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□ 本報記者 侯捷寧
雷曼兄弟的最新研究報告指出，中國的金融體系正處于流動資金擴張狀態，為減少流動性并牽制投資需要進一步收緊貨幣政策，不排除今年有進一步升息的可能性。同時，報告認為央行將會提高法定準備金率，因為存貸利差的擴大將增加銀行的利息收入，這減輕了央行對銀行盈利能力的擔憂。
報告指出，數據顯示，貨幣供應量增長率連續四個月維持在年同比19%左右，遠遠高于中央銀行16%的增速目標。2005年，信貸增長滯后于貨幣供應量增長，但近期它正趕上貨幣供應量增長：4月份銀行貸款年同比躍增15.5%，且今年頭四個月的貸款總額已經超出央行年貸款目標的三分之二。更令人不安的是，大量新增貸款流入房產開發商手中，增加了中國的過度投資和產能過剩問題：1-4月份固定資產投資同比驟增27.6%。為了控制信貸增長，中國人民銀行于4月27日將貸款基準利率提高0.27個百分點達到5.85%，而存款利率則維持在2.25%以減少儲蓄。政府也已采取一系列行政措施。4月底，中國人民銀行召集商業銀行召開“窗口指導”會議并催促商業銀行控制信貸增長，而中國國家發展和改革委員會出臺新指導以收緊對存在過剩產能部門的投資。
報告認為，升息的效果至今為止相當有限：銀行間隔夜拆放利率僅在升息那周有暫時的上升，但5月初又進行回落。行政措施可能會對銀行貸款決定產生一些短期影響，但隨著中國經濟越來越走向市場化，諸如此類的措施可能會隨著時間的推移而失去效力。因此，報告預測，可能會出臺更多貨幣緊縮政策。
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