央企風(fēng)騷獨領(lǐng)

　　整體搞活需要打破企業(yè)的界限，讓資源在不同企業(yè)之間優(yōu)化配置，為了達到這一目的，市場化的方法只能是并購

　　《上海國資》記者 林永廷 特約記者 沈愛華

　　4月6日，正是中石化對旗下4家子公司齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明要約

收購的截止日期，而在此前不久，中石油剛剛完成對其子公司吉林化工、錦州石化和遼河油田的收購。這兩家標(biāo)桿性企業(yè)收購動作，僅僅是近來央企并購浪潮的冰山一角。

　　央企的大舉擴張、攻城略地絕非即興之作。

　　央企“圈地運動”

　　央企坐擁各種基礎(chǔ)資源和政治資源之利，挾“天子”以令諸侯，成為并購市場上當(dāng)之無愧的主角

　　在國企領(lǐng)域，掀起這次并購潮的主要是央企，更確切地說，是央企內(nèi)的資源業(yè)巨頭。

　　隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，資源缺乏的約束越來越明顯，整體經(jīng)濟的定價權(quán)也日益往上游傾斜，這不僅從政治上給了這些資源類企業(yè)以擴張的壓力，也在經(jīng)濟上提供了相應(yīng)的刺激和支持。資源領(lǐng)域的“圈地運動”大規(guī)模爆發(fā)。

　　2005年10月27日，中石油斥資41.8億美元收購加拿大石油公司，中石油獲該公司全部股份，收購價合每股55美元。此次收購是中國企業(yè)在全球范圍尋找能源儲備的努力在優(yōu)尼科受挫后取得的一次重要勝利，代表著我國資源企業(yè)的海外擴張逐步走向成熟。

　　事實上，中石油、中石化不僅在國際上大舉擴張，在國內(nèi)也有調(diào)整的動力。普華永道企業(yè)并購部合伙人陳少瑜認為：“中石油、中國石化整合子公司不是一個孤立事件，它體現(xiàn)了企業(yè)自身資源整合的需要和國際資本市場的要求，當(dāng)然在某種程度上也反映了國家既定的能源戰(zhàn)略的自然延續(xù)。”

　　不僅在石油行業(yè)，2005年至今，鋼鐵業(yè)也掀起了產(chǎn)業(yè)整合的高潮。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會描繪了中國鋼鐵業(yè)未來并購的新版圖:東北以鞍鋼和本鋼的聯(lián)合重組為主，華北以首鋼和唐鋼聯(lián)合重組為主，華東華南以寶鋼為核心，中南西南地區(qū)則以武鋼為龍頭。

　　電解鋁行業(yè)有所不同，中國鋁業(yè)生來就是老大，在氧化鋁資源領(lǐng)域，對其而言已無地可圈。不甘寂寞中國鋁業(yè)這些年嘗盡了資源的甜頭，便向產(chǎn)業(yè)下游進軍，還提出了“大有色”戰(zhàn)略。為了這一戰(zhàn)略，中國鋁業(yè)戰(zhàn)車左沖右突，3月13日，剛收購遼寧撫順鋁廠、焦作萬方，就立即就揮師南下，以5.4億元收購上海有色金屬(集團)公司。

　　而各級政府和電解鋁企業(yè)之所以對中國鋁業(yè)投懷送抱，則是因其是氧化鋁的唯一生產(chǎn)商，手里握有他們最需要的原材料資源。憑借著這一資源，整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈成了中國鋁業(yè)的獨家舞臺。

　　隨著中國經(jīng)濟上游話語權(quán)的日益增大，資源爭奪會日益激烈，國有企業(yè)占據(jù)著先天形成的資源壟斷優(yōu)勢，可以預(yù)計，國企在上游的圈地將是這幾年一道持續(xù)的風(fēng)景。

　　在并購活動中，央企的身份也成了一大利器。誰也不能否認，央企仍是一塊響當(dāng)當(dāng)?shù)呐谱樱�特別是在基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性的行業(yè)，央企坐擁各種基礎(chǔ)資源和政治資源之利，挾“天子”以令諸侯，成為并購市場上的主角。

　　3月31日，中材料集團與新疆天山建材集團簽署了重組協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，新疆自治區(qū)國資委自愿將其持有的新疆天山建材集團公司47.31%的股權(quán)及與此相關(guān)的一切權(quán)利義務(wù)全部無償劃轉(zhuǎn)給中材料集團，此次收購也得到了當(dāng)?shù)卣�府的高度評價。如此順利的無償并購，秘訣全在于兩個字——“德隆”，新疆天山建材集團是德隆系資產(chǎn)。

