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美聯儲昨日宣布，將現行基準利率上調25個基點至5％，同時暗示，可能將暫時停止升息，以評估利率對美國經濟將要產生的影響。這是自2004年6月以來，美聯儲連續第16次以相同幅度加息，由于考慮到經濟增速放慢與潛在通脹壓力加大兩種現象并存，此輪持續了近兩年的加息周期有望終結。隨著美元加息周期或將結束，人民幣升值壓力重新加大，對此，分析人士建議，我國貨幣政策宜早作準備。但另一方面，升值壓力上升所加劇的人民幣流動性過剩局面，對目前的Ａ股市場形成重要支撐。人民幣升值壓力依舊就在美聯儲加息的同一天
，美財政部昨天向國會提交的半年度外匯市場報告中，沒有將中國列為匯率操縱國。對于這則消息，專家們并沒有樂觀地認為，人民幣升值壓力有所減輕。國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松稱，這只能認為美國方面對中國的匯率政策有了更多理解，很難說人民幣升值壓力會減輕。因為，如果美元停止加息，很可能導致資金從美元資產轉移到回報更高的匯率風險更小的國家和地區，如歐洲和亞洲。在這種情況下，會有一部分流入我國，加重目前流動性充裕的局面。為此，我國需要更為靈活的匯率制度，以應對投機性資金。央行應及早應對流動性加劇分析人士指出，人民幣升值壓力加大，意味著流動性過剩進一步加劇。通過各種渠道流入我國的外匯資金有增無減，將會有更多的基礎貨幣投放出來。面對這種局面，央行出臺深度凍結流動性的措施勢在必行，即上調存款準備金率的時機應該會比目前市場預期的有所提前。不過，可能遇到的一個問題是，上調存款準備金率將不可避免地帶來貨幣市場利率上行。為對沖這種影響，可以通過降低超額存款準備金利率，釋放銀行超額儲備金來推動貨幣市場利率下行。另外，還有專家建議，為減少外匯資金的流入，可通過壓低貨幣市場利率，或鼓勵商業銀行下浮存款利率等手段，盡量增加熱錢的機會成本，減少其安全收益。此外，從緩解貿易不平衡的角度看，國家應該進一步限制不符合產業政策、附加值又比較低的資源品出口，同時鼓勵有利于裝備升級的高新技術產品進口，從而緩解貿易不平衡帶來的升值壓力。充裕流動性構成Ａ股一大支撐在美聯儲宣布加息的消息公布后，美股漲跌互現，幅度均十分有限；香港股市反應正常，恒生指數、國企指數均先抑后揚；國內Ａ股雖放天量沖高回落，但這主要是與自身前期漲幅偏大有關。其實，美聯儲加息早在市場預期之中，所以周邊股市的反應相當平穩。雖然會否再次加息仍難預測，但美聯儲聲明中暫停加息周期的暗示，則使交易商已經開始逢低買入股票。為對沖美國科技泡沫破滅和“9．11”恐怖襲擊對經濟的負面影響，美聯儲持續實行寬松的貨幣政策，直至2004年6月30日開始新一輪的加息周期。而美元指數也從2001年的121．02點高點持續下行，直至2004年12月30日的80．39點，走出下跌Ａ浪。從美元指數走勢圖上可以看到，持續加息確實對美元走勢產生了支持，指數也從80．39點一度升至2005年11月16日的92．63點，可以看作是反彈Ｂ浪。但隨后的加息行為并沒有抑制美元的弱勢，昨日依舊在85點上下震蕩，仍處下跌Ｃ浪中。美元走弱無疑是全球金融市場流動性暴增的源頭，而新興工業化國家對原材料商品需求的快速增加，使得國際大宗商品價格不斷演繹大牛市走勢，即使受加息影響，美元走勢仍階段轉強，但弱勢美元的大趨勢目前尚無逆轉跡象。在這種情況下，幾近結束的美元加息周期難以改變金融市場流動性充裕的局面。對于Ａ股市場，就外生因素而言，人民幣升值預期使得大量熱錢涌入國內，在人民幣升值達到普遍預期之前，國際金融市場的充裕流動性對Ａ股仍是一大支撐；就內生因素而言，股市巨大的賺錢效應早已刺激大量資金進入市場，基金首發二次“井噴”帶來500億入市資金，充分說明資金不會成為阻礙市場發展的因素。另外，美聯儲聲明中對通貨膨脹的強硬立場同樣值得注意。全球油價飛漲、原材料價格上升、農產品價格的變化最終會引發全球通脹，雖然我國目前的ＣＰＩ維持在較低水平，但基本商品的價格最終會體現在消費品中，ＰＰＩ不可能永遠不傳導到ＣＰＩ。通貨膨脹或許并不遙遠，由此給股市帶來的機會與人民幣升值一樣不能忽視。昨日大盤的天量震蕩可能預示階段逼空行情將結束，但這不意味趨勢的扭轉或者是“最后的瘋狂”，在人民幣緩步升值仍會繼續和適度通脹可能降臨的背景下，Ａ股市場仍具備充裕的投資機會。[][46]
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