家電連鎖并購案一波三折 國美即將變身家電“巨無霸”

　　見習記者 陳君 實習生 宋成娟

　　當前家電連鎖業的并購最大難題是無法解決管理層和企業文化融合 此外，由于國內家電零售業態競爭尚未充分，沒有形成差異化競爭，并購雖然從短期看能增大規模，但重復度太高，逃脫不了左手打右手的困境。

　　業內人士認為，“國美擅長通過資本運作提升股價，獲取“隱性利潤” 此次收購，國美即使不能成功，也能起到抬升國美股價、打壓永樂、大中合作的作用 ”。

　　7月21日傳 出消息，被稱為“驚天合并”的國美、永樂并購案幾成定局。

　　國美、永樂家電連鎖并購案可謂一波三折。

　　在永樂停牌后的3天內，第一天先傳來國美收購的消息；第二天是談判中止、收購擱淺的消息；第三天又出現轉機。

　　截至7月19日晚，永樂電器與國美電器均未就并購案發布任何公告和消息，但有消息稱，雙方仍在談判中。

　　業內人士認為，“國美擅長通過資本運作提升股價，獲取“隱性利潤”。此次收購，國美即使不能成功，也能起到抬升國美股價、打壓永樂、大中合作的作用。”

　　收購出現戲劇性轉折

　　7月17日上午，在香港聯交所上市的永樂電器銷售有限公司在交易3分鐘后突然停牌。11點26分，永樂電器發布公告，停牌理由為即將宣布一項“股價敏感消息”。停牌前永樂電器報2.05港元，下跌0.05港元，跌幅2.38%。

　　7月17日晚間，永樂電器總裁陳曉告訴媒體，18日上午雙方(國美和永樂)將發公告宣布相關事宜。

　　18日上午9點30分，國美電器

　　在提交給香港交易所的文件中，國美電器透露，計劃向中國永樂電器銷售有限公司提出自愿整體收購建議，兩家公司可能合并。但沒有提及收購價格。

　　直到18日中午，雙方還對交易持樂觀態度。

　　雖然限于香港聯交所紀律，國美與永樂高層對合并案都三緘其口，但記者得到的消息是，雙方都在等待香港聯交所和中國證監會審批后發布聯合聲明。審批時間約3-5天。

　　“可以肯定的是，老板這兩天心情不錯�！币晃粐�美內部高層當時還這樣對媒體表示。

　　然而，3小時后，即18日下午3時許，一個戲劇性的消息接踵而來。按照原計劃，應該于18日下午飛往北京與國美高層面晤的永樂家電總裁陳曉，意外地回到上�？偛哭k公室。隨后黃光裕手機轉至移動秘書臺，陳曉索性關掉手機。國美合并永樂暫時擱淺。

　　一不愿具名的永樂某高層透露，合并擱淺的原因是，18日中午，永樂除大股東董事長陳曉以外的其他股東聯合開會，“一致認定永樂被賤賣了”，最終導致此樁“板上釘釘”的驚天并購突告流產。

　　知情人士透露，國美、永樂以及關聯方北京大中電器三家企業的高層早在上周末就在北京秘密達成初步協議，當時的方案是，國美將以“自愿、友善、友好、換股”方式合并永樂電器和大中電器。

　　具體合作細節包括三方面主要內容，國美取得永樂的控股權；永樂高管在此交易中套現；黃光裕出任合并公司董事長，陳曉則擔任合并公司CEO。

　　而交易形式則以“股權置換＋現金”的方式達成，國美提出以每股換取3股的中國永樂股份。

　　考慮百思買收購五星控股權達到10億元，國美收購代價可能不低于50億元。同時，黃光裕是用集團資產而非上市公司國美電器的資金來完成對永樂的收購。

　　國美：欲一箭雙雕

　　合并一事的由來與北京大中電器有關。

　　今年4月，永樂與大中簽署過合作協議，雙方建立戰略合作伙伴關系，啟動在聯合采購、倉儲開發、財務管理等領域的合作，并決定在年內通過股權置換的方式實現合并。

　　但由于永樂盈利前景不明朗，其股價自4月下旬開始一路下滑——從4.30元跌到2元附近。

　　這令雙方的合作一路崎嶇，屢屢傳出分手傳聞。

　　但此時雙方分手的最大障礙是，在原先的合作協議中他們彼此曾約定：如果永樂未能就大中股權轉讓履行其義務，張大中有權沒收永樂先期交予大中的保證金1.5億元；如果張大中未能履行義務，將向永樂支付保證金兩倍的3億元；如果張大中在戰略合作協議到期后兩年內將大中股權轉讓給第三方，永樂將得到達4.5億元的補償總額。

