應(yīng)對(duì)雙過剩需左右開弓

　　特約評(píng)論員 李軍杰

　　目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的問題是“雙過剩”，從5月份相關(guān)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)過熱特征越來越明顯。

　　首先，流動(dòng)性過剩問題仍未緩解。1至5月累計(jì)貿(mào)易順差467.9億美元，5月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)

貿(mào)易順差130億美元。由于央行票據(jù)到期量增大，因此5月份凈回籠貨幣僅為218億元人民幣，這在一定程度上造成了該月貨幣供應(yīng)量增速較高。今年5月份貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)高達(dá)19.5%，M1增長(zhǎng)14.01%(由于股市回暖等原因，一部分定期存款轉(zhuǎn)為活期)，M2、M1增速雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高。

　　貨幣政策正在面臨著困境。外匯儲(chǔ)備的大量增加通過結(jié)匯大量的轉(zhuǎn)化為貨幣供應(yīng)，由于存款利息較低(考慮到通貨膨脹因素，實(shí)際上是負(fù)的)，這部分資金正在涌向房地產(chǎn)和

　　正是看到了利率和

　　但是，這個(gè)政策也人為地?cái)U(kuò)大的銀行的存貸差，實(shí)際上是在鼓勵(lì)銀行多貸款，現(xiàn)實(shí)中的銀行也在這么做。從5月份的數(shù)據(jù)看，當(dāng)月人民幣新增貸款2094億元，較去年同期翻了一番；截至5月，人民幣貸款余額近21.17萬億元，比去年同期高3個(gè)百分點(diǎn)以上。今年新增貸款已經(jīng)高達(dá)2.12萬億，距離央行貸款年內(nèi)指標(biāo)2.5萬億僅差4000億。按照這種趨勢(shì)發(fā)展，今年信貸投放規(guī)模超過3萬億元應(yīng)該沒有懸念。

　　其次，產(chǎn)能過剩問題也沒有得到有效緩解。盡管5月份的投資數(shù)據(jù)還沒有出來，但可以預(yù)見，投資增速不會(huì)下降，原因有二：第一，除一小部分進(jìn)入資本市場(chǎng)之外，貸款絕大部分要轉(zhuǎn)化為投資，既然上半年的貸款一直在高速增長(zhǎng)，考慮到實(shí)際投資的滯后期，可以斷定5月當(dāng)月乃至下半年投資增速也下不來；第二，一般的固定資產(chǎn)投資周期至少為兩年，第一年是土建，第二年是安裝，從去年下半年以及今年上半年的新開工項(xiàng)目數(shù)量看，下半年的投資除非有力度較大的調(diào)控政策，否則很難降下來。

　　目前有兩個(gè)問題是投資增速居高不下的根本原因：一是由地方政府主導(dǎo)的、并通過各種政府城市投資公司直接推動(dòng)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，已經(jīng)成為我國(guó)投資高增長(zhǎng)中各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的總引擎，由其所創(chuàng)造的巨大的投資需求，直接引導(dǎo)著市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中上游領(lǐng)域產(chǎn)品進(jìn)行高速投資；二是大量而廉價(jià)的資金在股市出現(xiàn)動(dòng)蕩、房地產(chǎn)遇到調(diào)控和銀行低利率的情況下，只有繼續(xù)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域。

　　鑒于此，筆者認(rèn)為，解決“雙過剩”問題應(yīng)左右開弓，一方面提高存款準(zhǔn)備金率，一方面開征固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。

　　既然通過加息控制投資過熱就會(huì)使人民幣升值壓力加大，繼而進(jìn)一步誘發(fā)熱錢入境，那么我們不妨采取次優(yōu)的策略——提高存款準(zhǔn)備金率。通過適當(dāng)提高法定存款準(zhǔn)備金率，不但可以緩解公開市場(chǎng)對(duì)沖壓力，而且可以在不增加境內(nèi)熱錢“預(yù)期收入”的情況下，適度收緊貨幣流動(dòng)性。

　　目前我國(guó)的投資問題不能籠統(tǒng)地講過高還是過低，結(jié)構(gòu)性問題始終困擾著我們：一些公共社會(huì)事業(yè)領(lǐng)域投資水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，但是一些過剩行業(yè)投資增速卻一直居高不下。因此，建議重新開征固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。課征這種稅的好處是可以按照國(guó)家不斷更新的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)規(guī)模實(shí)行差別稅率，通過增加過剩領(lǐng)域的投資成本控制其規(guī)模的非理性擴(kuò)張。

　　不過，以上兩種措施都是在“治標(biāo)”，即采取措施努力熨平短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。從中長(zhǎng)期看，“治本”之道在于通過稅收、地方公債、土地制度等綜合改革徹底扭轉(zhuǎn)地方政府職能，同時(shí)進(jìn)一步加快金融體制改革和匯率制度改革，深化金融機(jī)構(gòu)健全性改革和堅(jiān)持監(jiān)管優(yōu)先的原則。

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