通貨膨脹與行業緊縮壓力并存 警惕中國經濟過熱

　　□見習記者 廉穎婷

　　有人用“一半是火焰，一半是海水”來形容目前我國的宏觀經濟形勢，即通貨膨脹壓力與行業緊縮壓力并存。

　　當國家統計局 4 月 20 公布的一季度經濟數據結果一出， “ 經濟過熱 ” 這四個字

便毫無懸念地再一次被推至前臺。

　　“目前中國肯定存在經濟過熱現象。”中國社科院金融研究所金融研究室主任易憲容在接受《法制早報》記者采訪時明確地表明了自己的觀點。

　　在易憲容看來，今年頭三個月增幅達 10.2% 的 GDP 足以反應當前中國的經濟過熱現象。

　　“一季度經濟形勢比預想的要熱。”國家發展和改革委員會體改司副司長徐善長在接受媒體采訪時并不諱言。

　　國務院發展研究中心金融所所長夏斌也指出：“要警惕經濟過熱。”

　　幾家之言不難看出，中國宏觀經濟過熱已然成為不爭的事實。

　　“過熱只是相對來說，因為我們沒有一個具體的評判標準。”銀河證券首席經濟學家左小蕾對《法制早報》記者說。

　　因而市場對央行再度加息的預期也急劇升溫。

　　但在 6 月 6 日 的 “ 金融基礎設施研討會 ” 上，央行行長周小川還是一再低調表示： “ 現在才是 6 月初，目前 5 月份的經濟統計數據還沒有看到。 ”“ 現在還不方便說加息政策是否已見到成效。 ”

　　經濟過熱與流動性過剩

　　“投資過熱、銀行信貸過熱、房地產投資過熱、房價的快速增長”等等一系列過熱，都足以證明我國宏觀經濟已經出現過熱現象。

　　如果信貸投放過快，貨幣供給增長過快，在開始可能會推動經濟增長得比較快，但它所導致的結果是，引起通貨膨脹、經濟秩序混亂和經濟結構不協調等等一系列問題。

　　還有被低估的 CPI 。

　　CPI 已經是不止一次地被拿出來說事。

　　由于權重并不合理等因素，大部分專家學者認為，國內的 CPI 被嚴重低估，不能反映真正的價格水平。

　　甚至有學者認為，如果將房地產納入 CPI 的統計，這個結果將遠遠高于目前的數據。數據高便說明經濟過熱，進而， “ 經濟過熱 ” 一說并不是空口無憑。

　　而近來的央行加息、國務院出臺調控房地產的 6 大措施，無一不顯示國家想通過宏觀調控來為經濟過熱降溫。

　　“我認為央行不能也不應該再不采取措施了，要警惕經濟過熱。”國務院發展研究中心金融所所長夏斌的觀點，代表了大多數經濟學家的看法。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾在接受《法制早報》采訪時認為，其實“目前還沒有一個具體的數據來界定經濟是否過熱。”

　　“我們只能根據實際的經濟形勢來判斷。”左小蕾認為：“今年一季度人民幣貸款增加 1.26 萬億元，超出全年 2.5 萬億信貸目標的一半，再加上 GDP 的增長，我們有理由擔心，目前的經濟出現結構性過熱。 ”

　　此外，“流動性過剩已經成為影響當前宏觀經濟平穩運行的一個重要因素。”發改委宏觀經濟研究院研究員王小廣認為。

　　據介紹，資產價格上漲、投資過熱、經濟過熱，都跟流動性過剩有很大關系。

　　針對這一現象，中國人民銀行研究局局長唐旭表示：“我國流動性過剩局面已是不爭的事實，但近期以來，資金寬松現象已有一定程度緩解，如快速上漲的 A 股市場以及即將啟動的 IPO ，都可以有效地吸收國內的過剩流動性資金。

　　“前期小幅上調貸款利率的政策已經傳遞出明確信號，即央行對流動性過剩問題作出了反應。”唐旭的話代表了決策層的觀點。

　　王小廣在他近期的一份研究報告中指出，一季度過后，在央行已經發出緊縮性信號的情況下， 4 月份，貨幣供應量繼續快速增長，尤其是新增人民幣貸款創出歷史同期新高 , 再次引發了社會的擔憂。

　　并指出，流動性過剩是導致信貸和投資過快增長的主要原因，并出現投資高增長而物價增幅偏低的矛盾。

　　解決之道

　　有人用“一半是火焰，一半是海水”來形容目前我國的宏觀經濟形勢，即專家提出，目前我國的宏觀經濟是通貨膨脹壓力與行業緊縮壓力并存。

　　易憲容并不否認這個觀點，但是在他看來，緊縮可以“通過調控很好地解決”。

　　那么國家應該出臺什么樣的相應政策來應對目前的經濟過熱？

　　“升息。”易憲容果斷地說。

　　由于中國前兩次加息過小過慢，不僅弱化了銀行、民眾及企業對利率風險的預期，也使得實質利率過低。

　　在易憲容看來，對于前者，由于銀行、企業及民眾不能夠把利率風險考慮到其行為決策中，因此銀行信貸快速增長也就十分正常了。而對于后者，由于無論名義利率還是實質利率都過低，從而使得由政府管制的方式從債權人向債務人利益轉移，即誰借到錢誰就會獲得利益。

　　“既然企業借到錢就是利益，那么企業不僅會拼命地去借錢，也盡力從銀行借到錢來投資，投資過熱也就自然了。”易憲容得出結論。

　　“要改變目前中國投資過熱趨勢就得從最基本、最為核心的地方入手，從金融市場的價格機制入手，調升過低的利率。”易憲容在接受采訪時表示。

　　但是在左小蕾看來：“升息只是調控的其中一個市場化的工具，這是政策的整體性問題。”

　　“我們通過其他手段也可以進行調控，但是就中國目前的情況來看，銀行系統通過利率手段來進行調控效果并不明顯。”

　　為了進一步說明，左小蕾舉例說：“在美國，只要一提息，銀行和

　　所以加息效果是否明顯，“關鍵不在國家宏觀調控，而在于銀行本身。”左小蕾說。

　　然而另一種聲音則認為，加息未必是一劑解決目前經濟結構性過熱問題的良藥。

　　中國人民銀行研究局局長唐旭日前在接受媒體采訪時表示，今年 4 月份的經濟數據 “ 過熱 ” 是前期快速增長的慣性，央行短期內不會對此作出進一步的反應。

　　央行行長周小川也明確表態目前不會加息。

　　王小廣則認為，貨幣政策應當把解決流動性過剩問題作為宏觀調控的重點。央行近期已出臺了提高貸款基準利率、加大窗口指導和市場公開操作力度，再加上中央緊急叫停“打捆貸款”等系列調控政策，對抑制信貸膨脹將起積極作用，但解決流動性過剩問題仍然難度相當大。