長城不良資產處置嬗變 冰棍資產vs文物資產

　　-本報記者 馬宜 北京報道

　　5月18日，長城在杭州向投資者推介728億的不良資產。與以往不同的是，投資者注意到，在每個項目的介紹里，擬處置方式除通常的“轉讓”外，又多了一種“合作”的方式。

　　“資產管理公司原來就是賣資產的，再怎么折騰也無非就是單個賣，打包賣，快賣，

便宜賣……”長城公司資產經營二部總經理胡建忠對本報說，“但到了商業化處置階段，我們的定位已經不再這么簡單了。”

　　事實上，最近市場上1600多億待價而沽的不良資產處置都試圖擺脫“賣資產”的局面，轉而“經營資產”。

　　轉變背后，是資產管理公司商業化試探。

　　冰棍資產 vs 文物資產

　　“從去年收購了工行2570億不良資產后，我們一直在考慮如何用不同的方式處理不良資產，現在，一些構想大體成形，一些項目已經開始運作。” 胡建忠對本報說。

　　在政策性處置不良資產時期，華融前總裁楊凱生曾提出過不良資產的“冰棍”效應，即隨著不良資產時間越長，資產價值會逐漸縮水，即越放越不值錢，而現在，

　　根據“文物”效應，長城將工行資產分為兩類，一是處置類，即冰棍型資產，越早賣越能收回更多價值，而對于那些有“文物價值”的資產，長城將其歸為經營類資產。

　　在杭州推介的728億資產中，有300到500億屬于“文物”資產，長城并不打算馬上轉手賣出。而是通過合作方式，逐漸升值，在價格合適的時候，再擇機而賣。

　　經營過程可能會比較漫長，對于央行再貸款的還貸壓力，長城打算通過信托計劃提前回收現金。

　　據悉，長城正在委托兩家信托公司推出5到10個億的信托計劃，期限在2到3年，回報率大概在3.7%到4.1%之間。另外有20個億有穩定現金流的租賃項目也正在籌劃在香港以REITS的方式上市。

　　對于旗下300多戶、60多億的酒店資產，長城將引入一些知名的酒店品牌投資入股進行經營，并通過在香港的窗口公司，香港農銀投資公司發售產業投資基金。

　　從商業化收購開始，市場一直在質疑長城以高價搶購資產包。長城公司去年收購工行資產包的價格是27%左右，被很多投資者認為是“高的離譜”。

　　“以原值30%的價格收購過來不良資產，可能會收回來超過100%，關鍵要看你怎么做。” 胡建忠說。

　　除了資產推介會，今年下半年，長城將組織以合作為目的的招商會。

　　“目前所有的資產運作計劃都非常受追捧。一個打算在香港上市的紅籌股項目已經開始了運作。” 胡建忠說。

　　金融控股公司

　　當然，資產管理公司所有資產運作都少不了資本的運作。在監管當局的默許下，四家AMC正在緊張地以收購非銀行金融機構作為平臺，構建金融控股公司。

　　長城人士向本報透露，金融平臺有5、6個項目已經進入實質性階段，今年下半年會有結果。

　　而長城并不是下手最早的一個。

　　3月21日，浙江監管局批準華融通過資產置換方式持有浙江金融租賃股份有限公司99.71%的股份。股份變更后，浙江金融租賃股東由原來的十家變為四家。

　　“毫不夸張的說，目前全國59家信托公司，14家金融租賃公司的資料，四家幾乎都調查過。” 一位資產管理公司高層對本報說。

　　而在所有的非銀行金融機構中，AMC最感興趣的顯然是

　　在處理問題券商的過程中，華融托管德隆系下的三家券商，東方托管閩發證券，信達托管漢唐、遼寧證券。

　　隨著清算程序的相繼結束，幾家AMC的托管角色正在轉向自營。為此，信達不惜將旗下控股的宏源證券40.07%的股權轉賣給建銀投資。

　　在收購了金融平臺后，資產管理公司也有了更為廣泛的融資渠道。原來四家資產管理公司的資金來源只有兩部分，一是

　　1999年為剝離國有銀行不良資產而設立的四家資產公司在完成了設立之初的歷史使命后，都開始商業化轉型的探索。但商業化到底意味著什么，一直是一個模糊而美好的概念。為此，有過各種各樣的嘗試。現在，一些資產管理公司正在將這種模糊具體化。

　　“曾經有一段時間的確覺得前途比較昏暗，但現在，心態完全發生了變化。”一家資產管理公司的高管躊躇滿志地說。