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證券時報記者 張柏松
上周四國務院總理溫家寶主持召開的國務院常務會議明確指出一季度經濟運行存在固定資產投資增速過快，貨幣供應量偏高，信貸投放過快等問題；此番表態的依據是宏觀經濟數據的強勁表現。一季度GDP增速達10.2%，3月份M2和M1均繼續大幅增長，特別是，3月新增貸款5402億元，遠超以往3000億左右的規模。
銀行為何突然大量放貸
中金公司固定收益研究組認為，這主要是由票據融資和中長期貸款所推動，前者是企業存款定期化和銀行追逐利潤的產物，后者則主要是由投資的反彈所推動。從結構上看，今年1季度貸款較去年同期多增的5193億元中，主要是企業貸款多增了5153億元；其中增長最快的又是票據融資，同比多增了2039億元。這既是企業存款定期化派生的融資需求，也是銀行在目前流動性充裕和資本充足率的雙重約束下，權衡風險和收益的選擇。而企業中長期貸款同比多增1911億元，則和近期投資增速的加快密切相關。此外，季節性因素也促進了貸款反彈，銀行貸款通常有季末突擊放貸和年內前高后低的特點。
東方證券研究員張楊表示，盈利目標促使商業銀行加速放貸。匯改至今，債券市場和貨幣市場持續的低利率環境，給商業銀行配置資產帶來很大的難題，充足的流動性給信貸擴張提供了基礎。雖然各家銀行在央行“窗口指導”的壓力下較為謹慎，但市場逐利行為形成合力，終于導致信貸規模超額增長。
國泰君安研究所秦軍也認為，商業銀行可能存有同央行博弈的想法。他們從基層應該能感覺到基本面的冷熱，對于央行的緊縮有預期，因此提前放貸求利；加之央行對投資反彈有一度的容忍等原因，導致貸款增速較快。
新增信貸流向哪里
新增的信貸去向何處？分析人士普遍認為，企業流動資金和房地產等固定資產投資領域是主要目的地。
秦軍認為，資金地流向大多是固定資產投資為主。申萬研究所分析師陸文磊認為，由于缺乏行業明細的信貸數據，無法了解信貸資金的具體行業流向，但他分析今年以來的信貸資金主要可能是投向了兩個領域：其一就是通過短期貸款和票據融資補充企業流動資金，其二就是投向房地產、地方政府基礎設施以及其他固定資產投資領域。
今年1-2月份固定資產投資的資金來源中，信貸資金占比達到了27.1%，比去年末上升了8.3個百分點，上升幅度高于往年同期水平，尤其值得關注的是，去年下半年以來，盡管流向房地產投資的資金總量增速保持下降趨勢，但房地產投資中信貸資金增速卻開始見底回升，并且呈現出不斷加速的趨勢，表明信貸資金對房地產投資的貢獻力度有所加大。
(證券時報)
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