2006年是實施“十一五”規(guī)劃的第一年，打好“十一五”開局基礎，努力延長這一輪經濟穩(wěn)定增長期尤為重要。 2006年，中國宏觀經濟走勢和產業(yè)調控政策備受境內外金融界、學術界和企業(yè)界矚目。上半年的統(tǒng)計數據表明：宏觀調控政策已經產生積極成效。

　　2006年下半年，中國經濟發(fā)展走勢如何？國家宏觀調控政策將有什么新的變化？如何保持經濟平穩(wěn)、快速、協(xié)調發(fā)展？

　　日前在青島和北京分別舉辦的“中國內外平衡問題”研討會與“第三屆中國宏觀經濟走勢與產業(yè)發(fā)展高層論壇”上，眾多專家學者圍繞上述一些熱點話題展開了熱烈討論。

　　□本報記者 禹剛

　　如果將投資過熱、產能過剩、順差和外匯儲備過多、貨幣和信貸增速過快等當前經濟運行中的主要問題歸納起來，其根源就是

中國經濟發(fā)展中存在的內外失衡，經濟學家余永定表示，要緩解這一問題，中央銀行的貨幣政策須跨越三道關卡。

　　在參加中國經濟50人田橫島論壇后接受記者專訪時，余永定指出，目前經濟發(fā)展相互牽制的問題較多，給央行運用貨幣政策調控經濟的手段再度帶來巨大挑戰(zhàn)，而在短期內，有三道難關需要跨越，需要央行更多地運用調控智慧與藝術。

　　緊縮貨幣與防止利率攀升

　　今年以來，為緩解經濟過熱，減少貨幣信貸投放，央行運用了一系列緊縮貨幣政策，包括上調貸款利率、兩次上調銀行準備金率和加大公開市場操作。有意見認為央行早就應該加息，以最強烈最直接的手段抑制經濟過熱。

　　對此余永定認為，從最近的數據分析，光上調貸款利率，對緩解貨幣信貸過快增長作用并不明顯；而上調準備金率以及加大公開市場操作是當前最有效的緊縮工具。這些措施對

股票市場等金融市場沖擊較小，不會造成劇烈的直接沖擊。

　　他表示，緊縮政策最終都會造成利率上升，但央行為防止投機熱錢涌入，必須保持人民幣與美元之間必要的利差，為把握住緊縮政策足夠有效與防止利率急劇攀升之間的平衡，這是央行需要跨越的一道難關。央行在運用貨幣政策工具時必須多方考慮。

　　穩(wěn)定匯率與解決雙順差

　　第二個需要跨越的難關則是，在維持

人民幣匯率穩(wěn)定的同時，加速解決長期存在的雙順差問題。余永定表示，中國目前經常項目和資本項目順差越來越多，而雙順差是一種不合理的國際收支格局，中國的雙順差更是同各種制度缺陷、價格扭曲、宏觀經濟不平衡相聯(lián)系的。

　　“雙順差”通常指貿易順差和資本項目順差的同時存在。“雙順差已經并且正在給中國帶來巨大的福利損失”，余永定指出。

　　他認為中國的外儲正在迅速接近1萬億美元。由于美國經常項目赤字的不斷增加，2002年以來美元已經開始了所謂“戰(zhàn)略性貶值”的過程。而一旦美元大幅度貶值，中國外匯資產將會大幅度縮水，“我們必須盡快糾正雙順差的局面。”

　　余永定表示，匯率政策方面的緩調、微調不足以扭轉結構日益惡化的趨勢。矛盾的積累將使未來的調整更加困難。由于調整不到位，在預期的引導下，外資的源源流入將刺激資產泡沫的發(fā)展，中國經濟未來發(fā)展的空間將被日益壓縮。

　　不過他也指出，在銀行體系改革尚未完成、外匯市場和衍生工具剛剛發(fā)展起來，央行也不得不考慮短期內人民幣劇烈波動帶來的系列問題。

　　抑制投資與避免沖擊銀行體系

　　余永定認為，從歷史經驗看，中國經濟增速如果超過10%，4至5個季度后就會出現(xiàn)經濟惡化的情況。目前經濟過熱的一個主要因素是投資過熱，而投資的增速目前是GDP增速的兩倍多，并占到了GDP的50%。以此速度計算，未來數年投資占GDP的比重將逼近100%。

　　“這是不可持續(xù)也是不可能的，投資在未來某一時點必將發(fā)生逆轉”，余永定強調，而如果要求投資增長低于GDP增長，“下階段會有更多力度更大的緊縮措施”。

　　他指出，這一問題越往后拖，未來調整的壓力就越大。但與此同時，央行當前則必須考慮鞏固銀行體系改革剛剛取得的成績，經濟增長放緩，銀行不良貸款會有壓力；央票定向發(fā)行力度過大，銀行盈利能力會受影響；抑制貸款增長，銀行存貸差壓力會擴大。

　　余永定強調，從經濟運行的復雜性而言，央行的調控手段將不得不采取微調和組合拳的方式，而在這當中，以上三個問題則要求央行平衡各種利益。