　　這樣，無論誰提出解約，都要承擔巨大損失，僵持的局面似乎只有等待一個第三方來打破了。

　　該知情人士透露，正是這種情況下，大中開始秘密接觸國美，而財大氣粗的國美流露出有意將永樂和大中同時納入帳下之意。

　　因永樂總部在上海，網絡資源主要分布在華東、華南、華中，尤其在華東的長三角地區，這正是國美一直覬覦的地盤，更何況南京還是其競爭對手蘇寧的根據地。

　　“真正的接觸就是從4月峰會之后開始的。整個細節都是陳曉與黃光裕親自談的，兩個人幾乎每天都通電話。相關談判兩巨頭的投資者美國華平基金和摩根士丹利都參加了”。

　　上述知情人士17日透露，如果國美收購永樂成行，可一箭雙雕——可繼續收購大中電器，將其也納為自己旗下的關聯公司。

　　一旦國美此役成功，必將改變國內家電零售業三足鼎立的格局，而成就其與蘇寧的雙雄之爭。

　　永樂：陷入“出售”窘境

　　業界認為，無論最終結果如何，永樂及它的“掌舵者”陳曉已陷入“出售”窘境。

　　作為上海最大的民營零售企業，永樂的輝煌宛在昨天。

　　2004年9月，它贏得國際資本大鱷摩根斯坦利5000萬美元注資，那時的陳曉自豪地宣布：“永樂一家的利潤，比國美、蘇寧等連鎖巨頭的利潤之和還多得多�！�

　　憑借雄厚資金的支持，永樂快速“攻城略地”，鯨吞廣州東澤、河南通利、四川成百家電、廈門思文、臺灣燦坤甚至北京大中等多個同行。2005年9月，永樂成功在香港上市，陳曉站上事業的巔峰。

　　正如一個胃功能不強的人突然吃得太多難以消化一樣，永樂的經營也隨著收購公司的增加而不斷出現問題。

　　據業內人士介紹，大肆收購外地企業，永樂一直面臨難以逾越的人才瓶頸。人才問題又要歸根于永樂管理人員體系“先天不足”。

　　陳曉發跡于上海南匯，當初的創業人員、股東也大多是南匯人。這使得整個永樂的管理團隊被“南匯”籍干部牢牢掌握，“外人”很難在這個體系中得到提升，極大地影響了管理團隊升級。

　　雖然上市前，陳曉也看到了管理體系上的弱點，高調到香港“選秀”，并且相繼聘用了幾位外企高管。但“南匯”系勢力已“尾大不掉”。

　　缺乏高質量的管理團隊，更談不上形成先進的企業文化，自然很難創造良好效益。

　　永樂上市后的2005年年報顯示，其盈利完全靠規模擴張獲取。2005年，由于業績不被看好，永樂股份慘遭投資者“拋售”，股價從最高時的4.3港元“淪落”到跌破發行價，市值縮水超過六成。

　　有業內人士替陳曉惋惜，認為他中了摩根斯坦利的“圈套”。如果沒有摩根斯坦利的進入，永樂不會這么快就套上出售的“草標”。

　　然而，資本的本性便是逐利，摩根斯坦利的舉動無可厚非。

　　同時，背靠中國內地年銷售額4000億元龐大的家電市場，家電連鎖業深受資本市場追捧，“終端為王”的現實更是讓中外投資銀行看好大型家電連鎖商。

　　業界：

　　并購多帶有投機行為

　　其實無論這筆交易最終是否成功，整個事件都顯現出多重標志性意義。

　　國務院發展研究中心家電專家陸刃波接受媒體采訪時稱，從一開始他就不看好國內家電連鎖業的并購，因為各方并不是為了長遠的利益選擇并購，更多的是如何聯合打擊對手或者防范被對手聯合打擊。

　　這種意義上的并購更多地帶有投機行為的性質。

　　陸刃波還表示，當前家電連鎖業的并購最大難題是無法解決管理層和企業文化融合，“寧為雞頭、不當鳳尾”的心態尤為突出。

　　此外，由于國內家電零售業競爭尚未充分，沒有形成差異化競爭，并購雖然從短期看能增大規模，但重復度太高，逃脫不了左手打右手的困境。

　　作為國美和永樂的競爭對手，蘇寧電器總裁孫為民稱，無論結果如何，國美與永樂關于并購的談判標志著資本競爭已經融入產業競爭，未來或許仍然是蘇寧、國美、永樂三足鼎立，或者是蘇寧和國美二虎相爭，或者幾家獨大，但家電連鎖的趨勢正朝規�；�和集中方向發展。

　　“永樂也曾主動與蘇寧就并購事宜接觸，蘇寧電器也不排斥與任何一家同行在資本或者業務上合作，但蘇寧電器對能否盤活各方資源和資產持謹慎態度�！睂τ谕瑯I并購，孫為民稱戀愛期應該放長一些，充分暴露問題后才有解決之道和心理準備，但總的來說，各方從劍拔弩張到“談婚論嫁”本身就是產業的進步。