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黃湘源 特約撰稿[2006-04-27]
差異化交易制度對于激活交易的作用是無可爭議的。別的不說，單看權證，就不難領略T+0的威風。
毫無疑問，即使股改并不構成市場由熊轉牛的充分條件，交易制度改革也將是必不
可少的催化劑。在市場資金未充分涌入的條件下，它將帶來市場活躍程度的大幅提高，對于加快和促進市場的轉折，具有很大的意義。
上交所放出的差異化交易制度風聲，令行將進入調整狀態的市場為之精神一振。各路神仙如期響應，一下子就把落到1400點下方的指數又拉了回來。
上證所考慮將有些板塊的漲跌幅放得更寬一點，有些板塊可以允許股票做T+0的回轉交易，還有一些板塊可以開設權證等差異化措施，將使各類投資者在這個市場里找到各自特定的需求。按照上交所的說法，叫作“細分市場”，其實也可以說是“投其所好，各取所需”。
對于那些在這方面有所需求者來說，當然是求之不得的利好，但正像權證一樣，其利好的覆蓋面是有限的，或者說是有選擇的。
權證在活躍市場的同時，也給市場帶來了分流資金的壓力。權證在滿足一些人賺快錢的要求的同時，也給另一些人帶來了風險。總的來說，權證的賺錢效應是屬于那些具有風險投資意識特別是具備風險投資能力的機構投資者的，一般并不是散戶投資者玩得起和玩得轉的。發生在機場權證上的誤行權事件，就是一個很好的說明。
其實，上交所所說的差異化板塊也許還不是完全意義上的差異化交易制度，但是無論如何，漲跌幅的幅度放開了，T+0的范圍擴大了，權證和其他金融衍生產品更加豐富了，交易制度的靈活性大大提高了，這對于有準備的人來說固然意味著如魚得水，而在缺乏準備或者說根本就無法準備的人來說，則無疑是兩手提籃，左右為難。
在新交易制度不請自來的同時，新的更大的投資風險也是不以人們的意志為轉移的。這里不僅指連參加新制度聽證會也沒有資格的中小投資者的意志，就是對于那些自以為在為市場辦好事的人們來說，開閘容易，水放出去后的沖力和流向未必就是他們所能控制得了的。
我們當然不難理解管理當局活躍市場的迫切心情，但是，不能不看到，差異化交易制度也是一把雙刃劍。如果不能從各個方面切實落實保護投資者的措施，那么，它在滿足了一部分既得利益者的同時，不免對另一部分投資者造成不當傷害。相對而言，后者在資金的擁有數量上雖然是少數，但在人數上則是絕對的多數。這就是中國股市任何時候都不能掉以輕心的中國國情。否則，任何一種不管是叫做改革、還是稱為創新的政策都將難免事與愿違，達不到預期的目的。除非有關方面的目的就是為了利益輸送，好比權證創設一樣，那就另當別論。
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