緊縮貨幣政策有望出臺 將提高法定存款準(zhǔn)備金率

　　□本報(bào)記者 唐昆　實(shí)習(xí)生 但有為

　　貨幣政策將適度趨緊，這一預(yù)期成為接受《上海證券報(bào)》采訪的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同的判斷，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家也強(qiáng)調(diào)，貨幣政策拉緊不會改變當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的格局，但有助于消除流動性過多、未來經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹的隱患。

　　目前貨幣政策過于寬松

　　“目前的貨幣政策過于寬松，可能潛伏通貨膨脹的危險(xiǎn)。”對于當(dāng)前的貨幣政策環(huán)境，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾快人快語，她告訴《上海證券報(bào)》，按照穩(wěn)健貨幣政策的范疇，下一階段應(yīng)當(dāng)適度緊縮。

　　“固定資產(chǎn)投資增長過快，貨幣供應(yīng)量偏高，信貸投放偏快，對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。”上周五召開的國務(wù)院常務(wù)會議在總結(jié)第一季度經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)也稱，下一步將控制貨幣信貸投放，加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資調(diào)控。

　　數(shù)據(jù)顯示，我國3月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為31.05萬億元，同比增長18.8%，增幅連續(xù)三個(gè)月超過18%。同期，人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增5193億元，而全年新增貸款目標(biāo)僅為2.5萬億。

　　受到信貸擴(kuò)張等因素的支持，2月我國固定資產(chǎn)投資增速依然居高不下，達(dá)到26.6%。中信建投首席宏觀分析師諸建芳認(rèn)為，這也可能與今年是“

　　從目前來看，實(shí)施更為穩(wěn)健的貨幣政策似乎正在成為共識，但是采用何種手段來回收流動性、控制信貸增長依然有待商榷。

　　提高法定存款準(zhǔn)備金

　　“我依然保留此前的看法。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌接受本報(bào)采訪時(shí)稱。不久前夏斌建議央行在后三季度適當(dāng)提高法定存款準(zhǔn)備金，同時(shí)下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率。這一建議得到了眾多專家的贊同，左小蕾認(rèn)為調(diào)節(jié)法定存款準(zhǔn)備金的手段直接，效果將會比較明顯。

　　而諸建芳則預(yù)測，央行將會在近期調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。“外匯占款增加、央行大量短期票據(jù)到期和貸款大量增長，市場流動性明顯偏大，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將有效地解決問題。”

　　央行一季度金融運(yùn)行報(bào)告顯示，3月末銀行超額儲備率降至近幾年以來的最低水平———3.00%，較上年末低1.22個(gè)百分點(diǎn)。目前我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額為30.6萬億元，據(jù)此計(jì)算一季度約有3733億資金釋放出來，“相當(dāng)多的資金可能被用于信貸投放。”左小蕾估計(jì)。

　　而假設(shè)將法定存款準(zhǔn)備金調(diào)高1%，無疑可以回收3000億左右的資金，“銀行可以將超額準(zhǔn)備轉(zhuǎn)化為法定存款，不影響銀行理論與實(shí)際的貨幣乘數(shù)。”國務(wù)院金融研究所陳道富認(rèn)為，調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金并非一劑猛藥，但是能夠起到防范風(fēng)險(xiǎn)于未然的效果。

　　上調(diào)銀行利率

　　近年來，銀監(jiān)會推行資本充足率監(jiān)管，一度造成國內(nèi)銀行的“惜貸”現(xiàn)象，然而隨著銀行陸續(xù)達(dá)標(biāo)以及對效益的追求，信貸擴(kuò)張大有卷土重來之勢。

　　社科院金融研究所研究員易憲容告訴《上海證券報(bào)》，目前導(dǎo)致信貸過快增長的主要原因在于低利率政策。“如果國內(nèi)銀行利率一直處于這種極低的狀態(tài)，固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資過熱，國內(nèi)房價(jià)飚升要想緩解是不可能的。從這個(gè)意義上說，國內(nèi)金融市場流動性泛濫是目前國內(nèi)投資過熱及房價(jià)飆升的真正原因所在。”

　　易憲容稱，即使經(jīng)過兩年來的宏觀調(diào)控(2004年全面宏觀調(diào)控和2005年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控)，固定資產(chǎn)投資仍處于高位運(yùn)行，如2005年固定資產(chǎn)投資增長為27.2%。“目前國內(nèi)銀行的定價(jià)能力還相當(dāng)有限，對于優(yōu)質(zhì)貸款項(xiàng)目還處于競爭的態(tài)勢，如果不調(diào)高利率水平，很難控制住信貸投放過快的局面。”他說。“中美利差在3%左右，因此加息還是有空間的。”左小蕾認(rèn)為隨著我國利率市場化不斷深入，市場利率敏感性有了較大的提高，“但是和提高法定存款準(zhǔn)備金相比，利率調(diào)整存在更多的滯后效應(yīng)，并且受到銀行行為的影響。”

　　加快匯率改革步伐

　　大部分專家認(rèn)為，外匯占款導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣投放增加，而這種趨勢在短期內(nèi)似乎難以解決。

　　首季度，我國外匯儲備規(guī)模新增562億美元，同比多增70億美元，相當(dāng)于投放貨幣4500億人民幣左右。央行數(shù)據(jù)顯示，一季度我國外匯占款達(dá)到76492.83億，較去年底增加了5281.71億元。“近期央行出臺了一系列措施，鼓勵(lì)藏匯于民和國內(nèi)資金走出去，這在一定程度上也可以緩解人民幣升值壓力。”左小蕾稱。

　　而此前央行官員曾多次表態(tài)，未來可以考慮適當(dāng)擴(kuò)大人民幣兌美元的每日浮動區(qū)間。近期受到中美高層會晤的影響，人民幣升值勢頭依然不減。海外分析師們預(yù)測我國將加快人民幣升值步伐，以緩解來自海外的壓力，降低升值預(yù)期，同時(shí)可以保證國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。

　　加強(qiáng)公開市場操作力度

　　央行數(shù)據(jù)顯示，今年一季度央行累計(jì)凈回籠現(xiàn)金560億元,同比多回籠330億元。“這一力度依然不夠。”左小蕾表示，鑒于外匯占款、央行到期票據(jù)的因素，央行目前公開市場操作的力度難以達(dá)到顯著的效果，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。(本報(bào)記者 唐昆 實(shí)習(xí)生 但有為）