民間游資：從房市到股市

　　□本刊記者　鄭作時

　　被關(guān)住的游資

　　“現(xiàn)在的關(guān)鍵是，能不能給此前炒作房地產(chǎn)的民間游資一個出路。”2005年9月的上海，一名老資格的經(jīng)濟(jì)觀察者這樣對記者說，“我看股市是一個很好的通道，問題是公司質(zhì)量

還是有很大的問題，但如果長三角的房地產(chǎn)泡沫被擊穿以后，股市將成為游資的唯一出路，會熱一陣子。當(dāng)然，如果中央政府引導(dǎo)得力，股市也有可能借機(jī)變成一個成熟的融資渠道。股市和房產(chǎn)，就像一個天平的兩端，一個下去了，另一個必然上來，關(guān)鍵是政府的股市政策是否得力。這將決定股市接下來的上升是否處于病態(tài)。”

　　而在這次談話前的5個月，杭州的周立賣出了他自己原來準(zhǔn)備用作改善住房的一套房子。在杭州房產(chǎn)剛剛被炒熱不久的2002年，時任本地一建筑公司副總的周立買下了這套房子，一方面是手里有余錢防止房價上漲，同時也準(zhǔn)備改善一下自己的住房條件，將來把家中的老人都接過來一起住。

　　不過，到了2005年4月，一直把那套余房用于出租的周立改變了主意。“我看到中央政府不斷出臺宏觀調(diào)控的政策，氣氛不對。所以盡管本地政府還不斷在出臺種種有利于房產(chǎn)的政策，但我還是決定要把那套房子出手。我在建筑行業(yè)呆得時間長，知道中央政府宏觀調(diào)控的力量，那不是地方政府能擋住的。”

　　家里人一致同意后，周立以2002年買入價兩倍多的價錢在中介掛了牌。“那時候杭州和上海的房子都還在漲，尤其是杭州，房價炒得還是相當(dāng)厲害。房子一掛出去，馬上有幾個買主來看了。其中有兩家當(dāng)場就看中了，因為我掛出的單價不高，他們可能認(rèn)為還有漲的空間，兩家爭著要這個房子。有一次中介沒安排好，兩個買主碰到了一起，還發(fā)生了一些爭吵。”周立說，“搞得我很狼狽，好像是我有意安排他們碰頭故意抬價似的。”

　　事實很快證明周立出售那套房子是多么明智。僅僅在兩個多月以后，杭州的房產(chǎn)價格從上漲轉(zhuǎn)入走平，到年底開始了下跌的過程。而上海的房產(chǎn)價格更是在杭州房價開跌的3個月以前就開始下跌了。周立的出手價幾乎是個天花板價——幾乎沒有更好的價格了。

　　到現(xiàn)在周立對出手那套房子也沒有任何悔意，盡管2006年3月以后，長三角房地產(chǎn)商們紛紛鼓吹“成交回升”、“房價回暖”的論調(diào)。但已經(jīng)在2005年下海自己干建筑監(jiān)理的周立卻對這種論調(diào)不以為然：“長三角的房子已經(jīng)造得太多了。杭州的新建住房面積已經(jīng)達(dá)到上千萬，光閑林地區(qū)就有幾百萬平方米的工程開工。上海也是一樣，光上海市政府的配套工程就有2000萬平方米的開發(fā)量，開發(fā)商手里的房子有多少——又一個2000萬應(yīng)該沒有問題吧。這樣的開發(fā)量，以現(xiàn)在的價格本地市場有多少承接能力？這不是開發(fā)商一句回暖的話就可以帶動起來的。”

　　周立的苦惱在于接下來該怎么辦，他的房子出手以后，手里有了一筆高達(dá)百萬的閑置資金。這筆錢似乎無處可去。

　　游資轉(zhuǎn)向

　　正如那名老資格的經(jīng)濟(jì)觀察者看到的那樣，對于那筆閑錢，周立不是沒有動過腦筋去炒股票——運(yùn)氣好的話，股市的年回報率可在20%以上，總比存銀行要好。但是周立對國內(nèi)上市公司持很大的懷疑態(tài)度，“沒有幾個公司會老老實實地說話，他們的報表總讓人不放心。這兩年我身邊的朋友在股市上虧損基本都虧在公司造假上，根據(jù)他們的報表明明是盈利的。到了年底，一眨眼老母雞就變了鴨。”

　　周立的這種看法得到了一名名叫應(yīng)思中的私募基金經(jīng)理的印證。“我們這兩年運(yùn)營這個基金可以說一直走在刀口邊上，國內(nèi)公司的誠信程度太差了。在沒有打通投資國外股市的渠道之前，我們可以說是不得不在國內(nèi)股市上運(yùn)作。雖然自己也知道有些上市公司的很多東西都是假的，但也不能不跟著炒。因為除此之外沒有別的選擇。”在國內(nèi)的私募基金中，應(yīng)思中是難得的一名正牌的金融學(xué)碩士，畢業(yè)以后因為自信于自己的實際操作能力，與同伴合作，建立了一個半地下狀態(tài)的私募基金。

