黃湘源：未股改股群魔亂舞投資者警惕地雷風險

http://whmsebhyy.com 2006年06月05日 09:20 每日經濟新聞

　　黃湘源

　　紅五月讓整個市場欣喜若狂，但這種局面能否持續下去，值得懷疑。紅五月，“新老劃斷”并沒有如預期那樣分三步走，而是急不可耐地三步并作兩步走，居然也輕松過了關；但股改卻掛了好幾個紅燈籠。由于市場的視線被“新老劃斷”所吸引，股改通過率的下降未引起應有的關注。下半年將“集中解決存在各種特殊問題公司的股改問題”，很容易出現

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“地雷”，市場顯然很難繼續輕松。

　　被否決的股改方案開始增多

　　在紅五月中被否決股改方案的公司數量，接近此前一年所有被否家數之和，這本身就是一個嚴重的警告。越接近股改收尾，分類表決順利通過的難度就越大，這主要是與股改“疑難雜癥”的增多有關，同時也說明了流通股股東維權意識的成熟，蒙混過關變得越來越不容易了。

　　不能說

證監會沒有意識到“疑難雜癥”的解決難度。證監會早就為特殊問題公司的股改“重組加股改”的捆綁模式設計了綠色通道，最近還異乎尋常地抓緊清欠力度，試圖盡可能為后期股改掃清障礙。

　　但是，“集中解決存在各種特殊問題公司的股改問題”猶如闖“地雷陣”，它的順利與否并不單純取決于人們的主觀愿望。

　　深發展“零對價”挑戰市場

　　深發展最近拋出的“零對價”方案，既是“疑難雜癥”對股改政策的投石問路，同時，也可以看作是對流通股股東維權意識的一種考驗。深發展集“控股比例太小的大股東小馬能不能拉大車”和“外資股東的利益是不是老虎屁股摸不得”等特殊問題于一身。

　　一方面，公司在解決資本金瓶頸的問題上受制于股改而迫不得已想過關，另一方面，大股東主要是外資老板強調自己的利益特殊性又想一毛不拔搞股改。這個“死結”如果解不開的話，深發展的股改顯然是沒有希望的。

　　警惕股改重組變味

　　對于質量較差的公司，通過資產重組來解決不失為一個具有可操作性的做法，而且已經有可資借鑒的案例，但是，這些案例告訴我們，資產重組在帶來好處的同時，也把某些問題留給了市場。這種火線重組，快則快矣，然而卻未必可以給相關上市公司以及投資者帶來真正的福音。然而，目前市場并沒有表現出對這種風險的擔憂，反而在大肆炒作未股改股。需要注意的是，在重組取代對價進入股改的實踐過程中，重組本身的變味不免發生令股改偏離軌道的危險，而市場瘋炒未股改股的急功近利的行為未免大大沖淡和轉移了對于“地雷陣”風險的應有關注，反而有可能使后股改時代的潛在風險變得更加危險。

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