資產泡沫困局：美元超發驅動全球金融戰

　　任何霸權國家都不會甘心讓本國貨幣與其他貨幣平起平坐，甚至不排除對某些發展中大國發動金融戰爭，以維護本國貨幣的霸權地位

　　□ 管清友

　　用經濟學對未來做出預測，恐怕是最不可信的，即便是最權威的經濟學家、經濟機構

使用最精巧的經濟模型。預測之所以被人們需要，并不在于其準確與否，而僅僅在于人們需要一個預測。這個預測最好是由“精確”的數字組成，因為這樣可以增加預測的“可信度”。

　　在這一點上，還是凱恩斯比較聰明，他寧愿要模糊的正確，也不要精確的錯誤。分析當下國際市場大宗商品價格的波動也是如此。那些自稱準確預測了某時某地價格的人，要么是嘩眾取寵，要么是歪打正著。即便是最先進的電子計算機，也無法窮盡人類生活系統的所有變量，更何況人腦呢？

　　言歸正傳。大宗商品價格的波動趨勢無非有三個：上漲、下跌和持平。這三種可能性都存在，至于要預測未來的趨勢，當然就要看你的模型中最主要變量的變化趨勢了。

　　三大變量 殊途同歸

　　我大致認為，決定這一趨勢的主要因素有三：

　　第一，美聯儲利率政策的影響。美聯儲剛剛第16次提高利率，按照以往的經驗，這是以緊縮政策遏制通脹因素的行為。但國際商品期貨價格最初卻是不降反升，可見，國際投機資本還想與美聯儲作最后一搏。

　　不過最近形勢有所變化，下跌跡象明顯，顯然是美聯儲的利率政策起作用了。但能起多大作用，還不好說。

　　美國的颶風季節就要到來，如果再如去年那樣興風作浪，國際油價有可能再度暴漲。而且，黃金、銅以及石油等商品之間的價格變化也不會總是同向的。不過，在脫離基本面的投機和炒作之后，回歸基本面的理性應當是個必然趨勢。

　　第二，伊朗局勢的影響。國際局勢對大宗商品價格的影響不在于好或壞，而在于充滿不確定性。人們對伊朗未來的判斷說法不一，這就增加了國際市場的不確定性。

　　從美國改造阿拉伯世界的大中東計劃來看，伊朗受到經濟制裁或者外科手術式打擊的可能性非常大。如果制裁或者戰爭進行得順利，大宗商品價格也會回歸理性。但如果美國陷入伊朗很長時間，市場只會更加撲朔迷離。

　　油價高漲對美國影響沒有我們想象得那么大，美國自己生產石油，從中東進口石油又大多享受特別價格。但是，油價高漲卻使許多反美國家收益劇增，因而美國有可能對油價高漲采取措施。

　　第三，新興大國的影響。國際市場本來就在炒作“中國需求”等因素，而在短期內這些新 興大國的需求又不可能下降。如果這樣的預期繼續存在，國際投機資本繼續做多“中國需求”，其整體價格下降也相當困難。

　　當然，價格的暴漲肯定會抑制需求的增長，如果新興大國動用儲備，并聯手應付國際資本的炒作，那么在一陣喧囂之后，價格可能會重新回歸理性。

　　以史為鑒 先亂后治

　　未來的形勢確實有些迷離，但誰都希望得到一個確定的結論。好像熊彼特在《經濟分析史》里面說過，歷史、統計、理論和經濟社會學對于經濟分析是最重要的，如果只能保留一個的話，他會選擇歷史。所以，如果我們在無法把握未來趨勢，最好的方式就是回顧歷史。

　　要明確國際商品市場暴漲的原因，得從國際貨幣體系失衡和全球貨幣超發入手。從長期來看，其邏輯關系不外乎下面的鏈條：

　　國際貨幣體系失衡——全球貨幣超發——全球流動性泛濫——國際投機資本活動頻繁——石油等大宗商品價格暴漲——美元貶值——美聯儲緊縮貨幣政策遏制通脹，維持美元信用——美元大量回流美國市場——投機資本可能會炒作某國貨幣，導致某發展中國家出現貨幣危機乃至經濟危機。

　　如果美聯儲的貨幣政策仍然無法完成美元回流，或者出現象征美國軍事實力的航空母艦被擊沉等偶然因素，美元信用危機就會出現。到那時，一場全球性的美元危機就會降臨，國際貨幣體系將被重構。以多種貨幣作為國際貨幣，或者構建次級本位貨幣的構想將會被提出，大亂之后達到大治。

　　從理論上說，蒙代爾提出的回歸固定匯率，建立全球金融穩定性三島(美元、歐元、亞元)當然最好，但短期內難以實現。建立以黃金、石油、銅、白銀等大宗商品為基礎的貨幣籃子作為美元盯住的錨，也會因為儲備商品本位制的內在缺陷而很難達成。一個可行的選擇是使用SDR作為計價基準，或者重新構建國際貨幣單位。

　　居危思危 積極備“戰”

　　沒有一個霸權國家會甘心讓其他貨幣與本國貨幣平起平坐，甚至不排除為維護本幣的地位，對某些發展中大國發動金融戰爭的可能性。

　　美聯儲可以輕而易舉地讓美元在需要的時候貶值，從而賴掉債務并讓某些國家損失大量的

　　當然也沒有哪一個國家的匯率完全是由市場決定的。中國世界第一的外匯儲備，雖然可以起到平衡美國金融恐怖的作用，但大量的廉價商品輸入換來一堆花花綠綠的票子，而且還要承擔美元貶值的損失，委實讓人捏一把汗。

　　即使我們現在無法推動美元錨的產生，我們也可以把人民幣更多地盯住黃金或者其他稀有金屬。中國有9000億美元的外匯儲備，黃金卻不過600噸，而印度僅僅依靠金價上漲，其外匯儲備就憑空一年增加了1000多億美元——相當于我們全年的貿易順差。

　　中國必須從現在就開始密切關注國家的金融安全了，千萬不能重蹈有些國家的覆轍，讓中國人民辛辛苦苦創造的財富在頃刻之間打了水漂，甚至使國民經濟一下子倒退十多年。

　　傳統的經濟理論已經對很多現實問題解釋乏力，我們切不可生搬硬套，拿一些已被別人拋棄的理論來指導自己的實踐。凱恩斯說：“不論早晚、不論好壞，危險的東西不是既得利益，而是思想。”其實，錯誤的理論比錯誤的實踐危害更大。(作者為中國社科院亞太所博士，文章代表個人觀點）