單邊微調貸款利率 微調存款準備金率 窗口指導加定向票據

　　本報記者 雷海超報道

　　就像一場龍卷風忽然化作蒙蒙細雨， 2006年7月15日，央行、銀監會、國家統計局的官方網站上，發布的都是常規的動態和數據，國家發改委宏觀經濟研究院的“7·１5加息”建議落空。于是，一次被很多人認為迫在眉睫的加息，暫時被化解了。

　　當然，近期關于加息的傳聞并非空穴來風。今年以來，中國經濟一直處在高位運行中，央行自4月份就開始的緊縮政策并沒有收到預期的效果。因此，抑制過剩的流動性已成為當前貨幣政策調整的一個主要內容，加息也就成為一個熱門的話題。

　　上半年金融運行總體平穩

　　7月14日，央行官方網站發布了上半年金融運行情況的報告，有兩個關鍵點：一是6月份的貨幣供應和人民幣貸款增速均有所回落；二是上半年中國新增外匯儲備1222億美元，由此增加的貨幣供應量約達1萬億元人民幣。給出的結論是：“總體看，當前金融運行平穩。”

　　但是，在過快增長的貸款推動下，

中國經濟過熱的可能性仍然存在。今年一季度剛過，信貸增長過快的問題就閃起了紅色預警信號。前三個月，全部金融機構新增貸款額達到1.26萬億元，幾乎占了全年目標2.5萬億元的一半。一時間，如何控制貨幣信貸投放、遏制銀行貨幣信貸過快增長的問題備受人們關注。

　　遏制貨幣信貸過快增長

　　4月28日起，央行上調金融機構貸款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，其他各檔次貸款利率也相應調整。

　　5月17日，1000億元的央行票據出籠，幾家放貸速度過快的銀行成為被指定的買家。所謂央行定向票據，是央行根據調控需要，針對特定銀行發行的票據，其利率比正常票據要低。因此，對誰發行定向票據，就意味著收誰的資金，或者說對誰進行小小的處罰。其效果，與提高銀行存款準備金率類似，但是更具有精準性。

　　6月13日，央行召集政策性銀行、國有、股份制商業銀行、部分城市商業銀行及分支機構召開了“窗口指導”會議，人民銀行副行長吳曉靈就做好下一階段貨幣信貸工作提出了進一步的具體要求。

　　6月14日，央行再次推出1000億元的定向票據。6月16日，意猶未盡的央行宣布，從7月5日起銀行存款準備金率上調0.5個百分點。

　　日前，央行又發行了500億元的定向票據。

　　從央行已經采取的措施可以看出，面對貸款的過快增長，央行到目前主要使用了三個辦法：一是單邊微調了貸款利率0.27個百分點；二是微調了存款準備金率；三是使用了窗口指導加定向票據的辦法。其實，到目前為止，央行對各銀行最直接最有效的調控手段，可能仍然是定向票據。

　　加息離我們還有多遠

　　究其信貸增長過快的原因，央行曾分析認為，一是經濟增長較快，固定資產投資增速高，對貸款的需求較為旺盛；二是對外貿易順差繼續擴大，由此造成央行外匯占款增長較快，市場流動性較大；三是商業銀行在經營理念上更加重視提升資產收益和股東回報，增加貸款的動機較強。此外，一些商業銀行貸款發放講求“早投放，早收益”，貸款投放明顯提前。

　　談到如何進一步控制信貸過快增長，中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，央行除了做好票據發行和窗口指導之外，一個更好的辦法就是考慮銀行的資本充足率，調高某些資產的風險系數，據此，商業銀行就會更加注重增加資本充足率，從而對投資變得更加謹慎。　　

　　社會科學院金融研究所副所長易憲容表示，貸款增長過快主要源于利率偏低，市場資金成本過低所致。因此，加息是下一階段遏制信貸增長過快的必要一招。

　　加息固然可以在一定程度上治療貸款饑渴癥，給過熱的商品市場、

房地產市場和股市降溫，但同時也會使

人民幣升值壓力增大，使內需減少。正因為如此，在這一問題上，央行十分謹慎。市場廣泛認為，即便是將來央行選擇加息，也會采取微調的形式，一步一個臺階地走，邊走邊看效果。

　　對于央行加不加息、如何加息的選擇，我們不妨耐心等待。