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見習記者 蔣云翔
北京報道
“沒有金剛鉆就不要攬這瓷器活�！�4月15日，清華大學經濟管理學院案例中心主任張陶偉副教授在談及央行匯改新政時表示，他并不看好國內機構在國際金融市場上的前景。
張陶偉曾擔任多家金融機構的外匯交易及外匯產品設計顧問，有豐富的實務操作經驗。他在接受本報記者采訪時稱，如果央行早幾年就采取今日的六項新政，中國調整國際收支平衡將更具主動性。
在教室里，張陶偉將1989年—2004年的國際收支平衡概況列表分析，找到2002年是資本外逃明顯減弱的逆轉期。此外，外匯儲備增加在2002年也有巨大增長，從100億美元一下子上升到700多億美元，這已是本質的變化。張認為，2002年是醞釀匯改大調整的最佳時期。
看淡“寬出”
《21世紀》：你怎么看央行此次出臺六項政策的目的與效果？
張陶偉：此次匯改的目的是減少中國巨額的外匯儲備，可以理解為想把過高的外匯儲備對外釋放。但是我不看好中國企業，他們在中國這么熟悉的市場環境條件上都掙不著錢，憑什么去香港、去美國能掙錢？國外市場不熟悉，錢比中國更難掙。中國金融機構沒有這個實力，也不具備這個經驗。
我們的企業在國際金融市場上的投資做得并不好，我們現在出去的，中航油控制不住，國儲銅被人狙擊，這些案例說起來傷心不得了。中國企業想到國際金融市場上掙錢，有無窮的風險和陷阱等著你。
實際上，(在新匯改之前)大型國企想用外匯基本沒受限制，大型國企去海外(投資)都會批，額度都用不完。對散戶和老百姓呢，現在申購額度提高到兩萬美元。但現在散戶不一定愿意換購美元了。因為到美國買國庫券有4%的收益，比國內高，但是人民幣如果升值5%，可能還不如在國內投資賺2%�？雌饋砗Ｍ獾拿x收益率高，但實際收益率在升值預期下并不高，需冒很大的危險。而且還有對海外市場不熟悉、交易費用比較高等問題。
《21世紀》：你認為現在鼓勵企業境外投資的‘寬出’政策是否有效？
張陶偉：資本外逃主要看國際收支平衡表的誤差與遺漏項，其實誤差與遺漏項是最反映市場中理性人行為的。誤差與遺漏項從2002年以前是負的，之后就逆轉了。外匯儲備也是如此，在2002年從100億美元多一下上升到700多億美元，這已是本質的變化。
另外還有收入差額，1997年是-216億美元，1999年是-179億美元，2001年是-251億美元，而2002年以后一下子少了，2003年是-78億美元，2004年是-35億美元。
這幾個指標的變化說明2002年以后資本外逃減弱了。那個時候理性人不是想往外跑了，而是往國內走。我認為，中國在那個時候就應該采取這些措施。
銀行應慎對境外投資
《21世紀》：新的措施鼓勵機構走出去，這對銀行會有什么影響？
張陶偉：我認為國內銀行會慎重考慮境外投資。因為如果去海外投資，實際上是銀行增加海外資產，而銀行的報表最后都是要用人民幣計算的。在人民幣升值預期的情況下，銀行暫時不會把人民幣換成美元出去投資。理性的銀行應該最大限度地減少美元頭寸。
《21世紀》：銀行交易員較為爭議的結售匯制度，今后會有大的改進嗎？
張陶偉：我們的制度是所有的客戶把美元賣給銀行，銀行手上有美元�，F在賣美元的多，銀行買美元多，被迫要買。
按規定，銀行留一個結余頭寸，即維持當天日常經營美元收付需要，多余頭寸全部賣給央行，缺的時候再從央行買回來。現在人民幣升值的時候，手頭留的美元越少越好，為什么建行留了77億美元，留在那里會產生損失，這里面可能有建行要自己承受的壓力。
《21世紀》：現在銀行均有如此壓力，他們有沒有別的辦法？
張陶偉：可改進的地方還有很多，比如現在的外匯保證金制。我們外匯交易都是做實盤交易。1993年能做保證金交易，5塊錢就可以做100塊錢的買賣。現在是國家不允許，讓很多人鉆了空子在外面大發其財，他們在香港設服務器，可以放大杠桿效果。如果外匯保證金交易做起來，大家手上至少會多持有外匯。而且中國的銀行完全可以自己做，不要怕控制不住風險，虧損的時候可以平倉，易如反掌。而且只要信息透明的話，外匯市場沒人能作假，騙不了人。
警惕偽裝的“金融創新”
《21世紀》：匯改下一步還會怎么改？
張陶偉：資本項目下逐步放松管制，這是一個趨勢�！皣肋M寬出”的政策如果繼續，對進來的資金要加強審查。但是現在各種金融創新，可以把資本項目下的科目混同到經常項目下來兌換，這將使監管者防不勝防。
《21世紀》：有哪些偽裝的手法？
張陶偉：機構想來套利，他可以設一個投資項目到中國，不是真的投資項目，先換成人民幣，先存著或用來拆借。以項目的名義進來，但是項目遲遲不投資。為什么去年一年多來短期外債急劇增加，全都壓在銀行里了。這就是人家先把錢付過來。比如說，國外從中國進口的，先把美元打給你。過去是收到東西再給錢，現在是先把錢給你，而且還可能很多是假的，你又審查不出來。所以說，監管在金融創新的包裝下是防不勝防。
《21世紀》：還有別的辦法可以“嚴進”嗎？
張陶偉：沒有別的辦法。資本的力量是非常強大的，在國際金融一體化的情況下，由于各種信息不對稱，做金融創新可以繞過所有的外匯管制，可以使得外匯管制形同虛設。在這種情況下，管理的思路其實需要變化。外匯監管不僅只是就外匯業務本身來做，應該從經濟問題本身來考慮。
現在的狀況是，中國的資金收益率無論從哪種情況來說都比國外高，所以大家都進來。其實當年大家往外跑的時候，根本也沒管住，看誤差與遺漏，每年都有150多億美元出去。
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