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來源：證券導報
○特約撰稿 彭壽波
● 從升值前景看，這兩次大跌都讓原先看好人民幣的投資者大為驚詫，但從市場因素分析，升值3.3%之后回調0.26%是外匯交易市場上頗為正常的現象。
13日人民幣對美元匯率中間價大幅貶值128點，這一隔夜貶值幅度不僅創下匯改以來的最高水平，也創出10年來的最高記錄。
此次人民幣大幅貶值除了受到技術性的回調壓力之外，主要還有以下兩方面因素影響：其一是美國2月對華貿易逆差從1月份的179億美元縮小至138億美元，并使得美國總體貿易逆差從創紀錄的686億美元降至657億美元；其二是政治因素，胡錦濤主席即將于4月18日至21日訪美，此時人民幣兌美元若是突破8的關口顯然不合時宜。
對人民幣匯率機制改革，很多人都存在這樣一種認識誤區，認為匯改就是尋找一種途徑，一種可以打開通道，以使人民幣更方便升值的機制。究其原因，之所以存在這種認識誤區主要是因為自2005年7月份央行實施匯率改革并將美元對人民幣匯率從8.27重估為8.11后，市場堅定地認為這只是拉開了升值的帷幕，隨后人民幣一路走升的態勢也更加堅定了人們關于人民幣升值的“思維定式”。
無可否認，在當前人民幣面臨巨大升值壓力的背景下，放寬匯率波動幅度的限制，是促成人民幣升值的直接因素，但匯率改革的目標不是簡單的放寬波幅或“升值化”，而是匯率形成的市場化。為服務于這一目標，2006年1月4日，中國外匯交易中心將人民幣兌美元匯率中間價的形成方式由此前根據銀行間外匯市場以撮合方式產生的收盤價確定的方式改進為：交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有做市商詢價，并將全部做市商報價作為計算樣本，去掉最高和最低價后，將剩余做市商報價加權平均，得到當日人民幣兌美元的匯率中間價。
匯率市場化的結果，必然導致匯率走勢的不確定性與波動性增加。從走勢圖上看，自2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣兌美元最高升至8.0040，加上7月21日匯改時升值2%，人民幣已累計升值3.307%，期間有過兩次比較大的調整：一次是3月7日至3月13日，人民幣兌美元由3月6日的8.0382連續跌至8.0503，跌幅0.15%；另一次則是4月11日至13日，人民幣兌美元由4月10日的高點8.0040跌至8.0248，跌幅0.26%。從升值前景看，這兩次大跌都讓原先看好人民幣的投資者大為驚詫，但從市場因素分析，升值3.3%之后回調0.26%是外匯交易市場上頗為正常的現象。
不過，中期來看人民幣進一步升值的空間依然存在，首先目前全球黃金等貴金屬在逐漸減少，擁有超額外匯儲備和良好國內經濟環境支撐的人民幣在受到外匯投資者的追捧；其次在境外NDF(無本金外匯遠期交割)市場上的報價并沒有受到4月13日現貨市場表現的影響，美元兌人民幣1年期NDF的買入與賣出報價為7.698／7.7025，與前一交易日并無太大變動，相比之下還有上升趨勢，顯示人民幣匯率升值預期依舊強烈；其三則是美國政府對美元走勢的曖昧態度。
雖然美聯儲自2004年6月份開始連續15次升息，將聯邦基金利率提至4.75%，并且極有可能再進行一兩次升息，但是美國政府堅持“弱勢美元”以消除或減小“雙赤”問題的政策似無變意，這一點可從兩方面佐證：一是從美國政府到參、眾兩院，幾乎都在認為人民幣升值(美元貶值)是解決美國貿易失衡的良方，按利率平價觀點，美元利率的提高吸引了資金流入，必然推高美元，但實際情況是美元升高幅度有限；二是目前外匯交易市場上，利好消息對美元的支撐作用正在逐漸減弱。
對于美國一直叫囂的貿易逆差問題，人民幣升值能否助其完全解決，實在讓人充滿疑問。從我國的出口結構來看，2005年外商投資企業的貿易順差凈值占我國貿易順差總額的83%，由于外商投資企業的出口產品價格彈性相對較小，加上在剩余的占比17%的順差中有一部分是價格彈性更小的資源型出口產品，如我省主要的出口產品天然氣、石油、水產品等，這顯示人民幣升值與美國貿易逆差問題之間并無太大的相關性，這也可以解釋在人民幣升值3.3%之后中國貿易順差仍在擴大的疑問。
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