　　“雖然浙江的民資豐富，但前幾年我們在國內(nèi)股市上操作的時候，肯進(jìn)來的資金并不多。雖然我們可以拿出很出色的成績單。但信任我們的人不多，大量的實際操作者都是虧損的，同時他們對上市公司質(zhì)量也抱有極端的否定態(tài)度。后來我們開始轉(zhuǎn)向國外股市，做過美國的納斯達(dá)克、然后轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港聯(lián)交所。這樣才保持了基金的一個正常運(yùn)行。”

　　因為轉(zhuǎn)向國外股市的時間不長，應(yīng)思中的基金一直維持在數(shù)百萬人民幣這樣一個數(shù)量級上。但是，2006年應(yīng)思中的基金委托人開始迅速上升。“長三角房地產(chǎn)行情下來以后，很多有錢人的錢都不知道往哪里投了。他們都是中小企業(yè)主，除主業(yè)外，資金的投資渠道太少，也缺乏有專業(yè)素養(yǎng)的人來幫助他們投資，同時國內(nèi)的投資渠道也單一。炒股票一度是很好的選擇，但數(shù)年以來A股上市公司一而再、再而三的不誠信行為使得這些投資人對上市公司失去了信任。另外很重要的一點是，這些企業(yè)主自己身處行業(yè)之中，對國內(nèi)公司的誠信度差感同身受，所以相對來說，看得見摸得著的房地產(chǎn)近年來代替股市成為他們最好的投資選擇。但是今年以來，長三角房地產(chǎn)的泡沫慢慢也成為他們的共識。這些企業(yè)家認(rèn)識到房子并不能逃出它是一個商品的屬性，是商品就有漲有跌。而現(xiàn)在的房產(chǎn)價格已經(jīng)高過了很多老百姓的購買力了，同時還進(jìn)入了買方市場。他們太知道買方市場是個什么情況了，所以大量的中小企業(yè)主都停止了對房地產(chǎn)的投資，有相當(dāng)一批人還機(jī)警地從房地產(chǎn)市場上撤了出來。當(dāng)然也有沉迷在這里面的，但這些人很多也從長三角轉(zhuǎn)出，到中小城市去了。另外還有一批資金集合起來去了北京，因為他們中有很多人相信奧運(yùn)概念，認(rèn)為奧運(yùn)會將支撐北京的房地產(chǎn)價格。”

　　“但是這些企業(yè)主的企業(yè)中，有很多還是主業(yè)十分明確，每年都有利潤的。把利潤都花掉并不符合他們的習(xí)慣，投資A股又不是好的選擇。因此我們做國外股市和港股的策略得到了他們很好的回應(yīng)。”

　　相應(yīng)地，應(yīng)的私募基金今年跨上了一個新的臺階，從7位數(shù)上升到8位數(shù)，他開始操作上千萬的資金了。

　　4月里的選擇

　　有意思的是，應(yīng)的私募基金跨上8位數(shù)的時間，正好是在三四月間。而這一段時間，恰恰是長三角房地產(chǎn)商們炒作地產(chǎn)回暖的時候。大量的媒體都在炒作房地產(chǎn)再次復(fù)蘇，價格上升。

　　然而上海一家財經(jīng)媒體的房地產(chǎn)記者卻不以為然:“我與不少樓盤的開發(fā)商都有過深度接觸，上海的實際情況是內(nèi)環(huán)內(nèi)漲了5%，中環(huán)以外地區(qū)都在跌，外環(huán)和郊環(huán)跌得更厲害。現(xiàn)在開發(fā)商投廣告投得多，所以有些話我們也不方便說。開發(fā)商現(xiàn)在是兩手策略，對外宣傳得厲害，要漲啊要漲啊，關(guān)鍵要把消費者的恐懼心理勾起來，到了售樓處里再和你談，這時候就看你的談判能力了。實際上現(xiàn)在除真正急用的購房者外，大量資金都在外流。”

　　4月21日,上海市統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，一季度，上海3月份房價指數(shù)與新建商品房價格指數(shù)雙雙同比領(lǐng)跌全國。

　　而長三角的另外一個房產(chǎn)高漲城市——杭州，在本地較有聲望的房產(chǎn)網(wǎng)站“住在杭州”網(wǎng)上，有一個事實放上了網(wǎng)站的頭條。4月14日，在這家由浙江日報集團(tuán)主辦的房產(chǎn)綜合網(wǎng)站宣布，一周以來，這個網(wǎng)站收到的單日上傳出售的二手房源達(dá)到了6000套，大部分房源的面積集中在100平方米。而之前這個數(shù)字一直保持在4000套左右，網(wǎng)站自己宣布說這是由于它的聲望提高所致。但無疑，從另一方面說，這同時也反映了在開發(fā)商狂炒房產(chǎn)的同時，曾經(jīng)是它的同盟軍的個人炒房者已經(jīng)開始急于出手變現(xiàn)了。