　　淘金“德隆”系資產(chǎn)似乎是央企這類國企的專利。德隆崩塌之后，中糧集團、中國非金屬集團、國家開發(fā)投資公司等一大批央企，先后入主了原德隆系實業(yè)資產(chǎn)。而被德隆搞得風(fēng)聲鶴唳的各級地方政府和國資委，也毫不猶豫的選擇了政治上最安全的央企。這種心態(tài)，在近來的健力寶、科龍等事件之后又進一步得到了加強。

　　“三甲”壓力

　　“并購、并購、還是并購！整合、整合、依舊是整合”

　　推動國企并購熱潮的,不僅是“圈地”的刺激，制度變革也是一大要素。很多人相信，近期的央企并購和李榮融的“三年之約”密切相關(guān)。國資委成立之初,李榮融就對央企負責(zé)人們宣稱:“給你們?nèi)�年時間，要做到各自所在行業(yè)的前三名，做不到的，你就自己找婆家，你找不到的話，我給你找。”如今，“三年之約”將滿，很多企業(yè)急于擴張以免遭淘汰，而要想快速做大，并購是一條捷徑。

　　中鋼集團就是一個例子。僅去年12月，這家企業(yè)就先后收購了西安重型機械公司、洛陽耐火材料集團、吉林碳素集團等多家大型企業(yè)集團。中國化工集團亦是如此，其對滄州大化、沈陽化工和黃海股份的收購也是在短短幾月進行。

　　市場對此作出了積極反映。聯(lián)合證券研究員楊偉聰介紹,從2005年底以來,受益于中央企業(yè)整合的相關(guān)上市公司,在股價上出現(xiàn)了平均遠超30%的超額收益,央企并購已成為今年資本市場一條重要投資主線。

　　針對央企并購的市場機會，申銀萬國的一份研究報告專門指出:旗下A股公司較多，有旗艦上市公司，且A股公司主營業(yè)務(wù)雷同度較高的央企；主營業(yè)務(wù)雷同度較高，且相應(yīng)旗下A股公司主營業(yè)務(wù)雷同度較高的央企；與央企主營業(yè)務(wù)相關(guān)性較低的A股公司；有整體上市可能的央企，在資本市場上都將有不俗的市場表現(xiàn)。

　　就監(jiān)管角度而言，“三年之約”也暗示著國企領(lǐng)域改革思路的悄然轉(zhuǎn)變。

　　中國的國企改革一開始比較注重單個企業(yè)改革，從打破分配上的“大鍋飯”開始，到內(nèi)部的市場化、主輔分離、裁汰冗員等等，無一不是立足于具體企業(yè)經(jīng)營能力的提升。隨著國企改革的深入和企業(yè)市場基礎(chǔ)的基本確立，領(lǐng)導(dǎo)層的思路開始不再局限于一城一地得失，而是著眼全局，希望下活整盤棋。這種整體搞活需要打破企業(yè)的界限，讓資源在不同企業(yè)之間優(yōu)化配置，為了達到這一目的，市場化的方法只能是并購。

　　國資委成立以后，這種思路得到了進一步的發(fā)展，因為這一思路有助于讓國資委手上的資產(chǎn)以一種更“金字塔”的方式組織起來，也便于監(jiān)管。

　　就并購而言，中糧集團董事長寧高寧堪稱急先鋒。“并購、并購、還是并購！整合、整合、依舊是整合！” 是寧高寧的發(fā)展寶典。3月17日，中谷糧油集團并入中糧集團經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中谷糧油集團公司成為中糧集團全資子公司，中糧集團資產(chǎn)規(guī)模將增加100多億，達到700億元。市場消息稱，最近中糧還有意入主天頤科技，將旗下的食用油業(yè)務(wù)與天頤科技整合，做強做大糧油食品經(jīng)營的主業(yè)。

　　但也必須看到的是,在一些領(lǐng)域，“三甲”的壓力遭到了市場的反彈。比如在房地產(chǎn)領(lǐng)域的央企,雖然在戰(zhàn)略上存在著并購整合的勢能,但是其具體推進卻困難重重。

　　早在2004年6月，國資委就已經(jīng)開始整合央企的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，首先圈定了中國建筑工程總公司、中國中化集團、招商局集團有限公司、中國保利集團公司等在內(nèi)的5家企業(yè)以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)。2005年10月10日，國資委再次圈定8家企業(yè)以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)，但目前并購的推進速度仍落后于其他領(lǐng)域。

