世華財訊 潘敘

　　央行決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，表明央行進一步收緊貨幣及投資增長速度的政策導(dǎo)向，對投資過熱行業(yè)有一定抑制作用，對控制中國貨幣市場過剩流動性問題有積極影響。

　　中國人民銀行7月21日決定從2006年8月15日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，農(nóng)村信用社(含農(nóng)村合作銀行)存款準備金率暫不上調(diào)，繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)行存款準備金率。

　　央行前次調(diào)高貸款利率及提升法定存款準備金率后，國內(nèi)各項經(jīng)濟指標(biāo)仍持續(xù)過熱，6月份新增信貸3600億元，雖比上月略有好轉(zhuǎn)，但仍遠遠高出2000年以來6月平均2700億的水平。6月份145億美元貿(mào)易順差更是創(chuàng)下歷史新高。此次央行上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率表明央行進一步收緊貨幣及投資增速的政策導(dǎo)向。而央行7月13日向商業(yè)銀行發(fā)行500億定向票據(jù)，當(dāng)周央行通過公開市場鎖定資金1300億元，接近本月初上調(diào)法定存款準備金率后所鎖定的資金量，創(chuàng)下了20周以來的新高，顯示央行鞏固調(diào)控目標(biāo)的決心。

　　從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)看，

中國經(jīng)濟增長及投資貸款增長速度均高于調(diào)控目標(biāo)，宏觀政策面臨緊縮壓力。初步核算，2006年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值91443億元人民幣，同比增長10.9%，增速比去年同期快0.9個百分點。上半年全社會固定資產(chǎn)投資42371億元，同比增長29.8%，增速比去年同期加快4.4個百分點。4月、5月、6月中國CPI同比增長情況分別是1.2%、1.4%、1.5%，工業(yè)品出廠價格的上漲幅度是1.9%、2.4%、3.5%，原材料、燃料、動力的購進價格是4.9%、5.5%、6.6%，都在逐步上漲。

　　商業(yè)銀行通過貸款擴張增加盈利的動機較強，6月末，廣義貨幣M2增長18.4%，狹義貨幣M1增長13.9%，截至6月末，人民幣貸款余額為21.52萬億元，同比增長15.7%，比5月份的16%有所下降。但前6個月人民幣共新增貸款2.14萬億元，占央行全年信貸目標(biāo)的85.7%。雖然消費物價指數(shù)還比較低，但如果貨幣信貸繼續(xù)加快增長，可能有刺激經(jīng)濟過熱和造成通貨膨脹的風(fēng)險。

　　受利率變化影響較大的行業(yè)為

房地產(chǎn)行業(yè)。由于國內(nèi)信托等其它融資渠道尚在完善及發(fā)展中，目前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)對銀行貸款的依存度仍然較高，據(jù)統(tǒng)計，2005年全年中國房地產(chǎn)開發(fā)投資15,759億元，比上年增長19.8%。房地產(chǎn)企業(yè)要想獲得銀行的房地產(chǎn)開發(fā)貸款，其所投入的自有資金不能低于開發(fā)項目總投資的30%，按這一比例計算，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所需的資金中70%左右由銀行貸款構(gòu)成，因此，存款準備金率的提升將增加房地產(chǎn)企業(yè)的資金成本。此次央行再次提高存款準備金率表達了央行繼續(xù)收縮銀根的政策導(dǎo)向，在心理上對房地產(chǎn)業(yè)投資將起到一定的制約作用。

　　調(diào)高存款準備金率使貨幣流動性降低將對

股票債券在內(nèi)的資本市場產(chǎn)生較大的影響，進而導(dǎo)致上述市場下跌可能性增加。對銀行資金參加程度較高的債券市場的影響尤為顯著。

　　此前，中國人民銀行決定從7月5日起，提高存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，加上本次的調(diào)整，將一次性凍結(jié)流動性約3000億元，并將影響貨幣乘數(shù)，產(chǎn)生多倍收縮效應(yīng)，抑制貨幣信貸總量過快增長。全國商業(yè)銀行持有7萬多億元流動性較高的國債、金融債券和央行票據(jù)等資產(chǎn)。存款準備金率上調(diào)資金成本上升，將使得長債價格下跌，貨幣市場收益率上升，商業(yè)銀行持有的債券市值將可能減少千億元水平，給商業(yè)銀行帶來一定風(fēng)險。

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