高盛收購雙匯：國退洋進的爭議

　　“五一”長假之前，“火腿腸大王”雙匯集團完成了一次徹底的蛻變，從一家國有企業搖身一變為外資百分之百控股的洋企業。原先的大股東漯河市國資委抽身退出，高盛集團等海外資本以20.1億元取而代之。

　　記者◎謝九

　　雙匯改姓

　　雙匯集團總資產達60億元，年銷售額200億元，不僅是國內肉制品行業的龍頭企業，更是河南的利稅大戶，漯河市國資委將這樣的優質企業轉手賣給外資，立即引來各方關注。

　　早在去年7月份，就已經有消息指出，漯河國資委有意出售雙匯集團，不過當事雙方均對此予以否認。今年3月，北京產權交易所的一則公告，終將此事公之于眾——根據漯河市國資委與北京產權交易所有限公司簽署的《委托協議書》，漯河市國資委已將雙匯集團的國有產權轉讓事宜委托北京產權交易所有限公司代為辦理，雙匯集團國有產權于3月3日起在北京產權交易所公開掛牌交易。

　　雙匯集團的股權在北京產權交易所掛牌之后，立即引來海內外多家機構的關注。漯河國資委對于買家提出了13點要求，其中第一條是，意向受讓方或其主要股東是國際知名的產業投資基金集團或產業投資企業(不包括對沖基金，不包括實業企業)，具有良好的財務狀況和支付能力。意向受讓方或其主要股東管理的資產規模應達到或超過500億人民幣(或等值外幣)，并具有全球性投資經驗和網絡。

　　這一要求將國內企業拒之門外，一場“國退洋進”運動就此拉開序幕。幾家國際知名的JP摩根、美國國際集團、新加坡淡馬錫以及高盛集團等等。最初JP摩根的呼聲最高，但是高盛集團后來居上，最終將雙匯集團收入囊中。4月29日，北京產權交易所發布公告稱，漯河市人民政府國有資產監督管理委員會轉讓河南省漯河市雙匯實業集團有限公司100%國有股權項目，經招標，由美國高盛集團、鼎暉中國成長基金II授權，并代表上述兩公司參與投標的香港羅特克斯有限公司中標，中標價格為20.1億元。

　　高盛和鼎暉的勝出讓很多人大感意外，因為高盛此前已經擁有江蘇雨潤公司6.75%的股權，鼎暉投資擁有其3.65%，二者合計擁有江蘇雨潤的股權超過10%，而雨潤是雙匯在國內的競爭對手。漯河市國資委當初對于受讓方曾有這樣的限制，“意向受讓方須承諾，在受讓標的企業之后，只要標的企業及其下屬企業持續經營，并且意向受讓方或其關聯方持有標的企業25%以上的股份，意向受讓方或其關聯方都不得投資其他在中華人民共和國境內直接或間接經營豬、牛、雞、羊屠宰以及相關高低溫肉制食品加工業的公司”。按照此項規定，是否意味著高盛必須將所持雨潤的股份予以轉讓？

　　雙匯集團作為年銷售額超過200億元，凈利潤過億元的優質企業，為何會賣給外資？漯河市政府新聞辦主任袁國亮表示:“雙匯正處于發展的最好時期，此時轉讓國有產權，有利于國有資產收益最大化。政府一次性收回雙匯集團公司國有產權的變現資金，投資地方經濟建設就更加游刃有余。”按照雙匯集團掛牌時的規定，受讓方在繼續做大做強雙匯集團的同時，還要在漯河投資新的產業項目，促進漯河地區經濟的發展。袁國亮告訴記者:“高盛的計劃是在發展雙匯集團食品主業的同時，還將圍繞雙匯的產業鏈，開發糧食加工、皮革和醫藥產業。”

　　對于20.1億元的成交價格，很多人認為是被外資以低廉價格收購。雙匯集團掛牌的資料顯示，截至2005年年底，凈資產為6.78億元，最終的成交價格20.1億元相比凈資產溢價196%，雙匯集團擁有上市公司雙匯發展35.72%的股份，雙匯發展目前市值95億元，雙匯集團擁有的市值達34億元。僅僅雙匯發展的市值，就已經大大超出20.1億元，同時，雙匯集團還擁有很高的品牌價值，據雙匯集團網站上的介紹，雙匯的品牌價值達106.36億元。

　　在雙匯集團宣布拍賣結果之后，5月10日，旗下上市公司雙匯發展發布公告，第二大股東漯河海宇投資將持有的25%的上市公司股權(128388750股)以5.62億元轉讓給羅特克斯公司，和雙匯發展2005年的凈資產相比，溢價45.1%。