　　這種趨勢反映在應(yīng)思中這里，體現(xiàn)為基金的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。而對于千萬級資金的運(yùn)作，應(yīng)開始了多元化的考慮。

　　“我們在主力做港股的同時，已經(jīng)在關(guān)注A股市場。”他說，“這個市場更大，更本地化，資金的運(yùn)作成本顯然也要低得多，但關(guān)鍵是股改的成果怎么樣。香港的分析員們都不看好A股，比如說在香港很有聲望的分析員張化橋，他就認(rèn)為A股市場有投資價值的股票不超過10支。但其實我們在港股中做的大部分也是H股，因為內(nèi)地公司我們熟悉，也好考察。而香港公司做得少，因為其業(yè)務(wù)對我們來說比較陌生。但我們要的，就是香港金融市場的公開性和誠信度。如果這次A股的股改真能使A股上市公司品質(zhì)上一個臺階，我們當(dāng)然愿意把A股作為一個選擇。”

　　CEO的椅子是泥做的了

　　應(yīng)思中的這種看法，在國內(nèi)某上市公司

　　“就上市公司而言，中國上市公司的質(zhì)量確實不可能在短期之內(nèi)有很大的改變，公司還是那個公司，高管也就是那批高管。無論是主營業(yè)務(wù)還是產(chǎn)品地位都不可能因為短期的股改而變化。但是股改確實給中國的證券市場以兩個作用：短期而言，通過股改，非流通股股東向長期處于弱勢地位的流通股股東出讓了部分權(quán)益，等于把長期以來流通股股東因為處于這種不利地位而造成的權(quán)益損失讓回給他們。這是一個很大的紅包，最后會體現(xiàn)在股價的上漲上，使A股市場重新活躍起來，讓一直處于場外的社會資金流入股市；而股改的長遠(yuǎn)意義在于，在此之后從根本上取消了流通股和非流通股的差別，實行了全流通。這意味著長期以來禁錮中國證券市場的二元結(jié)構(gòu)被徹底打破了。全流通意味著什么，意味著在中國目前上市公司對于企業(yè)來說還是稀缺資源的情況下，上市公司始終處于一個被收購的可能之中。只要公司的業(yè)績不好，股價下降到一定程度，就有可能被收購。而收購之后，因為股東的更換，上市公司的高管往往也會發(fā)生大規(guī)模的變更。這種變更的可能性在現(xiàn)實中就會對目前的上市公司高管產(chǎn)生無形的壓力。”陳玉興說，“再也沒有在國有股權(quán)造成的大股東照應(yīng)之下過著舒服日子的高管了。短期而言，上市公司可能還會出現(xiàn)欺詐、不誠信和業(yè)績出乎意料地差的情況，但在這種情況下，股民可以用腳投票。而股價降低則意味著公司價值的低下，進(jìn)而導(dǎo)致社會游資的收購。資本市場將以這種方式來實現(xiàn)對上市公司高管的監(jiān)督和更換。這就是本次股改的力量。”

　　“而就上市公司而言，由于股市被重新激活，再融資的通道也被打開了。”身為上市公司高管，陳玉興自然對這個問題也十分敏感，“成為上市公司，其最關(guān)鍵的要素是在有項目的時候可以融資，一個沒有再融資功能的證券市場是無效的。A股市場沒有融資功能，其主要原因就是股東對實際運(yùn)作上市公司的高管們沒有監(jiān)督能力。沒有權(quán)利，當(dāng)然不會有人會主動來盡義務(wù)。A股股東們被欺詐得太多，所以股市才會出現(xiàn)如此低迷的情況，最后上市公司其實也要買單，它們失去在證券市場再融資的可能，這是一個雙輸?shù)慕Y(jié)果。”

　　陳玉興看到了通過股改證券市場從雙輸走向雙贏的可能性，周立似乎也看到了。不過他的想法更為相互樸素：“家里的錢僅僅是存銀行，收益總是太低。A股現(xiàn)在這么活躍，總有一定的道理，老股民們被騙得多了，如果沒有很大的改變，他們是不會隨便進(jìn)市場的。他們進(jìn)去了，我也可以進(jìn)一點，一邊做可以一邊學(xué)嘛。當(dāng)然，一開始的投入要小一點才好。”周立這樣說。

　　周立可能只是股改以后加入和重新加入證券市場的一大批小股民中的一個。從股改以來，一度門庭冷落的證券營業(yè)部又在一點點熱鬧起來了。A股市場的開戶數(shù)和資金流入都處于一個較快的上升的狀態(tài)。

　　這是一個良性循環(huán)的開始。從改革開放以來，由于民營經(jīng)濟(jì)成分的不斷上升，民間游資就一直是一個問題，從炒作君子蘭開始，到炒郵票、炒期貨、炒鋼材，民間資本的不安和躁動一直是

　　而現(xiàn)在處于高價格高風(fēng)險的房地產(chǎn)投資，自然更是會被游資拋棄。