大的調(diào)整。陸文磊表示，6月底，全部金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率為3.1%，7月5日上調(diào)后為2.6%，此次上調(diào)后為2.1%，已經(jīng)是一個(gè)非常低的水平，再次調(diào)整的空間不大，是否還有調(diào)控手段將要看下幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松也表示，存款準(zhǔn)備金率政策調(diào)節(jié)的參考目標(biāo)之一可能是

商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備率，將其控制在2.5%左右構(gòu)成了央行下半年比較合意的調(diào)控目標(biāo)。

　　“這次調(diào)控的效果應(yīng)該比上次明顯”，陸文磊表示，由于這次的調(diào)整是突然性的，市場(chǎng)沒(méi)有做足充分準(zhǔn)備，在市場(chǎng)都在為加息做心里準(zhǔn)備時(shí)，央行的“組合拳”又打向了準(zhǔn)備金率，因而對(duì)控制流動(dòng)性會(huì)起到明顯的效果，昨日的債券市場(chǎng)的低迷走勢(shì)已經(jīng)對(duì)此做出了反映。