　　這是一次人們意料之中的股權轉讓。早在2003年6月13日，雙匯發展將25%的股權(8559.25萬股)轉讓給漯河海宇投資公司(該公司成立于此前兩天)，股份轉讓的價格為人民幣4.14元/股，轉讓價款為人民幣3.54億元。經過連續3年大比例送股轉增之后，從當初的8559萬股變為1.28億股。海宇投資此次將股權轉讓之后，3年間獲利2.08億元。海宇投資的股東是16位自然人，業界一直懷疑，海宇投資的實際控制人就是雙匯發展的高管，此次股權轉讓不過就是又一起隱形MBO。

　　雙匯集團的前身是漯河肉聯廠，和很多企業一樣，從一家資不抵債的地方肉聯廠發展到現在國內肉制品行業的龍頭企業，雙匯集團也有一位強勢的領導人，那就是現在的董事長萬隆。業內人士表示，雙匯集團之所以轉讓給外資，一方面是不想落入競爭對手之手，同時也可以借此完成管理層的套現。

　　按照規定，雙匯集團的受讓方須提出明確的企業發展計劃。高盛對于發展肉制品產業顯然并無相關經驗，如何提出企業發展計劃，現在還不得而知。

　　爭議“國退洋進”

　　高盛入主雙匯之所以引起外界的極大關注，還因為這是一起國外資本百分之百控股一家優質國有企業的事件。“國退民進”已經引發了無數的爭議，“國退洋進”更顯敏感。

　　在雙匯被收購之前，已經有很多知名國內企業被外資控股，比如新橋控股深發展，AB收購哈啤，還有懸而未決的凱雷收購徐工，以及最近花旗對廣發銀行的收購戰，此次雙匯被高盛收購，更是100%的股權完全被收購。隨著越來越多的國內知名公司為外資控股，有關的討論也開始升溫。

　　外資控股中國企業，業界的擔憂主要集中在幾點，一是國家經濟安全的問題，二是外資的行業壟斷問題，三是擠壓國有優秀品牌，四是外資借此曲線消滅競爭對手。一個很典型的例子是南孚電池的并購案。1999年，南孚電池的堿性電池產銷量已經位居國內第一，世界第五，在地方政府的撮合下，南孚電池的中方股東以南孚電池69%的股份出資，與

　　在國企改制的過程中，地方政府對于吸引外資有著很高的熱情。國家發改委體改所國有資產研究中心主任高梁認為，當前，在我國改革開放中有一個不良傾向，各地方把吸引外資作為促進經濟發展、推進國企改制的主要途徑。在地方政府鼓勵下，跨國公司乘機加緊并購我各地方的行業排頭兵企業，他們憑借“500強”的優勢和公關能力，廉價收購我國骨干企業的優質資產、獨有品牌、核心技術和制造能力，將其納入合資企業，力圖控制企業經營權，最后逐步迫使中方退出，最終達到消除潛在競爭對手、壟斷我國市場、壓制我國技術進步的目的。高梁認為，改革是為了提高國家整體

　　原國家統計局局長李德水在今年的全國政協會議上也曾經呼吁，要謹慎對待壟斷性跨國并購。卸任不久的李德水表示，跨國公司近年來大舉并購我國發展潛力較大的行業龍頭企業，而且要求必須絕對控股，以此達到消滅和控制我國的民族品牌的目的。如果不盡快采取措施，中國民族工業的

　　據悉，外資并購問題已經引起了有關部門的重視，國家發改委以及其他一些部門正在起草關于規范外資對中國裝備制造業并購的文件，明確一些敏感行業不能被外資控股，并且直接規定哪些企業不能被外資并購，同時還要約束地方政府的權力。

　　對于現在的外資威脅論，業內人士也有不同意見，國務院發展研究中心企業研究所副所長張文魁認為現在很多人可能夸大了外資的威脅。張文魁表示，一方面我們有政策鼓勵外資來并購中國的國有企業，參與國企改制，但是外資開始并購一些國企之后，又有人在討論威脅論，所以外資也會感到左右為難。一些外資曾經跟一些國企談收購，都談得差不多了，但可能突然某一個人給政府寫一封信說這個不行，這是我們的好企業，或者這個品牌不錯，可能是一個重要的行業，不能讓他們進來。張文魁說:“我覺得我們國家一定要有清晰的政策，首先把政策定好，定了之后就不要變來變去。”