世行：中國正在催生新型全球貨幣框架

　　本報記者 韓瑞蕓

　　北京報道

　　中國對全球投資市場的影響力正日益顯著。在包括中國元素在內的多元力量影響下，“一個新型的全球貨幣框架正在形成”，6月5日，世界銀行發展金融研究組負責人、《20

06年全球發展金融》報告主要作者曼索爾·戴拉米在報告發布會上說。

　　這個報告發布的背景，正如世行全球經濟趨勢研究組負責人漢斯·蒂莫所認為的：短期內，發展中經濟體在油價上漲的情況下仍會保持強勁增長。然而，由于外部環境會朝不利方面轉變，這些國家更易受到沖擊。

　　所謂的外部環境惡化，一方面指商品價格指數，尤其是石油、黃金價格從5月起開始大幅下滑。世行擔心，這些商品價格可能在今后一段時間內劇烈波動。另一方面，外匯市場近兩個月來大幅波動，有幾個發展中國家的貨幣于2002年升值，但最近一段時間卻大幅貶值。漢斯·蒂莫認為，這當然可以被看成是健康的價格回調，但也可能預示著價格的大幅波動。

　　“目前大家廣泛討論的是通貨膨脹和利率上調問題。盡管我們密切關注勢態發展，但更關心匯率市場的大幅波動。因為相比幾年前，一些發展中國家的金融脆弱性增加，比如在中歐、南亞的一些國家，這些國家大量進口石油使得經常項目收支失衡。”漢斯·蒂莫說。

　　但他同時表示，中國很有可能在目前國際金融形勢緊張的情況下起到穩定作用。如果把1992年中國對美國出口價值指數定為100，2005年這個數字增長了9倍。

　　與此同時，中國也成為了全球資本流量猛增的代表性國家。曼索爾·戴拉米研究認為，2005年流向發展中國家的私人資本凈流量達到了4910億美元。而上一次資本流量高峰出現在1997年東南亞金融危機之前。那次危機后，直到2002年，新一輪資本流動的跡象才逐漸明顯。

　　戴拉米說，這些流動的資本大致可分為四部分。占比最大的是FDI(外國直接投資)，這當中包括跨國公司對其他國家工廠、道路電信、購買銀行等方面的投資。此外，流動的資本還包括外國投資者在其他國家通過購買

　　他認為，此輪資本流量猛增的原因可歸結為內外因素的共同作用。從外部因素而言，全球經濟發展強勁，商品價格上漲，利率低，國際金融市場的流動性很好。對比而言，內部原因更為重要——發展中國家的政府都采取了一系列的改革措施，諸如，將原本固定匯率政策轉為浮動匯率政策；積聚更大量的外匯儲備以應對可能出現的危機；更多發展中國家越來越多地開始關注并發展國內資本市場。

　　然而，由于外匯儲備的大量積累，中國的中央銀行需要在市場上不斷地以本幣購入美元，其結果可能對人民幣供應導致影響，造成通貨膨脹。于是，央行又回到市場發行央行票據、購入人民幣。從2002年起，央行一直在采用這種債務工具。到2005年，央票總量已經達到了GDP的11%。如此周而復始，外匯儲備也如滾雪球般龐大起來。截至2006年3月底，根據央行發布的數據，中國的外匯儲備總額為8750億美元，成為外匯儲備第一大國。

　　戴拉米預計，如果中國的外匯儲備繼續保持目前的增長速度，很有可能在2012年達到2.9萬億美元。如果說，審慎的外匯儲備是6個月的進口額的話，這意味著中國的外匯儲備是大量超額的。到了那個時候，假設所有的中國外匯儲備都投資到美國國債，這部分的年投資收入將達1000億美元。正是由于中國目前積累的大量外匯儲備，以及這些外匯儲備投資到美國市場，使得中國的市場加強了對全球投資市場的依賴程度。

　　與此相關，中國對全球投資市場的影響力正日益顯著。“有意思的是，今年4月，當中國的央行調高一年期貸款利率，其他國家的股票市場隨即發生了波動。這進一步說明了，一個新型的全球貨幣框架正在形成。”戴拉米說，此時此刻，對中國的政策制訂者和執行者來說，尤其重要的是：隨著一個國家