下一步央行就是要看6月份貸款增速趨緩的苗頭是否能夠持續(xù)，如果這個(gè)勢(shì)頭能夠保持下來，那么后邊的很多手段可能就不會(huì)再用了，“否則的話就必須要出更強(qiáng)硬的手段了”

　　本報(bào)記者 冉學(xué)東 發(fā)自北京

　　央行7月21日宣布，將從8月15日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社(含農(nóng)村合作銀行)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào)，繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率。

　　央行表示，提高存款準(zhǔn)備金率的目的是為了加強(qiáng)流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸總量過快增長(zhǎng)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)良好的發(fā)展勢(shì)頭。

　　央行已經(jīng)從7月5日將存款準(zhǔn)備金提高0.5%，加上這次提高相同幅度，商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到了8.5%。6月末商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率是3.1%，連續(xù)兩次上調(diào)后，商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到2%左右，這將進(jìn)一步收緊商業(yè)銀行的流動(dòng)性。

　　一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次調(diào)高準(zhǔn)備金率，至少在短期之內(nèi)，市場(chǎng)上的資金將不會(huì)寬松。

　　仍然是數(shù)量型工具

　　6月份增長(zhǎng)強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后，很多專家學(xué)者預(yù)期，央行很可能將在近期提高利率。

　　然而，雖然央行的緊縮手段很快就出臺(tái)了，但是選擇的仍然是數(shù)量型工具，而非價(jià)格型工具。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行之所以連續(xù)采用提高存款準(zhǔn)備金率的方式，主要是因?yàn)樯虡I(yè)銀行流動(dòng)性過高，7月5日的上調(diào)沒有達(dá)到抑制信貸增長(zhǎng)的目的。“商業(yè)銀行手中有3萬(wàn)億元的央票，還包括商業(yè)銀行購(gòu)買的國(guó)債，以及超額儲(chǔ)備等，這些充裕資金都對(duì)央行緊縮政策產(chǎn)生對(duì)沖效應(yīng)。”一位

證券公司固定收益部人士說。

　　一位央行人士在接受記者采訪時(shí)這樣解釋這種操作方式：央行并非喜歡數(shù)量型工具，而是當(dāng)前貨幣市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，傳導(dǎo)機(jī)制并不通暢。“貨幣政策更多的是總量調(diào)節(jié)，而不是結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們的政策強(qiáng)調(diào)組合型。”他強(qiáng)調(diào)。

　　利率工具多重難題

　　對(duì)于央行下一步將采取何種措施控制貨幣信貸，記者采訪的多位專家均認(rèn)為多種手段都可能采用，但是加息可能還不是首選。

　　目前阻礙加息的最大障礙是

人民幣匯率，如果央行加息將進(jìn)一步提高人民幣幣值，收窄人民幣和美元之間的利差，境外熱錢可能大量進(jìn)入境內(nèi)市場(chǎng)。

　　其次，目前加息將不利于國(guó)有商業(yè)

銀行改革，因?yàn)橐�加息，將必然是存貸款利率同時(shí)提升，而貸款利率上限早已放開，提高貸款利率沒有實(shí)際意義，“短期融資券利率相當(dāng)于貸款利率的一半，商業(yè)銀行都趨之若鶩，提高貸款利率估計(jì)執(zhí)行的銀行不多。”一位商業(yè)銀行資金部的人士說。

　　而提高存款利率則陡然提高了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本，這對(duì)正在進(jìn)行改革的商業(yè)銀行極為不利，而且今年年底，內(nèi)資商業(yè)銀行將和外資商業(yè)銀行在同一個(gè)水平上競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)商業(yè)銀行具有特殊意義。“如果實(shí)在要加息，估計(jì)也在工行上市以后了。”這位人士說。

　　國(guó)海證券研究員楊永光認(rèn)為，央行目前不選擇加息，主要原因可能是物價(jià)尚處于低位，如果物價(jià)真正回升，例如2%的上漲幅度，央行將肯定采取利率手段。

　　不過他同時(shí)也表現(xiàn)出了擔(dān)憂：“就像日本上世紀(jì)80年代末的時(shí)候,由于其物價(jià)水平較低，日本央行的加息時(shí)間比經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的晚了兩年左右，造成了資產(chǎn)泡沫的迅速擴(kuò)大。”

　　下一步取決于貸款增速趨緩能否持續(xù)

　　“實(shí)際上央行手段還是很多的，有很多手段可以用，就要看，要觀察。”7月22日，在“第三屆宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和產(chǎn)業(yè)政策高層論壇”上，央行研究局貨幣政策研究處處長(zhǎng)劉立達(dá)在發(fā)表演講時(shí)說，下一步央行就是要看6月份貸款增速趨緩的苗頭是否能夠持續(xù)，如果這個(gè)勢(shì)頭能夠保持下來，那么后邊的很多手段可能就不會(huì)再用了，“否則的話就必須要出更強(qiáng)硬的手段了。”

　　他談到目前的貨幣供應(yīng)形勢(shì)時(shí)說，今年6月份之前的幾個(gè)月貨幣供應(yīng)量一直在上升，6月份增長(zhǎng)速度出現(xiàn)了下滑。6月份以前的貸款的增長(zhǎng)速度過快，但是6月當(dāng)月有所下降。他說，目前貨幣供應(yīng)量有下降的勢(shì)頭。

　　他認(rèn)為從整體情況來看，經(jīng)濟(jì)還是過熱的。大多數(shù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率都很高，尤其是比去年同期。

　　他表示，目前必須關(guān)心的是外來因素的沖擊，貿(mào)易順差較大，包括資本的流入，造成我們外匯儲(chǔ)備大量增加，帶來的問題不僅僅是貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)快的問題，還有影響央行貨幣政策調(diào)控效率的問題。