　　重組熱衷的支持者,中房集團總裁兼黨委書記孟曉蘇坦言,“企業(yè)關(guān)系糾葛復(fù)雜”是重組進展緩慢的主要原因。很多企業(yè)旗下的房地產(chǎn)資產(chǎn)良莠不齊,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不愿出手,不良資產(chǎn)對方又不愿意接受,以致陷入僵局。“具體到每家央企,即使他們主動想‘嫁’過來,但由于各種各樣利益關(guān)系的存在,重組之路并非輕而易舉。”事實上,正是房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性決定了目前市場還未到規(guī)模化的階段。

　　借道金融業(yè)

　　央企進軍金融行業(yè),更多是企央為實現(xiàn)自身做強做大、爭冠沖甲的戰(zhàn)略意圖的手段

　　隨著全流通時代的來臨，擁有一家自己的金融企業(yè)無疑會相對主動。而正是這種備戰(zhàn)全流通的行為，又催生了國企新的一類并購潮。

　　在已經(jīng)劃定三大主業(yè)的96家中央企業(yè)中，盡管沒有一家包含有金融業(yè)務(wù)，但這并沒有阻擋住中央企業(yè)爭先恐后地涌入金融行業(yè)。而這，在過去僅是寶鋼集團等少數(shù)中央企業(yè)的個別行為。

　　中海油旗下的中海石油財務(wù)有限公司從

　　與中海油模式異曲同工，中國鐵路工程總公司及其所屬的中鐵二局是以收購衡平信托投資有限責(zé)任公司72.39%的股權(quán)控制寶盈基金公司的。而旗下?lián)碛谢�金公司的中央企業(yè)，還有國家開發(fā)投資公司、寶鋼集團等，前者通過收購國投弘泰信托與瑞銀組建了國投瑞銀基金公司，后者則由旗下華寶信托和法國興業(yè)資產(chǎn)管理公司組建了華寶興業(yè)基金公司。

　　3月28日，中國五礦集團公司旗下的五礦證券刊登招聘啟事廣攬人才，意味著又一家中央企業(yè)旗下的證券公司營運在即。此前不久，中國航天科工集團剛剛?cè)〉昧司寐?lián)證券70%的股份。隨著航天科工集團的入主，久聯(lián)證券的名稱也將更改為航天證券。

　　熟悉資本市場的人不難發(fā)現(xiàn)，進軍券商、基金和銀行等金融行業(yè)，已經(jīng)成為越來越多央企的強烈訴求，而這一訴求本身并非目的，更多是企央為實現(xiàn)自身做強做大、爭冠沖甲的戰(zhàn)略意圖的手段(表一)。

　　中鐵工程總公司有關(guān)負責(zé)人稱，對衡平信托的收購，標(biāo)志著公司成為全國首家控股金融企業(yè)的大型建筑集團。此次收購，是中鐵工程總公司推行資本化、多元化發(fā)展戰(zhàn)略，增強企業(yè)競爭實力的重要舉措，有利于產(chǎn)業(yè)資本和金融資本優(yōu)勢互補，為公司今后主業(yè)經(jīng)營增添了新的競爭手段和融資平臺。航天科工集團有關(guān)人士也明確表示，盡管公司短期內(nèi)不會倚重證券業(yè)來創(chuàng)收，但作為整個集團的重要組成部分，證券公司所具有的強大的資源整合能力，將對集團未來發(fā)展具有一定的戰(zhàn)略意義。

　　不僅僅停留在備戰(zhàn)層面,直接利用資本市場打造產(chǎn)業(yè)鏈在全流通之后也熱了起來。典型案例如中國航空工業(yè)第一和第二集團公司旗下公司大舉買入

　　對中央企業(yè)通過并購而不是采取新建辦法去打通產(chǎn)業(yè)鏈，國資委予以全力支持。國資委主任李榮融明確表示，國資委正在積極推進中央企業(yè)之間、中央企業(yè)和其他企業(yè)之間上下游存量資產(chǎn)的調(diào)整重組，以優(yōu)化國有經(jīng)濟在企業(yè)間的分布。

　　為了鼓勵央企并購，國資委將從中央企業(yè)上交的股權(quán)收益中拿出一部分來設(shè)立基金，有選擇地減輕它們并購重組過程中需要支付的成本。

　　券商的相關(guān)研究報告也指出,從2006年開始,證券市場進入全流通時代，為國有資本流動、國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造了必要條件。而全面鋪開的政府主導(dǎo)型中央企業(yè)并購，將使中央企業(yè)取得布局國內(nèi)關(guān)鍵行業(yè)的先機,進而形成壟斷局面。此后，由外而內(nèi)的國際資本并購中國上市公司浪潮開始掀起。