上月信貸增速不減 央行可能無奈緊縮

　　中國人民銀行昨日公布的金融數據顯示，5月份廣義貨幣(M2)余額和人民幣貸款余額分別增長了19.1%和16%。此前一天，央行召開了“窗口指導”會議，要求各家銀行合理控制貸款投放，優化貸款結構。

　　央行宣布的最新數據使得經濟學家相信，央行貨幣政策將由“中性”轉向“緊縮”，除公開市場操作之外，利率、存款準備金率以及匯率的上調都可能成為新的緊縮工具。

　　核心指標高位運行

　　在一系列五月份金融數據陸續公布之后，貨幣供應及信貸數據昨日姍姍來遲。由于央行最近一次加息時間為今年4月28日，5月的相關數據對于決策層判斷下一步調控動作顯得更具參考價值。

　　央行昨日發布的數據顯示，幾個核心指標均保持在高位運行，廣義貨幣供應量達到31.67萬億元，同比增長19.1%，比去年同期高4.4個百分點；狹義貨幣供應量(M1)同比增長14%，比去年同期高3.6個百分點。

　　而加息過后，信貸增長剎車跡象也不明顯，5月末人民幣貸款余額達到21.16萬億元，同比增長16%，增幅比去年同期高3.6個百分點，比4月末高0.4個百分點。其中，單月新增人民幣貸款2094億元，同比多增1005億元。這也意味著，今年頭五個月的信貸投放總額已經達到1.786萬億元，超過全年2.5萬億元投放目標的七成。

　　外貿順差居高不下

　　海關統計顯示，5月我國順差額為130億美元，同比增長44%。持續增長的貿易順差在不斷推高外匯儲備的同時，也進一步加大了人民幣升值壓力。渣打銀行駐中國資深經濟學家王志浩認為，外匯占款的大量流入，也是M2的增長率處于高位的重要原因，通過使人民幣兌美元升值來緊縮經濟十分必要。在過去兩個月中，人民幣兌美元一直在8.01處徘徊，不過昨天出現自匯改以來第二次升破1：8大關。

　　連發2000億元央票

　　 面對過快的信貸投放，央行已經采取了緊縮措施。繼5月17日面向部分商業銀行發行1000億元定向票據后，央行昨日再次面向信貸投放大戶發行相同數額的定向票據，除因海外上市受到資本約束的中行外，建行、農行和工行三大行均成為定點緊縮對象，預計將接受70%的發行量。此類票據參考收益率均為2.11%，比同期普通央行票據利率低35個基點左右，因此帶有“懲罰性質”，也被視為央行對上述機構信貸超速增長的警告。

　　市場人士認為，不到一個月內連續發行2000億元票據，顯示央行對收緊流動性的強烈決心。反映到市場上，商業銀行認購央行定向票據的準備，已經使得銀行間回購市場資金需求量猛增，并進一步推高了回購市場的利率水平。其中，7天回購加權平均利率水平已升至1.88%，而在4月末這一數據僅為1.64%。

　　銀行受到“指導”

　　繼4月28日召開“窗口指導”會議，央行6月13日又召集各家銀行召開“窗口指導”會議。

　　在會議上，央行副行長吳曉靈就做好下一階段貨幣信貸工作提出了進一步的具體要求：一是各家銀行要高度重視貸款過快增長可能產生的風險，合理控制貸款投放。二是要落實國家宏觀調控政策及產業政策的要求，優化貸款結構，合理控制中長期貸款比例。既要嚴格控制對過度投資行業的貸款，又要加強對經濟薄弱環節的信貸支持。三是要強化資本約束機制，實現穩健經營。四是要防范票據融資風險，促進票據市場規范發展。

　　加息或升值？

　　經濟學家認為，僅僅通過公開市場操作來收緊市場過剩的流動性還遠遠不夠。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，根據該行的初步測算，如果央行預計在今年第三季度末達到16%的M2增長目標的話，則需要在未來三個月內，將每周的央票凈發行量提高一倍。

　　出于資金成本的考慮，如此頻繁的公開市場操作并不現實。馬駿認為，當前的貨幣政策過于寬松，央行應正式將其由“中性”調為“緊縮”狀態。他建議央行在短期內上調存款

　　渣打銀行駐中國資深經濟學家王志浩同樣認為，經濟過熱跡象已經十分明顯。他認為，盡管央行行長周小川排除了近期加息的可能，但如果信貸增長持續到6月，進一步加息將在所難免。除此之外，他認為人民幣的進一步升值也有助于改善當前宏觀經濟狀況。

　　高盛中國區首席經濟學家梁紅認為，決策者將傾向于進一步觀察前述緊縮政策對于信貸增長和宏觀經濟的后續效果，這一觀察期至少需要三個月。在此期間內，央行將不大可能采取進一步的緊縮措施。她認為，前期舉措的效果良好，進一步加息或提高存款準備金率的可能性已經下降。但她也認同，人民幣進一步升值有助于實現央行的調控目標。

　　早報北京專稿 艾勇 王杰